叶檀：全球经济“审丑”比赛

　　每经评论员 叶檀

　　全球经济处于螺旋式下降通道，债务危机将进一步恶化。

　　欧债危机尚未解决，美国两党组成的国会超级委员会减赤协议告吹，埋下赤字与税收争端。与此同时，中国的外汇占款出现46个月以来首次下降，鉴于贸易等数据处于正常位置，有可能是热钱开始撤离。

　　全球债务危机进一步恶化，明显的表现是以往的安全港被卷入风暴之中。

　　先看法国。在主要欧洲经济体中，法国银行对希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙的风险敞口最高，达6000亿欧元。在2008年次贷危机之后，拯救法国金融机构的行动中，让法国的负债率高达90%，远远超过警戒线。当欧债危机爆发，法国金融机构祼泳健将的本质暴露无遗，他们在追逐高风险方面过于激进。除德国外，拥有AAA顶级信贷评级的欧洲国家，如法国和芬兰、荷兰，国债收益率均有上扬，法国和德国国债息差已经扩大到2%的欧元区诞生以来最高水平。

　　欧元区从法、德两只领头羊，变成了德国一只领头羊。欧元区未来如何，全在德国之手。如果欧元区能够成立统一的财政部门由德国掌管，实行严格的财政纪律，德国可能伸出援助之手，但各国仍然自行其是，德国绝不会轻易出手。未来的欧洲只可能是德国统领下的新欧洲。

　　再看中国。11月21日，央行公布数据显示，10月外汇占款减少248.92亿元，环比下降0.1%，为2007年12月来首降。海关和商务部公布数据显示，10月，中国贸易顺差为170.3亿美元，实际使用外资（FDI）金额83.34亿美元，两者之和约1600亿元人民币。据中金公司在最新的利率策略周报中的估计，10月“热钱”流出中国的规模大约为1800亿元。

　　这可能是2011年投机资金的短期取向，说明不了什么问题。但结合到中国实体经济，却让人胆战心惊。

　　几个重要行业被淹没在盈亏线以下，奄奄一息。

　　火电行业全线亏损。根据国家统计局的数据，今年1~8月，电力行业销售利润率为3.5%（火电业务为1.5%），是各主要上下游行业中最低的。1~8月，火电企业实现利润总额122亿元，连续8个月负增长。华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电集团火电业务大面积亏损。华电集团火电业务2008~2010年累计亏损额高达125亿元。亏损已达30亿元的大唐集团，火电亏损额或达70多亿元。2008~2010年，仅五大电企火电累计亏损额就达到602.57亿元。如果算上其他火电企业，3年深陷亏损泥潭的火电行业亏损可能达到上千亿元。

　　钢铁行业今年下半年日子很不好过。10月末，中国钢铁工业协会CSPI钢材综合价格指数为122.72点，环比下降9.58点，降幅为7.24%，比上月加大5.07个百分点，钢材价格指数降至全年最低点；与去年同期相比，钢材综合价格指数仅上升了1.40点，升幅为1.15%。此外，近日公布的数据显示，目前全国70余家大中型钢铁企业的应收账款达到500多亿元，应付账款超过3000亿元，同比增幅与去年同期相比均上涨了10%以上。

　　据一份最新出炉、包含36家与高铁相关上市公司的 《铁道部拖欠上市公司账款单》，显示铁道部的债主们干活不赚钱，应收款越来越高：中国南车、北车三季报应收账款较年初分别增加213.91%、126.2%；中国中铁前三季累计新签合同额3577亿元，但增收不增利，净利降33%。关键问题是，钢铁等行业规模仍在扩大，今年前三季度固定资产累计投资高达3717亿元，同比增长19.7%，比上年同比增速高15.5个百分点。

　　另外，2011年三季度，有色金属行业亏损企业有979个，亏损面为14.9%，亏损面较上季度略微下降。经初步季节调整，亏损企业亏损额为25.7亿元，较上季度增加2亿元。而基础化工行业三季度净利环比下降23.87%。

　　银行不敢轻易贷款，高铁、钢铁、房地产等领域，出现三角债链条的不良兆头。沿海出口企业的风险日渐暴露，9月温州银行业不良率近十年来首次上升。

　　如果不加紧减税、促内需、扩大利率市场化改革，可以肯定的是，银行业的坏账风险将在明后两年集中爆发，资本与货币市场难以走出低迷、兑现、继续低迷的怪圈。这一漫长的时期将十分痛苦。

　　在全球经济审丑大赛中，从现阶段来看，只有美国的情况看上去稍好，失业率下降，国债收益率大幅下挫，显示铸币权在债务危机时代的套现花招，屡试不爽。未来全球只有靠放松货币，一旦货币略有宽松，依靠内需与80万亿元存款，中国经济增速仍然在全球位居前列。