每经记者 贺麒麟 发自上海

　　编者按

　　或许是上周3年期央票重启让银行对存准率上调措手不及，在此次上调存准率缴款日来临前夕，货币市场短期资金价格连续跳涨，而市场对接下来存准率仍有可能继续上调的预期，也将在多个领域继续发酵。比如说，中小银行信贷可能进一步收紧；再比如，个别银行不计成本高息揽存的行业乱象也可能愈演愈烈。

　　 年内第五次上调存款准备金率或扭转宽松的资金面。因存款准备金缴款日临近，银行间市场资金面承压，现券收益率及票据转贴利率纷纷续涨，央行公开市场操作力度亦随之减弱。

　　 业内人士预计，目前机构对跨准备金缴款期限的资金融出普遍心态谨慎，资金价格仍有上行的空间，但周三缴款日以后资金面将会有所缓解，7天期资金价格有望回归至3%左右的正常水平。

　　大行抬高资金价格？

　　 央行于上周四意外宣布上调存款准备金率，为年内第五次。银行间市场资金价格随即跳涨。

　　 Wind资讯显示，继上周五（5月13日）快速上行后，周一（5月16日）Shibor仍续涨。隔夜Shibor基本与前交易日持平，7天Shibor较前交易日大涨106个基点，14天和1个月期Shibor分别劲涨92个和70个基点。

　　 回购利率涨幅亦趋同。7天期质押式回购加权平均利率周一报收4.66%，较前收盘急涨105个基点，隔夜品种与前交易日持平，14天和1月期品种分别涨63个和66个基点。

　　 多位业内人士对《每日经济新闻》表示，资金价格的续涨，仍是受准备金率上调的影响，但周一7天品种急涨逾百点而隔夜品种仍持稳，透露出当前市场受恐慌情绪的暂时性影响较大。

　　 “现在的资金供求实际上没有这么紧张，但机构都比较恐慌，所以资金融出方非常强势。”上海一交易员指出，隔夜品种几乎没动，7天品种的利率水平已经超过了实际情况，可能是资金充裕的大行抬高了资金价格。

　　 北京一交易员则认为，当前的货币市场较为敏感，存准率意外上行引发的恐慌情绪令资金价格飙升。“上周四宣布，本周三缴款，留给机构的资金备付时间只有3个工作日，这对于中小机构来说显然不太充裕。”

　　 他并指出，目前机构对跨准备金缴款期限的资金融出普遍心态谨慎，资金价格仍有上行的空间。他预计，周三缴款日以后资金面将会有所缓解，7天期资金价格有望回归至3%左右的正常水平。

　　 此外，业内人士并指出，中行将于周二发行的次级债影响相对有限。中国银行公告称，将于周二发行不超过320亿元固息次级债。

　　票据市场利率反弹

　　 因流动性趋紧，央行公开市场操作力度亦随之减弱。

　　 根据周一晚间公告显示，央行将于周二发行70亿元的1年期央票，较上周的300亿元骤减。业内人士表示，本周公开市场到期资金规模为970亿元，仅为上周的一半，且周三为准备金缴款，市场流动性已明显趋紧，公开市场操作力度因而适当减弱。

　　 现券市场上，因资金面偏紧，周一机构纷纷抛短券来应对准备金缴款，短券抛压增大致使银行间债市现券收益率周一继续走升。随着缴款日的临近，现券收益率继续上行的可能性较大。

　　 同时，资金面的趋紧，令票据市场转贴利率周一继续上涨。但资金价格上涨同时也推高票据收益，因此机构对于票据的需求并未消退，周一仍有部分机构积极买入。

　　 农行票据部最新报告称，本周票据市场报价将趋于活跃，票据市场利率周三前或明显反弹。“4月份信贷数据显示，票据融资10个月后首度增加，票源紧张的局面可能得到缓解，转贴现买入和卖出的需求都将得到释放。”

　　 农行并称，上周四央行在重启暂停半年的3年期央票发行的同日，宣布上调存款准备金率，节奏上稍快于市场预期，显示出央行多管齐下控制流动性的决心，近期市场流动性宽松的局面可能出现扭转，票据市场利率有望止跌反弹。

　　 来自中金公司的观点则认为，短期来看，资金面最紧张的时候尚未到来。中金公司表示，央行重启3年期央票并再度上调存款准备金率，紧缩意愿坚决。但2011年并非2008年的翻版。

　　 “今年的市场环境和2008年还是有很多不同之处：通胀的驱动因素不同、经济对宏观调控的韧性增强，不会像2008年那样出现硬着陆，金融体系脱媒化的程度高于2008年，银行吸收存款的难度更大，边际的资金成本提升得更高。”