伤心的重庆啤酒

　　CUBN记者 孙先锋 北京报道

　　就在离2011年圣诞节不到十天的时间里，一些机构和股民却提前收到了来自成重庆啤酒的“圣诞礼物”——6个跌停板。

　　12月15日，疫苗泡沫破灭的重庆啤酒迎来了第6个无量跌停。这让重仓重庆啤酒的大成基金伤心不已。统计显示，截至三季度末，大成基金公司旗下共有9只基金重仓重庆啤酒，合计持有重庆啤酒4495.16万股。

　　以15日的收盘价与停牌前的11月25日收盘价相比，短短6个交易日重庆啤酒的每股股价便下跌了37.99元。倘若10月份以来大成基金公司旗下基金产品没有减持重庆啤酒，大成基金的持股市值已累计损失17.08亿元，差不多每天损失2.8亿元。重庆啤酒的市值则从392亿聚减至208亿元，6个交易日损失184亿元!

　　不过，同样伤心的也不只大成基金一家。Wind资讯统计，2011年第三季度末，共有22只基金重仓持有重庆啤酒4937万股，占了流通股比例的10.2％。经此六连跌停后，众基金共损失18.76亿元。显然，大成基金公司是受伤最重的，几乎包揽了众基金全部损失的90%。

　　12日也就是重庆啤酒复牌后的第一个周一，急火攻心的大成基金曾要求重庆啤酒向上交所申请停牌，但重庆啤酒并没有反应。更令大成基金坐立不安的是，在连续6个“一”字跌停中，重庆啤酒每天的抛压都很重，期间最高换手率也仅0.03％，大成基金根本无法出逃。

　　尽管遭遇连续6个跌停，但重仓持有重庆啤酒的大成基金实际上仍获利丰厚。只不过在年底基金排名的关键时刻，大成基金不幸“踩雷”，不但排名急剧下滑，而且面临巨额赎回的压力。

　　资料显示，大成基金旗下基金产品从2009年一季度开始重仓重庆啤酒，一季度末共有7只大成基金旗下产品进入前十大流通股东，合计持股数为3888万股，以中间价计算，持股成本在18元左右。

　　之后，大成基金旗下的基金产品对重庆啤酒有增有减，但总体呈持续增仓态势。其中持有重庆啤酒最多的大成创新成长，2009年一季度末持有993万股，2009年三季度减持113万股后，四季度又增持196万股。2010年一季度末，重庆啤酒开始连续大涨之旅，尝到甜头的大成创新成长2010年二季度继续增持202万股，四季度又增持121万股，总持股数达到创纪录的1399万股。到今年三季度，该基金才减持55万股。

　　2009年一季度以来，重庆啤酒先后进行过三次分红，分别是10派1元、10派3元和10派3元。也就是说，大成基金旗下的基金产品，大部分股票的持股成本在18元以下。以15日43.07元的收盘价计算，仍有一倍以上的收益。

　　以此类推，大成基金可算得是不幸中的幸运吧！而普通股民就未能这样幸运，只能落下了个伤心欲绝的地步。

　　“真背！都6个跌停板了，但愿明天不要再继续了。”北京一位持有重庆啤酒的股民刘先生在接受《中国联合商报》采访时抱怨道，“我们都是跟着基金和券商推荐买入的重庆啤酒，如果重庆啤酒这个项目真的不行，要么就是基金和券商机构没水平，要么就是有别的什么不可告人的交易。”

　　事实上，刘先生的抱怨也不无道理。在重庆啤酒这支股票的炒作上一直是围绕着疫苗概念来展开的，这期间少不了券商研究机构捧场。特别是2008年4月治疗性乙肝疫苗进入二期临床研究后，券商研究人员更是不吝笔墨频发推荐研报，甚至在研报中大放厥词。

　　2008年7月，有券商研究员推算，重庆啤酒治疗性乙肝疫苗项目，预计产生300亿元销售额。仅半年后，该机构又将目标再次大幅提高，推算重庆啤酒治疗性乙肝疫苗上市后10年内可产生500亿元以上销售收入和200亿元以上的净利润，产品上市第一年可实现5亿元销售收入和2亿元净利润。

　　仅2010年以来，就有海通证券、西南证券、华泰联合、华创证券、兴业证券等券商多次发布报告，“强烈推荐”重庆啤酒。

　　而如今，如果剔除研究机构对乙肝疫苗300亿元的估值，按照兴业证券假设，今年重庆啤酒的啤酒业务每股0.43元业绩，按30倍市盈率计，重庆啤酒每股估值仅为12.9元。

　　某基金公司医药研究员表示，从目前的情况来看，重庆啤酒定价模型中风险部分兑现，而盈利部分无法兑现，估值模型中定价因子肯定要出现改变。而他坦言，如果抛开乙肝疫苗单纯以啤酒业务进行估值，“重庆啤酒不值多少钱”。但对于对这家上市公司究竟该给出什么样的估值，该研究员也并没有清晰的答案。

　　由于市场仍对于重庆啤酒研究数据存有疑虑，其的估值也成为一个“模糊地带”。据悉，有参与投资重庆啤酒的基金公司已经要求将研究员此前撰写的相关研究报告全部封存起来，以仔细研究流程上是否存在纰漏等问题。

　　据华讯投顾的最新研报，如果只考虑公司啤酒业务，预计公司2011年EPS为0.42元。即使以15日43.07元每股的收盘价计算，其对应的PE也高达105倍以上，远远超过其他以啤酒为主业的上市公司。

　　可见，成也疫苗，败也疫苗。疫苗神话破裂后，重庆啤酒的股价究竟该回归到什么样价位才算合理，显然市场会给出一个合理的答案！