险企股权动荡的典型样本

　　2011年18家保险公司转让股权

　　本报记者 孟俊莲 北京报道

　　 临近2011年年末，险企股权转让消息再次传出。

　　 保监会2011年12月28日公布，于2010年2月跻身天安保险的江西省江信国际大厦有限公司（下称：江信国际大厦）、领锐资产管理股份有限公司（下称：领锐资产）将所持全部股份分别转让给北京绵世方达投资有限责任公司（下称：绵世方达）、内蒙古西水创业股份有限公司（下称：西水股份）。据《华夏时报》记者统计，这已是2011年里获得保监会股权转让批文的第18家保险公司。这18家保险公司包括8家寿险、8家财险、2家养老险，涉及股东单位达70家。

　　 保险公司股权变动的背景复杂，原因更是多种多样，有的因保险公司难盈利而退出，如天安保险;有的为上市理顺股权，如新华人寿、泰康人寿;有的是民营资本集体退出，代之以国企的狂飙突进，如都邦保险;有的则是子公司将所持保险公司的股权转让给集团公司，如君龙人寿等，而像阳光人寿，则是因集团公司进一步集权而收购其他小股东的股份。

　　 “像其他行业的企业一样，保险公司的股权变更现象是正常的。”北京工商大学保险系主任王绪瑾1月6日对记者表示，“保险业的盈利周期有7年之久，股东通过股权转让回笼资金是可以理解的。”

　　亏损致股东退出

　　 保监会2011年12月28日公告，江信国际大厦共持有天安保险8.689亿股，此次转让，其将3.4756亿股转让给绵世方达，5.2134亿股转让给上海银炬实业发展有限公司，领锐资产则将持有的1.211亿股全部转给西水股份。西水股份、绵世方达原为天安保险的第三、第四大股东，在受让股权后，西水股份总持股达到8.689亿股占比20%，与江西国际信托股份有限公司（下称：江信国际）并列第一大股东，绵世方达则持有6.77亿股股份，占比15.58%。新进入的股东银炬实业则以5.2134亿股占比12%成为第三大股东。江信国际大厦、领锐资产全身而退。

　　 “可能是天安保险的连年亏损令股东退出。”一保险业内人士分析，“从2007年起，天安保险便屡传亏损，现在也没有传出盈利的消息。”

　　 记者查阅天安保险网站发现，其可供查阅的资料仅截止到2008年，之后便无更新。而据媒体报道，天安保险2008年净亏损达15.87亿元；2009年因偿付能力不达标则被保监会暂停5个省市的非车险业务，2009年上半年时所有者权益为-2.26亿元。

　　 亏损令天安保险屡遭股权变动。2009年11月，天安保险7家股东联合以每股1.98元的价格分4个标的同时挂牌转让共计9.9亿股占比45.67%的股份，挂牌价总计18.81亿元。2010年2月，江信国际、江信国际大厦、领锐资产获得保监会批准购得该股权。同时，天安保险外资股东东京海上日动火灾保险株式会社也于6月份获准将所持1.66亿股全部转让给日本SBI控股株式会社。

　　 江信国际等进入后，各股东于2011年1月按比例对天安保险增资，令其注册资本升至43.44亿元。但实际上，在增资后，江信国际大厦及领锐资产即在寻求退出。2011年10月，西水股份发布公告称，拟以1.90元/股的价格，认购领锐资产所持天安保险1.21亿股，交易总额为2.30亿元。如果按照1.9元/股，领锐资产与江信国际大厦或许以亏损退出。

　　为上市清理股权

　　 2011年12月15日和16日，新华保险先后登陆H股和A股，成为继中国人寿、中国平安、中国太保之后的“保险第四股”。截至2012年1月6日收盘，新华人寿H股收于24港元，较发行价的28.5元下降了18.8%。但A股自上市后走势稳健，至6日收盘时的28.14元，股价已较发行价的23.25元上涨了18.4%。

　　 新华人寿自关国亮事件后，股权转让不断。2011年6月8日，保监会正式批准新华人寿外资股东苏黎世保险公司及苏黎世保险股份公司将所持的2000万股和4500万股股份转让给野村证券株式会社。据悉，苏黎世保险另将6500万股占比2.5%的股权转让给了中金公司。至此，苏黎世保险股份有限公司完全退出，苏黎世保险公司持股由原来的20%降为15%，野村证券株式会社则以持股2.5%跻身股东行列。同年6月9日，保监会批准河北德仁投资有限公司将所持部分股份转让给3家公司，其中，厦门合信投资有限公司和上海复星工业技术发展有限公司成为新进股东。

　　 此次股权转让曾被市场普遍解读为新华保险上市前最后的股东排位，汇金以持股38.8%为第一大股东，宝钢集团以持股18.775%超越苏黎世保险的15%而成为第二大股东。

　　 苏黎世选择在新华人寿上市前转让股权令业界意外，但对比其获得的高额收益，或许就会理解外资股东的如意算盘。《华夏时报》测算过，苏黎世曾于2010年10月以每股10元认购2.8亿新华人寿增发的新股，而其转让价则是每股28元，按照增资后新华人寿26亿股本计算，苏黎世此次售出了1.3亿股，转让款高达36.4亿元，仅这5%股份的转让，便把此前增资的28亿元全部赚回，还额外净赚8.4亿元。若单按1.3亿股的收益计算，则收益率高达180%。

　　 “一般来说，外资参股但持股25%以下按中资公司管理的保险公司，其外资股东获得的收益要比持股25%以上按外资保险公司管理的要多的多。苏黎世保险就是很好的例证。”中央财经大学保险学院院长郝演苏1月6日向本报记者表示。

　　 和新华人寿为上市清理股权一样，泰康人寿的股权变动也被理解成为上市铺路。2011年3月3日，保监会批复泰康人寿的股权转让申请。泰康人寿外资股东安盛人寿将所持的1.33亿股悉数出清，分别转让给中国嘉德国际拍卖有限公司、政泰达投资有限公司和高盛集团，其中高盛集团接手1.02亿股，以持股12%一举成为泰康人寿的第二大股东。泰康人寿2007年就曾启动上市计划，但因金融危机搁浅，2009年再次递交上市申请，2011年立下A+H股同步上市的目标，终未遂愿。