阿里巴巴思退别亦难 私有化背后猜测纷纭

　　作者：张遥

　　受私有化要约刺激，停牌一周多的阿里巴巴网络有限公司22日复牌大涨42%，最终以接近回购价的股价报收，激烈的市场反应被视为投资者对私有化报价的认可。而“退市”计划究竟是源于“公司业务转型调整”，还是另有意图，外界依旧猜测纷纭。

　　市场激烈反应透露乐观情绪

　　发出私有化要约的第二天，阿里巴巴网络有限公司22日在香港联交所复牌高开，每股报收13.2港元，较9日停牌时股价涨幅超过42%，逼近阿里巴巴日前公布的回购价。

　　根据阿里巴巴网络有限公司21日晚间发布的公告，这家阿里巴巴集团旗下的旗舰子公司拟将终止上市地位。阿里巴巴集团提出以每股13.5港元的价格回购上市公司约26%的股份，预计将耗资约190亿港元。这一回购价较此次停牌前的最近60个交易日的平均收盘价格溢价60.4%。

　　讯汇证券董事总经理沈振盈认为，复盘后阿里的股价已经溢价逾40%，散户投资者可以开始考虑沽出，如果私有化不成功，股价可能会出现大幅下跌，届时投资者将被套牢。

　　另有分析认为，复牌当天超过23亿港币的成交量，已经透露出市场对私有化目标价的认可，近期股价可能在回购价附近持续徘徊。野村证券等机构表示，阿里巴巴此次私有化最终获得股东批准的可能性较高。

　　阿里巴巴于2007年上市，彼时恰逢股市最高点。然而上市后不久，金融危机来临，恒指持续走低，阿里巴巴股价表现同样不尽如人意，甚至一度跌破4港元，缩水至最高位的近十分之一。资本市场普遍认为，阿里巴巴此时寻求私有化的背景之一是股价长期被低估。“虽然股东对股票回购计划的反应还有待观察，但按照溢价情况及股市反应来看，估计会比较顺利。目前公布的回购价对股东具有吸引力。”中国互联网实验室董事长、博客网创始人方兴东说。

　　不过，回购计划能否完成仍然存在不确定因素。根据香港证监会的规定，私有化计划完成还必须同时满足两项条件：出席会议的独立股东所持投票权的75%或以上同意，收到的反对票票数不得超过独立股东的投票权的10%。

　　私有化背后猜测纷纭

　　对于旗下子公司的私有化计划，阿里巴巴集团董事局主席马云说：“将阿里巴巴私有化，可让我们免于承受拥有上市子公司所面临的压力，能够制定对客户最有利的长远规划。”马云表示，私有化要约也可以为我们的股东提供一次具吸引力的变现机会，而不必较长时间等待公司完成转型。”

　　记者从阿里巴巴集团获悉，从去年开始，阿里巴巴网络有限公司战略转型业务升级，将重点从增加用户数向提升买家在交易平台的用户体验转移，专注质量，同时在新业务上积极探索和投入而不是马上追求回报。此战略虽然对公司长远发展有益，但会在中短期内对公司的财务结果产生影响。

　　一位接近阿里巴巴集团的相关人士表示，相比集团旗下的淘宝网、天猫网购等子公司，从事B2B业务的阿里巴巴网络有限公司作为上市公司，与整个“阿里系”的电子商务生态系统相对疏远，将其业务与其他子公司的电子商务业务整合也比较困难，摆在眼前的私有化目的仍然是企业调整与转型。

　　而此前一周多时间的停牌已经引发诸多猜测。对于“上市公司私有化是阿里巴巴整体上市计划的第一步”的猜测，阿里巴巴方面援引公告回应称，回购股份并不意味着新的上市计划。“阿里巴巴网络有限公司目前没有在任何市场上重新上市的计划。集团目前也没有上市的计划，即便打算上市也是几年后的事情。”邵晓锋说。

　　对于目前阿里巴巴集团与雅虎正在洽谈的阿里巴巴集团股权事宜，阿里巴巴集团秘书长邵晓锋援引公告表示，该洽谈与私有化事宜“完全是两码事”，“私有化并不是雅虎与阿里巴巴集团可能达成交易的先决条件，阿里巴巴与雅虎的交易也不是私有化的先决条件。”

　　有分析认为，与此前支付宝所有权转让等一系列事件的相似，此次将上市公司私有化，可能同样是为阿里巴巴集团从大股东雅虎手中夺回所有权增加筹码。“阿里退市与此前的盛大网络退市不同。以游戏业务为代表的盛大，在华尔街并不被看好，股价长期被低估，退市不失为一种明智选择。”方兴东说，“而对于阿里巴巴来说，上市公司的信息披露制度会给很多操作带来不便。而如果成功退市，回购雅虎对阿里巴巴集团的所有权就可以关起门来解决，马云也可以利用手中资源从容布局。”

