抛出可转债计划后 中国平安或再发次级债

　　【财经网专稿】记者 李春雨 12月20日，中国平安(601318.SH；02318.HK)发布公告称将发行260亿可转债，但由于此次可转债要到2012年8月才能正式发行，所以不排除中国平安在发可转债之前会再发次级债。

　　目前，中国平安集团可动用资金已经所剩无几，同时还面临着偿付能力跌破150%的压力。此时，中国平安抛出了明年下半年才能实施的可转债融资计划，是远水救不了近火。目前中国平安迫切需要补充资本金。

　　2011年10月27日，中国平安发布的三季报显示，中国平安集团可动用资金为279亿。由于收购深发展消耗了大量资本，本来就不充裕的集团资金还面临给子公司注资250亿至300亿，使得集团可动用资金仅剩20亿左右。

　　分析师预计，2011年年末中国平安集团的偿付能力可能仅为165%，迫切需要补充资本金。截至2011 年10 月末，中国平安集团的偿付能力充足率为170.7%，平安寿险的偿付能力充足率为153.2%，平安产险的偿付能力充足率为171.0%。而目前该公司的偿付能力还在不断下降。国泰君安分析师彭玉龙认为，“在发可转债之前，各子公司通过次级债补充资本仍很有必要。”

　　既然，面临着偿付能力跌破150%的紧迫压力，为何中国平安不发行次级债快速补充资本金？

　　12月21日，中国平安集团总经理任汇川在对媒体的电话会议中称，“这是经过了股东各方利益考评后做出的决策。次级债会到期，最后4年余额会每年递减20%。但可转债可以解决根本问题，并且融资成本较低，发可转债后，资本金掌握在集团手里，可以根据业务需要分配给各子公司。”

　　任汇川认为，如果采取配股或在港股市场公开增发或发债等方式，实现起来难度比较大。他说，“H股公开增发，需要国有股东的支持，但国有股东持股比例不高，很难支持；如果A+H配股，需要A股股东70%同意，按照对股东的了解，把握比较低；在香港发债需要发改委和国务院批准，成功概率比较低。A股可转债是比较符合监管支持的方向，而且转股价可能有溢价。”

　　另外，2011年10月保监会最新发布的《保险公司次级定期债务管理办法》中也明确规定，集团不能作为主体发行次级债，并且子公司发债额度不得超过去年末净资产的50%。2011年，中国平安旗下子公司已通过发行次级债融资，产险46亿，寿险40亿。目前中国平安产险、寿险子公司仍有发次级债空间，中银国际分析师袁琳预计二者合计可发债额度在100 亿左右。

　　但从长期来看，即使将次级债额度用尽也远远不能缓解中国平安的偿付能力压力。现在抛出2012年8月才实行的可转债融资是未雨绸缪，或许是为次级债额度用尽后下一步融资做提前打算。

　　并且，分析师认为，即使在2012年中国平安发完可转债后，仍可能进一步寻求股权融资。

　　中国平安集团首席财务官姚波在电话会议中称，“此次A 股发行可转债涉及的转股已经包含在20%的A 股发行授权中，但实施要到明年3季度，时间上A股没有再融资的可行性，H股目前没有计划”。

　　分析师预计，鉴于中国平安股东大会对董事会20%的AH股发行授权，未来的新股增发空间将主要在H 股上，中国平安理论上还有可融资额度250亿至300 亿。

　　(证券市场周刊供稿)