中国版垃圾债呼之欲出 有望降低中小企融资门槛

　　●南方日报记者 贾肖明

　　在全社会关注小微企业生存难题以及民间借贷困境的时候，中国版“垃圾债”以黑马的姿态在金融市场上呼之欲出。证监会已于近日召开了高收益债券座谈会，多家证券公司参会，相关办法有望在近期颁布。

　　南方日报记者采访获悉，目前各大投行和投资机构均已经摩拳擦掌备战高收益债的发行和投资市场。高收益债在搅乱债市春水的同时，也把当前以间接融资为主的金融市场掀开一道创新的口子，成为中国金融市场健康发展的生力军。

　　发行或采取类信托模式

　　“垃圾债”名字虽然不雅，但却能给融资难的中小企业直接“解渴”，缓解资金压力。其正式的名称叫“高收益债”，相对于普通债券，其特点是高风险高收益，发行主体以中小企业为主。

　　高收益债指的是评级低于投资级的债券，由于违约风险高，它们通常支付较高的收益，而在西方被俗称为“垃圾债”。

　　证监会主席郭树清2011年12月两次公开讲话都表示要鼓励发展高收益债，作为固定收益类金融产品的创新之一，春节之后，关于高收益债的消息开始升温。

　　鹏元资信评估有限公司副总裁、中国证券业协会证券资信评级专业委员会委员周沅帆向媒体透露，目前相关办法已经拟订完毕，只等近期上会颁布。高收益债管理拟实行备案制，项目由主承销商向交易所备案即可；期限不限，甚至1年之内也可，方案预计最快2月份可能会实施。

　　“我们正在积极筹备未来的高收益债市场”，华南地区某大型投行固定收益部负责人向本报记者透露，他所掌握的信息，高收益债拟采取类似信托模式，单笔的规模在2亿到3亿左右，发行主体以未上市的中小企业为主，票面收益率在8%-10%。

　　对于投行来说，因为高收益债发行主体是未上市的优质中小企业，等于储备了一批优质的IPO资源。上述投行负责人称，由于风格不同，相对于中信、中金等券商，国信、广发、招商、平安等“华南派”对高收益债的发行会更为积极。

　　有望降低中小企融资门槛

　　春节后，温州再度爆出企业资金链断裂事件，欠债规模超20亿元，涉及千人。民间借贷问题重重，一大客观因素就是目前中小企业融资不畅，被迫以高息填补资金缺口。目前，中小企业通过民间金融渠道获得的资金，其融资成本低则年息20%，高则100%以上。

　　而高收益债虽然名为高收益，但对于中小企业而言，其融资成本并不算高。据了解，国内的高收益债券预期收益率会在10%左右，加上发行成本，其融资成本也会大大低于20%。

　　光大银行首席宏观分析师盛宏清就指出，高收益债推出，会对目前广泛存在的民间借贷起到一定替代作用。由于高收益债对发行人资质要求要比现有的企业债、公司债低，同时发行利率较高，从产品属性上来说与民间借贷存在相似性。

　　或对普通投资者挂“免战牌”

　　值得关注的是，高收益债上市后将在上交所交易，对于普通投资者来说是否也可以参与？

　　去年12月24日，上交所发布《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》，该办法将投资者分为专业投资者和普通投资者两大类，专业投资者参与债券交易的范围较广泛，尤其是可以参与高风险等级的债券交易品种，而普通投资者仅能参与风险较低的品种。这意味着，在高收益债推出早期，将会采取“私募发行”和“交易准入制度”。

　　广发基金固定收益部负责人谢军表示，高收益债的推出，将改变目前债券市场“低风险”的格局，对以债市为主体的理财产品来说，业绩将进一步分化。以债券基金为例，目前债基的投资范围并没有说不能投高收益债，主要防范的是流动性风险和个债风险。他认为，就像去年以来信用债基热发一样，未来市场上将出现以投资高收益债为主的债券类理财产品。