资金面

　　原本大家以为国家从去年4月份开始对房地产的整治会使得在楼市部分资金流向股市，但股市似乎增量资金不多，而存量资金却有流出迹象。那么，金融资本的主力究竟在哪里，主力资金又去了哪里呢？

　　我们看到，房地产调控至今，房价并没有出现预期中的回落，反而还有所上涨。说明主流金融资本并没有从房地产市场上出逃，房地产仍然是整个社会资本配置中的主要品种。而A股由于解禁量越来越大，流通市值规模也在不断增加，达到20万亿。

　　与此形成鲜明对照的是，银行理财产品的总规模2006年才4000亿元左右，目前已达7万亿元，而基金管理的资产规模却从2007年的3万多亿元降至目前的2.3万亿元。此外证券公司理财规模只有1270亿元，阳光私募1000亿元。对此，中信证券徐刚在微博(http://weibo.com)上惊呼：证券业被边缘化了，因为“目前银行业总资产已经有100多万亿元，保险业6万亿元，公募基金不足3万亿元，证券公司长期维持在2万多亿元总资产的水平，而且大部分还以保证金的名义存在银行”。

　　上述数据已经清晰反映出资金主力已经成为银行的客户，且其增量资金主要投资于银行提供的理财产品。实际上，银行资产管理业务的兴起，与2008年起证监会推行客户保证金第三方存管制度有很明晰的逻辑关系。因为券商的客户保证金存管到银行，实际上也在某种意义上把客户交给了银行。

　　因此，银行通过证券市场的直接融资把自己做大做强的同时，却把证券业给边缘化了；在货币紧缩、民间利率水平大大高过官方利率的背景下，主力跟着银行做资金生意、进行无风险套利是再自然不过的事情。而股市的发行管制与发行定价市场化的模式，也吸引了很大一部分资金从二级市场退出去做PE投资，从而基本抹杀了二级市场投资者的获利机会。

　　（国泰君安 李迅雷）