新增信贷指引投资反弹之路

　　桑彤 何欣荣

　　在众多指标中，新增信贷强劲为市场带来一抹亮色，从2月份的7100亿元猛增至3月份的1.1万亿元，不仅反映借款需求依然坚挺，也预示着未来数月的经济活动可能回暖。

　　尽管一季度中国的国内生产总值(GDP)增幅创下两年多来最低值，但多数外资机构没有因此改变对中国经济的看多立场，并普遍认为二季度末将成为中国经济见底的拐点。而资本市场随之好转的预期有望提前出现，海外资金也选择再次回流A股。

　　信贷强劲预示投资回升势头

　　今年一季度，我国GDP从去年四季度的8.9%降至8.1%，超出市场预期。汇丰中国首席经济学家屈宏斌说，这主要是由于出口和投资增速明显放缓。

　　根据测算，一季度消费对GDP的贡献率为60.3%，投资对GDP的贡献率是44.1%，净出口对GDP的贡献率是负4.4%。虽然消费对GDP的贡献率已超过投资，但在专业人士看来，这是一种被动现象：不是消费增长有多快，而是投资的下滑比较明显。

　　在众多指标中，新增信贷强劲为市场带来一抹亮色，从2月份的7100亿元猛增至3月份的1.1万亿元，不仅反映借款需求依然坚挺，也预示着未来数月的经济活动可能回暖。

　　瑞银特约首席经济学家汪涛表示，单月银行贷款数据十分重要。在中国，银行贷款通常是固定资产投资的先行指标，信贷的强劲增长预示投资会在二季度反弹，并带动GDP环比增速回升。

　　出口的改善亦值得期待。一季度美国的制造业采购经理指数(PMI)平均值为53.3，高于中国同期的51.5。从以往PMI与GDP的关系来看，对应美国经济一季度增长3.6%，显示出不错的复苏态势。欧债危机方面，亦在跨越最危险的时段。一系列迹象预示，中国出口增速有望逐季回升。

　　二季度经济或将企稳回升

　　去年下半年，当中国经济增速还维持在9%左右的时候，不少外资持看空态度，外汇占款也连降三个月。如今，中国的经济增速已回落至8.1%，但外资对于中国经济表现出的“韧性”，以及转型发展所取得的成效，又表示出肯定态度。

　　包括花旗、汇丰、瑞银和摩根大通等外资银行专家都预测，二季度末有可能成为中国经济的拐点，全年中国经济依然有望保持在8.2%以上。

　　新加坡华侨银行分析师谢栋铭表示，中国经济硬着陆可能性非常小，虽然中国政府将GDP的增速目标下调到7.5%，但最终将会达到8.5%左右，目前的中国经济可能离底部并不遥远。

　　在不少外资机构人士看来，在中国经济“调结构”的过渡期，8.1%的增速应属合理。要保持经济的平稳增长，需要适当加大政策的宽松力度。

　　花旗预计，为应对今年一季度的经济放缓，中国将加大财政支出力度，以及对在建项目的资金支持。事实上，在投资方面，中国可发力的地方还有很多，比如铁路投资的回归常态、水利工程、环保项目和流通体系建设等。

　　屈宏斌指出，虽然3月份新增信贷有所反弹，但当前的广义货币(M2)增速仍低于去年年底的13.6%和今年全年14%的目标。他认为，若是下调存款准备金率、结构性减税及允许民间资金进入更多行业在二季度能够生效，中国GDP增速有望在二季度见底回升，预计全年增速能达到8.6%。

　　A股向上突破可期

　　出于对中国经济未来走势的良好预期，海外投资人对中国资本市场的看法出现改观，资金开始回流A股。

　　以外汇储备为例，从去年12月的3.18万亿美元增加至今年3月底的3.31万亿美元。一个季度内增加大约1240亿美元，是去年上半年以来的最高水平。苏格兰皇家银行首席中国经济学家崔历认为，尽管贸易顺差和外商直接投资不断减速，但宽松的全球货币环境将继续推动资本流向包括中国在内的新兴市场。

　　全球资金跟踪监测机构EPFR的统计数据也显示，3月份最后一周，覆盖了大多数合格境外机构投资者(QFII)的离岸中国股票基金终止了连续三周的资金净流出局面。一季度，该基金累计净流入16.35亿美元，为自2010年第三季度以来最佳表现。

　　与此同时，来自中国证券登记结算公司的数据显示，2012年一季度QFII开户踊跃。3月份QFII共在沪深两市新开4个A股账户，这是其连续第三个月新增开户。至此，QFII一季度的累计新增开户数已达12个，为2011年全年新增24个开户数的一半。

　　一些外资机构认为，中国股票估值已处于2005年以来的最低水平，这是一个强烈的买入信号。

　　瑞银证券策略分析师张博对记者表示，目前A股市场的流动性已进入底部振荡过程，通胀和经济也下滑至低点。预计二季度末无论是流动性还是企业盈利预期都将向好的方向转变。6月底之前，A股向上突破的可能性比较大。