中国4月下调存准率可能性不大

　　核心提示：考虑到新增信贷大幅增长，公开市场到期资金规模较大，且近期货币市场利率无异常波动，我们预计，4月降准可能性微乎其微，政策调整时点将适当延后。

　　新华08网北京4月13日电(经济分析师邵莉马蓉)3月末M2增长13.4%，较上月回升0.4个百分点。当月新增人民币贷款1.01万亿元，远超预期；人民币存款更是激增2.95万亿。考虑到新增信贷大幅增长，公开市场到期资金规模较大，且近期货币市场利率无异常波动，我们预计，4月降准可能性微乎其微，政策调整时点将适当延后。

　　图1 2001-2012年M1、M2走势

　　数据同时显示，3月新增人民币信贷1.01万亿元，同比多增3320亿元，为自去年2月份以来单月最大增幅，使得一季度新增信贷在1-2月份数据同比下降的情况下依然保持了较高水平，达2.46万亿元，同比多增2170亿元。按照以往3:3:2:2信贷投放节奏，预计今年新增贷款规模在8万亿元左右。

　　图2 2010-2012年季度新增人民币信贷

　　新增信贷的大幅增长符合近期政府在信贷方面的微调政策。日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，要继续实施稳健的货币政策，引导货币信贷平稳适度增长，其中“引导信贷平稳适度增长”是自2010年四季度以来首度出现。此外，温家宝总理在赴广西、福建等地调研时提到“实行灵活审慎的宏观政策，适时适度进行预调微调，保持经济平稳较快发展”、“根据形势变化尽快出台预调微调措施，同时做好政策准备，留有相应的政策空间”。

　　存款增加规模超过贷款，降低了银行的存贷比，充裕了银行系统内的流动性，提高了银行的放贷能力。分析存款大幅增加的原因，一是季末理财产品到期自动转为存款，另一个更为重要的原因或许在于，随着未来通胀趋势性回落，负利率时代有望终结，加之民间金融目前危机重重，有利于体系外资金逐步回流体系内。

　　公开市场方面，4月到期资金量规模为年内最高水平，达3990亿，截至13日，央行本月在公开市场已连续两月实现资金净投放，投放规模为1370亿元，表明央行有意投放货币，维持适度的流动性，预计本月公开市场将实现2000-2500亿元的资金净投放，达到去年6月份的水平。

　　图3:2012年5月-12月公开市场到期资金量(截至4月13日)

　　虽然由外汇占款投放基础货币渠道受阻，但在体系外资金进入体系内，可贷资金较多，货币供应可以满足经济增长需要。除非外汇占款大幅下降，否则，4月存准率下调可能性和必要性大大下降。3月份及一季度宏观数据显示，投资虽有回落仍在20%以上高位运行，消费、工业增加值同比增速较上月有所提升，基本面支持降准时点适当延后。(完)