月底经济观察：复苏迷局

　　主编 傅喻   编导 张硕  张秦思

　　今天上午，国家统计局发布2011年8月份宏观经济数据。其中，居民消费价格(CPI)同比涨6.2%，食品价格涨13.4%；工业品出厂价格(PPI)同比涨7.3%。其中CPI指数是四月以来首次回落。同样就在今天，当地时间9月8日，美国总统奥巴马宣布了一项4470亿美元的就业计划。这些数字和背后隐藏的经济走势究竟是什么？

　　美国劳工部数据显示，美国8月份非农就业增长为零，这意味着美国在上个月没有创造一个新的就业岗位。这远低于市场预期的6.8万。这一数据使奥巴马的支持率再创新低，跌破了40%。就在当地时间9月8日，奥巴马宣布了总额为4470亿美元的就业刺激计划。

　　这项计划仍然着眼于减税、投资基础设施。奥巴马建议，投资1050亿美元用于公共基础设施建设，以促进就业；投入1750亿美元为工人继续降低工资说；投入350亿美元用于使高速公路、铁路与机场现代化。美联储将在9月20日和21日两天召开议息会议，全球投资者都在猜测美国是否会在会议上决定，进一步地使用更加宽松的货币政策。

　　中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚说，过去这几年的经验告诉我们，量化宽松解决不了基本的经济问题，只会让这些钱流到大众商品，金融市场，最终炒高价格导致市场崩溃。

　　在货币政策收效甚微的同时，美国的财政政策也越来越多的受到债务危机的牵制。截至今年八月，美国国债的总规模已经超过了14.3万亿，2010年，美国全年的GDP总值为14.6万亿，国债占GDP的比率已经达到了100%。而国际通行标准认为，债务总额对GDP比例的安全线为60%。 庞大的债务使得联邦政府不得不考虑更为紧缩的财政计划，但与此同时，放缓的美国经济却需要财政扩张的刺激。

　　长江商学院教授陈龙说，如果为了还债，美国经济增长就必须非常快，但是如果在现在经济增长比较慢的情况下还债就必须削减开支，但是削减开支的话，会让经济更为紧缩，偿还能力就更糟糕， 所以他现在面临一个两难的状况。

　　摩根大通亚太区董事总经理龚方雄在采访中说，2008年、2009年不管是从财政上来讲还是从货币政策上来讲，政府还有很多的政策空间。现在如果经济再次进入衰退，市场都已经推出了相关的刺激政策，那么全球经济再次陷入二次衰退的话，会非常危险。

　　虽然中国8月份居民消费价格指数CPI出现了环比0.3%的回落，但高位运行依然显示了巨大的通胀风险，美国政府再一次的救市举措显示了美国经济还没有见到复苏的迹象。此时欧洲的境况也是让人焦虑，欧债危机正把这个强大的联盟体拖进泥潭。

　　经历了三周多以来的罢工、抗议和修改，意大利参议院终于在9月7日批准了一项规模达数百亿欧元的财政紧缩计划，包括将增值税从20%上调至21%等措施，以减缓债务危机的恶化。

　　在八月份，西班牙和意大利的10年期国债收益率双双突破6%。而7%的国债收益率一直被视为一条红线。 

　　希腊10年期国债的收益率则进一步攀升至近18%，一年期的国债收益率更是升至了创纪录的82%，不少投资者认为，如此之高的借债成本几乎已经难逃违约的命运。

　　随着债务危机的蔓延，欧洲央行从8月4日恢复债券购买以来，已经花费超过400亿欧元购买国债，这暂时遏制了意大利和西班牙国债迅速恶化的局面。但是，投资者们认为，欧洲央行的举动只能起到的止血作用，治标不治本。

　　中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚说，8月份欧洲中央银行已经宣布开始购买意大利和西班牙的债券，但是并没有明确的战略。但是

　　要知道，一旦这个危机发生以后，如果市场的信心不断地下降，所需要的钱就越来越多。

　　路透社财经评论员金伯丽在采访中告诉记者，过去几周，欧元区成员国进一步勒紧裤带，采取了更多的紧缩和预算缩减措施。比如法国和德国就打算削减政府开支，目前西班牙正在就赤字改革进行投票，意大利抑或采取新的紧缩措施。然而更重要的问题是，欧洲核心国家正在敦促各边缘国家拿出更多的紧缩措施，以缓和对刺激计划的需求。

　　而就在债券市场的投资者批评西班牙、意大利、希腊等国的财政紧缩力度不足的同时，这些国家却相继爆发了大规模的罢工，抗议政府的紧缩政策损害了劳动者的利益。

　　在债务规模不断扩大和借债成本不断上升的背后，投资者更担心的是这些债务国乏力的经济增长。8月欧元区制造业采购经理人指数降至49.0，这是2009年9月以来首次低于50的临界点，也证明欧元区经济正在陷入停滞，在债务高危的国家，失业率更是高居不下。中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚说，西班牙失业率都已经超过了20%，希腊这些国家的失业率也都超过百分之十几，意大利、法国这些国家的失业都在8%以上。

