大家都有一个错误的幻觉，总以为股票所代表的是“产能”，其真实的价值会随着通胀而水涨船高。但1977年巴菲特的一篇文章曾精辟论述了通胀如何打击股市。

　　巴菲特说，股票其实也是债券，只是期限不同。在二战后的30多年，美国所有公司的平均股本收益率稳定在10%到13%之间，取个平均数大约就12%。实际上，这就好比“股息”：一小部分股息用现金分掉了，大部分留到公司继续赚取那12%。这意味着，股民作为一个整体，甚至连债券投资者还不如。债券到期时，投资者会购买新的，票息会有更高的收益，而“股息”却还停留在12%，未分配的“股息”留在公司，也只能赚取每年12%。

　　在没有通胀或者通胀很温和的年代，比如美国的上世纪50年代和60年代早期，名义利率很低，所以，大部分“股息”能够留在公司继续赚取那可爱的12%。之后，当通胀上升时，那原本可爱的12%“股息”也不再显得可爱了。

　　巴菲特专门强调，通胀使大量企业受暗伤，比如，1977年一个25岁的年轻员工年薪为1.2万美元，如果按照每年7%的通胀增加工资，等他65岁退休时，它的工资已经涨到了18万美元。

　　通胀就是一种税。增加税收，股市当然好不了！不过，巴菲特也说，长期持有股票就是拥有企业，而拥有企业即使在通胀下也比其他的可能性要好得多。（张化桥）

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