今日出镜

　　中欧基金经理 聂曙光

　　复旦大学企业管理专业硕士，6年证券从业经验。历任南京银行债券分析师、兴业银行上海分行债券投资经理。2009年9月加入中欧基金，任中欧稳健收益债券基金经理助理兼研究员。2010年5月10日起任中欧稳健收益债券基金经理、2010年12月2日起兼任中欧增强回报债券基金经理。

　　记者：近期海外大宗商品出现暴跌，滞胀隐忧抬升，你怎么看当前的宏观经济？

　　聂曙光：大宗商品价格暴跌会对我们的经济产生较大影响，随着调控效力逐步显现和经济增速回落，中国经济或将进入类滞胀阶段。今年4月PMI出现了环比回落，大幅低于预期。PMI中包括新订单、出口订单等在内的各分项指标均出现下降，库存指标处于高位，反映未来工业生产可能放缓，中短期来看，经济增速向下苗头已经比较确定。

　　记者：对未来的通胀走势有什么看法？

　　聂曙光：4月CPI同比上升5.3%，仍然保持在高位，但是近期有些结构性指标出现下降，通胀向上的势头已经得到遏制。从通胀结构来看，食品价格方面，蔬菜的下跌幅度较大，未来进入下行周期；而大宗商品中短期内会随着美元向均值恢复而走弱，输入性通胀将得到很大缓解。受翘尾因素影响，预计6至7月份CPI同比涨幅存在再创新高的可能，但下半年开始通胀可能出现往下走的趋势。未来货币政策应该注重汇率、利率和准备金率的综合调控。预计未来利率调控使用空间有限，还有1至2次加息的可能。

　　记者：在当前的情况下，投资者该如何配置资产？

　　聂曙光：当前经济增速较之前出现下调，而通胀维持高位，这种“类滞胀”阶段或许会延续一定时间。就资产配置角度，对于权益类资产应该采取较为谨慎的态度，而固定收益类资产则相对看好。目前债券市场正处于底部区间，未来可能会进入小牛市。

　　记者：说说未来你自己的投资思路？也谈谈对债券基金的看法。

　　聂曙光：我在近期会特别关注通胀预期拐点什么时候出现，现在来看这个拐点有即将来临的迹象。目前债券收益率处于阶段性高点，未来存在逐渐向均值修复的机会，固定收益类资产或将迎来较好的建仓机会。

　　封闭运作和分级是目前债基创新最显著的两大趋势。封闭式运作的债券型基金由于规模固定，其资产配置效率更高，同时还能适度回购操作，有机会进一步放大收益。从运作业绩来看，今年以来封闭债基普遍取得正收益，业绩表现优于开放式债基。而分级是采用结构化产品分级技术，将基金份额分成具有不同风险特征的基金份额等级，满足投资者更为细化的投资需求。本报记者张建华D052