　　避险的情绪使投资者们纷纷涌向瑞士法郎，瑞郎在一个多月以来强势增长，为了防止汇率迅速上升对瑞士的出口和经济带来的伤害，瑞士央行宣布设定了欧元兑瑞士法郎汇率的下限，防止欧元兑瑞郎的汇率低于1： 1.2。

　　债券市场仍然寄希望于德国，然而德国自身经济的表现也不尽人意，8月德国的制造业采购经理人指数连续第四个月下降，降至50.9，这也是2009年9月以来的最低水平。

　　德国总理默克尔在联邦议院发表讲话时表示，为了保卫欧元，德国将继续严格实施对债务国的援助条款，同时要求这些债务国大幅削减债务，但她坚决反对通过发行欧元区共同债权来解决债务危机。

　　然而，德国民众则对政府在欧债危机中的表现表示不满，默克尔所在的执政联盟今年在6个地方选举中全部失利。

　　市场对于欧元区各国摇摆不定的态度并不买单。欧洲股市一个多以来大幅震荡，特别是银行股大幅下跌，显现了投资者对政府债务危机向银行体系蔓延的担忧。国际货币基金组织也将欧元区2011年GDP增速的预估，从此前的1.0%下调至0.8%。

　　德国商业银行高级经济学家彼得·狄克逊说，未来三到六个月，欧元区很有可能会出现增长停滞。未来半年到一年的时间内，欧元区经济增长和创造就业会相当困难。毫无疑问，欧元区主权债务问题的出路何在，对此市场的担忧情绪有增无减。

　　就在希腊债务危机还没有解除的时候，意大利债务危机让整个欧元区雪上加霜。由于对全球经济不确定性的高度紧张，全球证券市场在上半年哀鸿遍野，有相当一部分专业人士预测世界经济将迎来第二次探底。西方国家萎靡不振，中国经济前景如何呢？在整个上半年，食品价格推高了CPI，其中猪肉成为涨价的领跑者。现在猪肉价格还在涨着，小小的鸡蛋又紧跟其后，一年之内涨25%，让很多人惊呼鸡蛋也吃不起了。CPI居高不下，对中国经济将会产生怎样的影响？ 

　　虽然8月份的CPI指数略有回落，但下半年来，猪肉、鸡蛋价格轮番上涨，因食品价格上涨带动，CPI指数仍处高位。以鸡蛋价格为例， 在今年6月下旬出现过一次短暂回落，但此后一直单边上扬，这周已经突破零售每公斤10元的历史最高价，是自2008年以来最高价格水平。采访中，深圳市晓英蛋品有限公司董事长李建荣说，现在批发价鲜鸡蛋要五块一左右，土鸡蛋要五块二到五块三。相较之前，上涨了百分之一点多，三毛左右。 

　　当批发商的压力转移到消费者身上时，很多消费者表示，鸡蛋价格上涨过快，有些无法承受。记者在随后的调查中发现，鸡蛋价格飙升，源于饲料，主要是玉米价格的快速上涨

　　CPI指数从今年1月份的4.9%一直攀升到7月份的6.5%，通胀也成为了中国经济面临的最大挑战之一。据不完全统计，仅今年1月到8月，温家宝总理曾10次公开表示要把稳定物价作为经济工作的头等大事。为了稳定物价、抑制通胀，今年1至8月，央行6次上调存款准备金率，3次上调存贷款利率。目前，大型金融机构存款准备金率达到21.5%，为历史最高值。8月份CPI回落，货币政策未来走向如何呢？

　　中国社会科学院金融研究所所长李杨告诉记者，货币政策最大的作用还是保持稳定的金融环境，所以我们的货币当局反复强调它的连续性、稳定性、灵活性我想会沿着这样一条路继续实施。

　　国家统计局原总经济师姚景源说，要把稳定物价总水平作为宏观调控的第一位目标，还要保持稳健的货币政策不变，要在保持政策延续性、稳定性在这个基础上再来注重宏观调控政策的力度和节奏 

　　除了消费品价格指数有所回落外，工业生产者出厂价格指数也较7月份微降了%。

　　人民大学经济学院院长杨瑞龙说，PPI的指数有所放缓，但是并不明显。国际大宗商品价格趋稳回落是一个原因，另外还因为固定资产投资增速是有所回落。另外还有一个因素应该是货币因素，就是贷款的增速有所回落。因此从需求角度和成本角度上来说，导致了PPI的指数有所回调。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也表示，现在，国际大宗商品价格仍有下跌预期，所以未来一段时间PPI将会继续回落。他在采访中说到，外部经济的回落已经带动国际大宗商品出现明显的调整，所以下一步PPI回落也是可以预期的。同时国际油价出现了大幅的下跌，所以它也逐步会反映到下一步的PPI的价格里面来。

　　8月份，全国消费者物价指数和工业生产者出厂价格指数增速变缓，而国内经济发展活跃程度将会怎么样呢？物流与采购联合会副会长蔡进详细分析了相关指标PMI，PMI是制造业采购经理指数缩写，通过对采购经理的月度调查汇总得出，反映了经济的变化趋势。 如果PMI大于50%，表示经济上升，反之则趋向下降。 

