■商品解读

　　

　　金属市场呈崩溃式下跌

　　□华泰长城 景川

　　在欧债危机救助方案仍存变数、全球经济数据均出现不同程度下滑的背景下，金属市场在构筑了长达半年之久的调整结构后，最终选择了向下突破，弱势运行尽显无遗。

　　L M E铜运行在7月底以来的第三波下降通道中，市场在其下方6800美元一线有支撑，有构筑四浪整理的可能性，但在其上方7950美元巨大的压力下，市场再度选择下行的可能性较大。

　　而从黄金市场来看，前期金价疯狂的上涨在跌破其颈线位以后告一个段落，其双重顶的基本确立预示着黄金的持续回落将得以实现。

　　整体上看，金属市场在崩溃式下跌之后，弱势依旧。

　　欧债危机难平息商品行情难好转

　　□中证期货 刘建

　　国际金融市场近期再度剧烈波动，在连续一周快速下跌之后，近几日异动明显。美股大起大落，商品市场周二晚间也出现了近一个月来首次较大幅度的反弹，CRB指数单日近3%的上涨也创下了近半年来的最高单日涨幅。市场信号较为混乱，一方面是对于美联储令人不甚满意的“扭曲操作”的继续纠正，另一方面是欧洲方面似乎露出一线曙光。不过笔者认为，短期的反弹更多是对前期过度反应的适度修正，并未改变商品市场近期的弱势格局。

　　自从上周末IMF会议传递出积极信号以来，本周希腊和欧元区各类信息迭出。周一有欧盟官员透露欧盟将出台类似T A R P的工具以增强银行稳定性，周二德国总理默克尔在会见希腊总理后也再度表示德国不会置身事外，这一信息也是推动周二市场全线反弹的主要因素。

　　不过笔者认为，德国总理的口头承诺能否奏效仍值得质疑，德国政府内部对于欧元统一债券的反对情绪极其高涨，欧盟试图发行欧元债和建立财政联盟都较为困难，较为可行的仍旧是寄希望于欧洲央行。然而通过欧洲央行发债的方式固然可以短期疏解希腊和意大利等国的流动性不足，降低持有上述国家债券的欧洲银行业敞口风险，但这一过程相当于将希腊国内的危机转嫁到了整个欧洲，将短期困难转变为更长期的失衡，继而加大欧元区解体风险，因此预期推出也同样将受到较大阻力。

　　因此，虽然目前欧盟不断提出各类新的纾困方案，不过囿于各方利益冲突，这些计划依旧难产。故而，笔者预计11月份之前，市场仍将在多重信息的围裹中波动反复，难有明显好转。

　　自上周三晚间美联储议息会议公布“扭曲操作”代替Q E 3成为美联储的操作思路之后，市场对此反应就较为消极。虽然美联储初衷是通过“扭曲操作”，压低长期利率，抬高短期利益，以达到鼓励投资和扩张商业信贷、降低与长期利率相挂钩的房屋和汽车贷款利率以刺激消费的目的，但实际上，笔者认为这一操作不仅可能达不到目标，反而有可能适得其反。一方面“扭转操作”本身违背了市场规则强行干预会导致利率市场混乱并影响企业的风险评估，继而减少相应投资；另一方面，美国市场短期利率的提高会吸引欧洲市场资金的流出，继而进一步降低欧洲美元市场的流动性，增加欧债危机疏解的难度。

　　此外，奥巴马此前提出的1 .5万亿美元新增税收计划，虽然看起来可以较有效降低美国政府的债务压力，并进一步增加在投资方面的政府拉动作用，但从共和党的表态来看，这一政策得以通过的可能性并不大。即便得以通过，对于增加短期政府投资作用也并不明显，目前美国失业率仍维持历史相对高位，同时从失业结构来看，低技能劳动者和长期失业人数仍占据较大比例，对于经济景气周期以及投资增长的依赖是这两类失业人群的主要特征，而对于目前经济增速缓慢、政府投资难以快速增长的美国市场而言，解决失业问题仍相对困难。

　　整体而言，目前商品市场受到各类信息冲击，在市场情绪左右下出现大涨大跌的行情并不算太反常，而囿于欧美经济的困难，目前商品市场仍将受到系统性因素的抑制。短期来看，在11月份之前，预计欧洲拿出实质性方案的可能性不大，而美国在年底前货币政策难有明显转向，增税计划能否通过也有待观察，对于商品的支撑力度同样较小。因此，笔者认为，10月份商品市场仍旧维持弱势震荡的可能性依旧较大。