　　公开资料显示，雅虎和阿里巴巴之间的股权合作关系始于7年前。2005年8月，雅虎以10亿美元加上雅虎中国的资产，兑换了阿里巴巴集团39%的股权。而按照雅虎入股阿里巴巴时签下的协议，2010年10月，雅虎在阿里巴巴集团董事会的投票权从此前的35%增加至39%，同时有权增加一名董事，而马云等管理层的投票权降至31.7%。雅虎至此成为阿里巴巴集团名副其实的头号股东。马云曾多次提出回购雅虎手中的阿里巴巴集团股权，但并未如愿。“集团越做越大，但核心掌控权却不在自己手里，马云近两年来的一系列战略布局中，夺回控股权都是核心。”方兴东说。

　　前景仍存变数

　　据了解，阿里巴巴网络有限公司是1999年在杭州成立的一家小企业电子商务公司，2007年在香港联交所上市开盘价30港元，较发行价13.5港元涨122%，创下当时中国互联网公司融资规模之最。不过这一局面在数月之后就开始转向。市场分析认为，阿里巴巴在此后几年间，价值长期被低估。

　　“长远来看，阿里巴巴集团未来整体或分拆上市的可能性仍然存在。但至少从目前来说，在马云拿回阿里巴巴集团控股权之前，上市会增加回购价格的不确定性，马云在交易中的主导性也会因为上市公司因素而减弱，这不会是阿里巴巴希望看到的局面。”方兴东说。

　　有分析认为，即便只是从阿里巴巴集团内部早先已启动的名为“长征”的项目、专门处理雅虎股权事宜来看，就算私有化计划顺利完成，阿里巴巴集团解决雅虎对其控股权恐怕仍将是一个漫长的过程。

　　“斥资私有化上市公司之后，阿里巴巴集团回购雅虎所持股权所面临的财务压力，以及可能经受的来自美国政府方面的阻力等因素，仍然让这场交易充满变数。”中国电子商务研究中心分析师张周平说。

　　虹言无忌

　　中概股回购潮的背后

　　路虹

　　2月21日晚间，阿里巴巴集团宣布，向上市公司阿里巴巴B2B提出私有化要约，其最终回购价格为13.5港元，与2007年年底上市招股价持平，该价格较2月9日停牌前的最后60个交易日的平均收盘价格溢价60.4%。如私有化成功，预计阿里巴巴将耗资约190亿港元回购。

　　阿里巴巴的私有化回购退出，不禁让人联想到盛大网络退出美国纳斯达克一事。盛大网络在2011年11月22日宣布陈天桥家族控制的盛大母公司将收购公司剩余所有股份，母公司将按每股普通股20.675美元或每股ADS41.35美元的价格收购，并于2012年一季度完成交割。

　　这两家国内互联网巨头先后提出回购退市的计划，除了他们在新闻公告中宣称的“能够制定对客户最有利的长远规划”之外，是否还有其他的原因？

　　联系到陈天桥曾于去年“两会”期间递交“红筹回归”提案一事，分析人士认为，盛大放弃纳斯达克背后的驱动在于，希望回归国内资本市场。

　　毕竟，中概股公司的市场和用户都在国内，相比于隔靴搔痒的国外投资者，国内投资者更能理解这些公司的真实价值和发展潜力，A股相对海外资本市场的估值优势也能充分得以释放。而更为关键的是，国内股票的溢价水平远远高于国际市场。尤其是中概股于2011年经历了美国股市的猎杀之后，其中大部分公司的股价跌至低谷难有改观，这在中概股公司管理层眼中远低于公司本身价值的股价，促使其纷纷萌生退市意图。另一个关键因素则在于，不透明的操作、监管的缺乏、高溢价的股票等特性，让国内股市成为上市公司和一级市场投资者眼中的摇钱树，成为“钱多、人傻、速来”的上市公司的乐园。

　　在阿里巴巴、盛大提出回购之外，退市的中概股公司不在少数。截至2011年年底，在美上市的中概股共257家，其中从美国主板市场退市的已有28家，占比一成。在美上市的中概股的股价低于2美元的有92家，占比近四成。根据美国资本市场的相关规定，股价低于1美元的上市公司将面临被退市的可能。有分析人士预测，在美国股市中，中概股私有化交易在2012年将继续保持强劲势头，将有更多的公司宣布私有化计划。

　　一边是境外中概股退市吹响了集结号，一边是我国国际板推出的议程提上规划。

　　去年爆炒的国际板上马消息，惊得A股几番狂泻。今年初，国家发改委发布的《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》中明确提出，推进上海证券市场国际板建设，支持符合条件的境外企业发行人民币股票。这是推出国际板在国家发改委规划的层面上首次被提及。

　　把这一外一内的动向联系起来看，我们是否可以这样猜测：阿里巴巴、盛大以及20多家中概股公司的回购，与我国国际板的上马预期存在着某种互动的关系？