　　物流与采购联合会副会长蔡进说，今年8月份中国制造业的PMI指数是50.9， 7月份是50.7，环比上升0.2个百分点。这反映出来的是中国经济保持了一个比较平稳、比较合理、比较适度的增长水平

　　PMI共统计820家企业的11项指标，其中，计入PMI值的指标有五项，分别是生产量、产品订单、原材料库存和从业人员数量是否增加以及配送时间是否缩短。蔡进认为，通过对这11项指标的详细分析，并不能单纯的看好8月份PMI小幅回升。应该看到，造成回升的主要原因是体现企业供给方面的指数出现好转。有51.1%的企业表示新订单数量增加，与上月持平，而51.7%的企业表示出口订单数量出现了下降或者持平。那么市场上很有可能出现供大于求的情况。

　　从今年3月来，新出口订单指标就一直在下降，从52.5%一直下降到8月份的48.3%，降幅达到4.2%。出口订单的减少，在今年5月份的广交会上就已经有所体现，专为外商贴牌生产玩具的吴建友本想着能多签几笔圣诞订单，但是现实并不如愿。由于原材料和劳动力价格不断上涨，吴建友不得不把圣诞礼品的价格也上调了10%，但是调价后的产品，却遭到外商的冷遇，前来观望的多，下订单的少。

　　还有的企业即便订单数量增加了，可利润却变薄了。中华商务贸易公司出口部经理陈润祥告诉记者，现在的客户都很精，会定下目标价，这样一来利润只有5%到8%。

　　不过，原材料购进价格指数显示，自今年2月份的70.1%的高位回落，8月份下降到57.2%。也就是说，要承担原材料上涨压力的企业减少了12.9%。 

　　物流与采购联合会副会长蔡进说，购进价格今年以来在从高位回落，反映出来的是中国通胀压力的这个水平，也反映出来今年以来，有关部门所出台的一些宏观调控政策是有针对性的，也是有效益的。

　　尽管受到出口受阻和通货膨胀的影响，我们还是欣慰地看到国内8月份的经理人采购指数PMI出现了小幅上涨，说明中国经济的活跃度有所提升。就在前几天，德国联邦宪法法院通过了第一轮希腊救助方案，意大利参议院通过了500多亿欧元的新紧缩计划，欧债危机迎来一线曙光。美国和欧洲的情况喜忧参半，所有的国家都在谨慎面对自己国内的经济状况，那么在这种背景之下，中国的财政政策将会进行怎样的调整？

　　接受采访的专家们普遍认为，美国和欧元区经济体正在呈现出越来越多的结构性问题，这是导致这些经济体增速放缓的主要原因。

　　中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚说，世界三大经济体：欧洲、美国、日本这三大发达经济，他们的共同特征是高赤字、高债务、高失业、高福利、高工资。

　　多数专家和分析师认为，美国和欧洲等发达经济体将在未来较长的一段时期内，呈现低迷的状态。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在采访中说：从全球经济来说，美国的经济比较疲弱，失业率高。如果欧洲问题，那么全球经济因为欧债危机二次探底可以说一个定局。

　　在本次采访中，很多经济学家也表示，在全球一片唱衰的经济环境下，中国今年乃至未来两三年，增长速度将维持在9%左右，但是通胀的预期要略微调高。在不看好美国和欧元区经济的情况下，专家们也指出针对美国和欧元区在高债务和低增长的情况下采取的措施应该做好相应的政策调整和准备。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在采访中说，这一次的欧美主权危机如果导致经济二次探底，那么应该从扩大内需，完善社会保障，促进消费和投资之间的一个大致平衡的角度来推动

　　央行货币委员会委员李稻葵在采访中说，货币政策要谨慎务实，不能跟着发达国家走，否则势必会引起我们自己的问题。财政政策的扩张空间非常大的，有的财政体制当然也需要进行深刻的研究和改革，所以财政政策上上可以积极，货币政策上应该谨慎。

　　半小时观察：

　　世界经济一体化，让东西方之间的联系变得从来没有像现在这样紧密，一方打喷嚏，另一方就要赶紧吃药。美国加大经济刺激力度，意大利开始新的紧缩计划，德国这个欧元核心区国家正在犹豫是自保重要还是对同伴施以援手。中国该怎么办？宽松还是紧缩，是摆在政府面前的一道难题。

　　CPI是横在政策调控者面前的一堵高墙，透过这个让人焦虑的数字，我们看到拉动中国经济的三驾马车投资、出口和消费中，长时间以来都是投资和出口唱主角。而在十二五规划中，第一次将消费摆上更加重要的位置，明确提出要“要着力保障和改善民生，合理调整收入分配关系，努力提高居民收入在国民收入分配中的比重、劳动报酬在初次分配中的比重”。这说明“十二五”期间政府将在执政理念上实现国强到民富的转变，刺激国内消费将会成为新五年规划中的关键要素。我们也期待有更多拉动内需的政策出台，以消费增加经济活力，给民众以最大的民生实惠。