双良节能转债回售90% 下调转股价或难行

　　每经记者 赵阳戈

　　“出来混迟早要还的”，这句坊间的口头禅如今用到双良节能（600481，收盘价11.18元）身上再合适不过了。公司的可转债回售期已经结束，令市场大跌眼镜的是，5天时间的回售金额高达6.68亿元，这一数字相当于当初募资总额的90.11%，如此高的比例，或许已创下了可转债历史上回售的新纪录。而下调转股价的议案恐怕也难以继续实施。

　　共计回售了648.77万张

　　双良节能今日公告，在经过5天时间的回售后，双良转债回售申报期已于9月20日结束。令人大跌眼镜的是，此次共计回售了648.77万张，对应的回售金额高达6.68亿元，这一数字相当于当初募资总额的90.11%，如此高的比例，或许是双良节能在一年前发行可转债时始料不及的。公司表示，回售资金将于今日到账。

　　资料显示，双良转债发行时间为2010年5月，当时共发行了720万张，每张面值100元，期限为5年期，共募资了7.2亿元，所募资金投项是年生产9套LT-MED/12000吨低温多效海水淡化设备的制造项目，以及24万吨/年EPS项目。

　　好景不长，自今年4月起，市场陷入熊市当中，双良节能的股价也节节败退，并在7月22日那天，跌破了转股价的70%（14.567元/股），羸弱的态势也持续到现在。

　　根据有条件回售条款，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，双良转债持有人就有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%（含当期利息）回售给上市公司，也因此出现了回售金额高达6.68亿元的情景。

　　下调转股价已无动力

　　高达90.11%的回售比例，双良转债“不招人待见”已可见一斑，而事件的背后却反映着可转债市场投资人和发行人之间日益严重的矛盾。

　　《每日经济新闻》记者发现，8月29日，中国石化（600028，收盘价7.02元）“突发奇想”，在3月才发行的230亿元可转债尚未转股的情况下，又宣布拟发行总额不超过300亿元的可转债，这一举动彻底击穿了市场的心理防线，也让投资人愤怒。在对后市的难以评估下，市场唯有采用暴跌回应，截至昨日，仅有的19只可转债市场中，就有8只可转债跌破面值，占到总数的42.1%。可转债市场大面积跌破面值的情况也是史无前例的。

　　一位长期跟踪可转债的分析师告诉《每日经济新闻》记者，市场的这种表现，俨然就是投资人与发行人之间的博弈。回首此前的2004年、2005年，可转债的总体条款保护性等比现在要好得多，目前的暴跌，可以看成是市场的一种修复过程。

　　事实上，在市场的博弈中，投资人已初战告捷。据双良节能公告，公司在9月6日曾发布过下调转股价的议案，称愿将转股价下修至股东会召开前20日均价和前1日均价高者的160%。然而这一条件严重低于市场预期，导致双良转债价格再遭下挫并跌破回售价格。9月10日，迫于回售压力，双良节能只好再度宣布将转股价下修至高者的120%而不是160%，并表示大股东将对下修案投赞成票。

　　上述分析师表示，此战的告捷，意味着市场倒逼取得实质性胜利，也体现了发行人对巨额回售的担忧，本来是很好的示范案例，但随着巨额回售已成定局，双良节能也就失去了继续坚持下修转股价的动力，9月29日的股东大会的结果或难以乐观。