康新设计闯关IPO压力大 453万购高尔夫会籍

　　近日，康新(中国)设计工程股份有限公司(以下简称康新设计)披露了其上市招股说明书，这标志着康新设计向IPO发起了冲刺。不过关注IPO的投资者发现，康新设计的财务压力大，尽管说明书披露的客户阵容十分豪华，但难掩其财务风险。

　　胜算几何

　　曾为成都凯丹广场、远东百货提供设计装修的康新设计公司，除财务方面显出风险外，这家一方面豪掷453万元购买高尔夫会籍，另一方面资产负债率高企的公司冲刺IPO的胜算几何？

　　客户阵容豪华

　　作为一家主营业务为办公空间、精品店等公共建筑设计与施工的公司，康新设计披露的客户阵容堪称豪华：其中既包括沃尔玛、花旗集团、微软等世界500强企业，还有Prada、Tiffany等奢侈品品牌精品店。

　　据悉，在该公司的大客户名单中，包含了成都两家知名商业机构：凯丹广场的开发商成都环达通房地产开发有限公司，是康新设计2010年的前五大客户之一，为该公司带来了超过2千万元的收入；而成都远东百货有限公司则是康新设计的精品店类别前十名客户，为后者带来了739万元的收入。按照计划，去年总收入为7.24亿元的康新设计拟发行2700万股，用于其室内空间创意实施能力优化等四个项目。四个项目的总投资约为3.28亿元。

　　四名华人控股

　　康新设计的一名客户对记者表示，对康新设计的资本结构并不清楚，但在其观念中，一直认为它是一家“国际公司”，原因是该公司“拥有众多国际客户、国际资源”。

　　记者从康新设计的招股书中发现，该公司是一家华人控股的企业。其实际控制人为陈平、谭文山、毛如宪和黄锡鹏四人。上述四人均为华人，除董事长谭文山为洪都拉斯国籍外，其余三人均为中国台湾籍。陈平任该公司董事、总裁；黄锡鹏任董事；毛如宪任董事、副总裁、设计事业部总监。

　　1994年，陈平、谭文山、毛如宪和黄锡鹏等人共同出资5万美元，在英属维京群岛注册成立康新(国际)设计工程股份有限公司(以下简称康新国际)，由此在内地开展公共建筑装饰业务。

　　据了解，康新设计的前身为上海康新装饰设计工程有限公司(原名上海康祺装饰设计工程有限公司)，成立于2001年6月。2010年6月，正式设立康新(中国)设计工程股份有限公司，注册资本8100万元。公司类型为合资企业。

　　在该公司的股本结构中，股东多达19家公司；其中，17家为解决自然人持股而成立的有限责任公司。而谭文山等四人通过持有康新香港股份有限公司和上海康益投资咨询有限公司(均为康新国际控股的企业)合计89%的股份，从而间接控制康新设计。

　　奢侈福利 仅高管享受？

　　成都商报记者从康新设计的招股书中发现，该公司为了服务顶尖的客户，为员工设置的待遇亦堪称“豪华”。

　　例如，该公司的无形资产中，包括一项账面价值为453万元的“高尔夫俱乐部会籍证”，这一数字超过了该公司ERP系统309万元的账面价值。

　　康新设计称，该公司是在2009年12月20日，同上海览海乡村俱乐部有限公司签订了《览海国际高尔夫俱乐部入会协议书》，购买了览海国际高尔夫球俱乐部会籍，合同金额为453万元，使用期限为永久，拟用于向公司年度优秀员工、总监级别以上的员工提供相关练习的机会。另外一项“豪华”福利是，员工可以享受和顶级品牌同等的设计装修服务，不过，这项“福利”并非免费。

　　据康新设计披露，该公司制订了相关制度：针对公司所有正式员工提供自住房屋的装修服务，而定价按照成本加成原则计算。2002年7月，其制订的加成比例为18%；2009年，这一数字被修改为20%。

　　员工培训费仅支出26万余元

　　与此同时，该公司声称，重视对员工的职业培训，为员工创造良好的学习环境和培训计划，通过招标、对比，为员工采购网上培训软件。但是根据康新设计的招股书显示，在员工培训方面，该公司在报告期内的支出仅为26万余元，其中，在2009年向上海百韵网络技术有限公司支付2万元，用以购买“知识管理体系规划及免费提供知识管理平台软件”；在2009年~2010年，向自然人杨彬君支付近24万元。

　　其中，上海百韵的实际控制人为杨彬君，其亦为陈平的配偶。康新设计称，出于清理公司关联交易的目的，从2010年1月1日起解除了与上海百韵的顾问合同。

　　曾在成都双流产生经济纠纷

　　该公司于2008年在成都设立分公司，办公地址位于双流蛟龙工业港。

　　据康新设计披露，其成都分公司曾在2011年12月遭到刘国利(马来西亚籍)起诉，请求判令支付原告2007年8月~2011年5月期间的经济补偿金107940元、2010年度企业业绩奖金3.5万元。不过，上述诉讼由刘国利在2012年4月撤诉，并获成都市双流县人民法院准许。成都商报记者 许凤婷

　　财务风险

　　关注这家公司的投资者梳理其招股说明书后向成都商报记者表示，该公司虽然享有众多大牌客户，但财务风险高企；并且该公司设置了多项疑为华而不实的“员工福利”。

　　不过，在豪华的外资客户阵容背后，难掩其面临的风险。

　　风险之一：营运资金压力

　　康新设计在招股书中称，由于受国际金融危机影响，部分外资客户紧缩了预算，加强了对资金链的管理，不同程度降低了工程预付款比例，从而对康新国际的营运资金造成更大压力。

　　按照行业惯例，设计装修公司通常需向客户支付履约保证金、预付款保函以及垫付一定的工程款项，从而形成了一定程度的营运资金压力。个别大型项目中，客户对公司的保证金水平要求较高，从而对运营资金带来更大压力。

　　风险之二：毛利率下降

　　2009年~2011年，该公司的毛利率分别为27.78%、22.21%和27.62%。康新设计解释，2010年出现的低谷，源自公司加大了市场的开拓力度，针对外籍客户需求，主动降低部分项目毛利率来扩大市场占有率。但未来高端市场整体毛利率水平仍可能下降。

　　风险之三：资产负债率高企

　　更大的隐忧来源于财务风险。2009年~2011年，康新设计的资产负债率分别为72.63%、65.5%和57.58%。而在应付账款方面，报告期内均超过了负债总额的30%，其中，2011年的该数字更是高达49.66%。而在应收账款方面，康新设计在报告期内的应收账款占流动资产比例均在25%以上。

　　成都商报记者 许凤婷