交行预计今年经济软着陆通胀水平温和

　　交行预计今年经济软着陆通胀水平温和   稳利率准备金率至多下调4次

　　新浪财经讯 1月6日下午消息 交通银行今日发布的《2012年中国宏观经济金融展望》称，2012年国内经济增长实现“软着陆”，经济增速前低后高，全年保持在8.5%左右，通胀压力不会持续，具体政策上，利率将保持稳定，准备金率可能下调2-4次，每次0.5个百分点。交银施罗德基金认为明年A股大盘估值修复可期。

　　经济软着陆GDP增速保持在8.5%

　　虽然我国经济增速放缓的趋势在2012年仍将延续，但外需放缓与经济增速回落将促使政府通过实施积极的财政政策并适当放松货币政策来扩大内需增长，从而确保国内经济增长实现“软着陆”。

　　交行预计，2012年我国GDP实际增速将保持在8.5%左右，从季度增长率来看，四个季度经济增速分别为8%、8.3%、8.7%、9%，经济增长将呈现前低后高的走势。

　　“但2012年中国经济运行可能面临外部需求迅速萎缩、短期资本流动的大幅波动、房地产价格泡沫局部破灭以及地方融资平台局部性违约等四大风险，应予以高度关注，提前防范。”交行首席经济学家连平如是说。

　　纵观2011年，通胀压力较2010年持续增强，前11个月CPI同比增长 5.5%，PPI同比增长6.5%，均仅次于十年以来的2008年最高水平5.9%和6.9%。本轮通胀压力会否持续？交行表示2012年我国物价涨幅将较2011年有较大幅度回落，通胀压力不会持续。

　　交行预计，2012年CPI同比涨幅为2.7%-3.3%，并呈现前三个季度持续下降、第四季度略有回升的走势；PPI同比涨幅为1.5%-2.5%。尽管整体物价水平将下行，但结构性通货膨胀压力仍然存在。

　　从具体政策操作来看，交行认为在经济增长有所放缓、物价涨幅逐步回落的情况下，进一步加息必要性已大为降低。但考虑到中长期通胀压力犹存、经济“硬着陆”可能性不大以及实际贷款利率较高主要与流动性偏紧有关，降息的可能性也不大。“预计2012年存贷款基准利率维持基本稳定，但也不排除若发生严重的外部冲击、利率小幅下调1次、0.25个百分点的可能。”

　　连平指出，为促进银行适当加快信贷投放、缓解外汇占款增长放缓对国内流动性的影响，准备金率可能下调2-4次，每次0.5个百分点，同时也不排除若资本大规模撤出、准备金率进一步增加下调次数的可能。

　　交行在报告中也提及，央行将继续灵活开展公开市场操作，基本维持市场流动性相对宽松局面。监管部门继续通过窗口指导来引导银行合理进行信贷投放，优化信贷结构。

　　A股大盘估值修复可期

　　同日，交银施罗德基金发布《2012年A股市场投资展望》，称2012年经济小幅回落后会逐步企稳，呈现前低后高格局。上半年企业盈利继续下滑，下半年随着政策环境与流动性的显著改善，市场机会可能更大。

　　交银施罗德基金认为，全年看A股总体呈震荡波动格局，但波段机会概率好于今年。策略上，建议“轻大盘、重个股”，把握热点板块的波段投资机会。

　　“A股估值水平具有极高吸引力，大盘估值修复可期，流动性见底改善。”

　　一方面A股市场整体估值处于历史地位，动态PE已经低于2004-2005及2008年，无需过分担心下行风险，市场已经对经济下行风险计入了较高的风险溢价率；另一方面，流动性可能在2012年得到显著改善，将推动估值积极回升。

　　伴随经济探底回升，大盘股P/E会持续得到修复。股市见底回升的动力在于经济周期的重新向上，，此时各类周期股的估值也有望显著向上修复。明年信贷规模大概率达到8万亿，M2回到14-15%，信贷增速的合理回归为对估值修复提供了条件。

　　在经历了严厉的政策调控之后，经济下滑趋势已经较为显著的反应在周期固定家中。从历史上看，银行、地产的估值基本处于历史底部，具备较高的安全边际。而从配置角度看，熊市底部往往意味着大金融可以获得较高超额收益。

　　楼市调控或见微调

　　房地产市场方面，报告称房价涨幅持续回落，短期内受多重因素影响下行趋势仍将继续，年内后段视政策微调与变通情况或有回升。

　　预计2012年内，受市场惯性与其他多重因素影响房价下行趋势仍将继续，回落周期视市场表现与宏观调控是否从严从紧而定。但也要注意，由于房价上涨的实质上是对城市土地价值的虚拟评估，在人口红利、城市化、工业化的发展阶段尚未完成之前，城镇土地价格不可能从整体上下降，因此，近几年内中国城市房价平均水平在长期内不可能出现持续大幅下降，能抑制房价过快上涨已实属不易。

　　房价短期下行趋势明显或可从供需两个角度解读，从供给角度来看，2011年在房地产开发投资各指标都呈现上升趋势，而2011年市场低迷，开发企业库存较多，加之2012年将有部分保障性住房投入使用，供应量在总体上是增加的。

　　而从需求角度来看，由于受到国家抑制房价过快上涨的“限购”政策以及收紧的货币政策影响，消费者可能继续采取观望态度，即算刚性需求与改善性需求仍会构成较大基数，住房需求在短期内仍相对缩水；除此之外，住房价格的下行趋势更加加剧市场交易低迷的局面。

　　不过，报告提醒，如果在2012年后半段内房地产宏观调控政策对某些市场限制条件有所放松与调整的话，市场供需状况会发生较大改变，价格可能出现恢复性增长。

　　报告预计，2012年的房地产宏观调控政策将会是进一步调整、巩固和提高政策效果，现有从紧政策在原则和方向上不会出现松动，但是由于地方政府的消极执行与变相放松以及基于市场形势的变化和减少政策误伤的考虑，在宏观调控具体操作和实施上会有微调和变通，以期能保持市场稳定，预计“限价”政策或有可能成为一种受地方政府欢迎，且误伤成本较小的选择。(丁蕊 发自北京)