《投资者报》记者 谭志娟

　　自进入5月以来，市场热盼的红五月行情始终没有到来，相反却是不断下挫创出调整新低的弱势走势。

　　“近期市场表现不佳与持续不断的紧缩政策有关，眼下整个A股市场资金比较紧张。”民生证券首席策略分析师张琢5月17日在接受《投资者报》记者采访时表示，从年初到现在，通胀一上来，短期资金价格（隔夜与7天Shibor利率）就会上涨，而股市就会下跌。

　　对此，银河证券研究所总监、首席策略分析师秦晓斌在接受《投资者报》记者采访时分析表示，这说明持续紧缩令A股市场资金面承压，事实上，自从央行制定了从紧的货币政策以来，不断收缩的流动性已经使得金融机构面临着无钱可贷的局面。

　　而且政策持续紧缩，经济增速的下滑，企业资金比较紧张，而企业库存积压又较多，投资者为此比较担心企业利润下滑，在操作上比较谨慎。

　　持续紧缩致使市场资金面紧张

　　近期，存款准备金缴款、财政存款回流与存贷比日均考核等因素的叠加影响，加剧了近期资金面紧张，最近一次提高准备金率对资金面的冲击更是如此。

　　那么，当前A股市场是否缺钱？上述受访专家均对《投资者报》记者表示，从目前来看，股市资金还是比较紧张。

　　首先，持续紧缩政策对市场资金面造成一定的负面影响。事实上，货币从紧、经济下滑等因素对上市公司和整个市场是个大环境的“利空”，因此市场做多能力不足。

　　对于5月12日央行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。华商价值精选拟任基金经理刘宏认为，此次调整对市场资金面略有负面影响，但对投资者信心的负面影响可能更大。

　　秦晓斌也告诉《投资者报》记者，现在很多投资者持币观望，因为担心紧缩政策还会继续出台，令经济快速下滑，为此对市场没有信心。

　　但据记者了解，大多数投资者都认为，通胀短期很难下来，货币政策仍会继续紧缩。

　　未来央行仍有上调准备金率的空间，且再次加息的概率也在增大。

　　但是银行能否承受如此频繁的政策紧缩压力？

　　对此，张琢对《投资者报》记者分析表示，银行还是有钱可贷的，只是目前一方面，银行要为下次提高存款准备金率预留资金；另一方面，目前资金价格较低，银行贷出意愿不强。银行希望手中的钱能够在资金价格高的时候出去，因为他们对央行提高利率仍有预期。

　　其次，从市场增量资金来看，记者注意到，短期内市场的增量资金非常有限，而存量资金也限于在各主题板块轮动炒作。

　　数据显示，4月M1、M2双双回落，增速分别为12.9%和15.3%，与上月相比分别回落2.1和1.3个百分点。4月货币供给的大幅回落与存款的大幅变动有关。其中住户存款由上月的增加1万亿元左右变化至减少4678亿元。

　　对此，张琢对《投资者报》记者分析表示，在银行储蓄存款持续负利率，资本市场低迷的情况下，储蓄存款流向理财产品、大宗商品的可能性很大。

　　兴业证券也持相同看法。他们表示，蓝筹股赚钱效应的缺乏，始终未能吸引场外资金大规模入场。这与他们近期草根调研的结论一致，各种货币型理财产品、资金拆借、信托等理财渠道分流了股市资金。而场内投资者仓位普遍偏高，A股交易账户占比上升到12%左右，处于中度风险区域，且股票型基金整体仓位也较高。

　　因此，在通胀、增长和政策预期的交织之下，尤其是经济减速引发了投资者对于上市公司业绩下降的预期，这令市场谨慎心态较为浓厚。

　　震荡上行是未来中期运行趋势

　　秦晓斌告诉《投资者报》记者，“二季度经济减速到何种程度和通胀压力能否得到切实缓解是困扰市场的主要问题，在此问题明确之前，政策会相对稳定，市场也难有趋势性的方向变动，市场将以震荡为主。”

　　不过，他对后市走势还是比较乐观。秦晓斌说，当前市场仍处于大的均衡格局之中，震荡仍为主要的运行趋势。但就中期而言，“我们是乐观的，震荡上行将是未来的中期运行趋势。”

　　为此，他认为现在是投资者买入股票的时候，“目前A股市场处于震荡筑底的过程，从中期看可能提供了一个较好的买入机会。”

　　事实上，A股震荡区间将不断抬高。因为自2008年金融危机之后，沪指1664点、2319点先后成为股指的绝对底部。随着经济复苏的推进，上市公司业绩的增长，A股指数的震荡底部将不断抬高。“2700～2800点已经成为目前的底部区域，未来的震荡底部将逐渐抬高到3000点一线。”秦晓斌说。

　　秦晓斌还乐观地认为，紧缩政策已经见顶，未来货币政策将稳中偏松。首先，从经济增长势头来看。尽管一季度GDP同比增长了9.7%，但从PMI领先指标看，二季度经济减速将成为大概率事件，可见紧缩政策已使经济面临下滑风险，因此从政策上讲不需要紧了。

　　但是，能否明显放松则要取决于通胀压力的缓解和经济增速下降的程度。而在政策出现较为明显的放松之后，投资者情绪将会得到较大鼓舞，从而吸引大量的场外资金入市。“我们预计这种情况在5月份出现的概率还不大，但6月中下旬或三季度有可能出现类似情况。”秦晓斌预测。

　　其次，从近期证监会松绑“钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工”等九大行业再融资来看，就是紧缩政策放松的信号。

　　另外，从估值来看，市场向下运行空间有限，对此投资者不必担心，可以逐步买入一些股票，“下跌就是战略买入的好时机”。

　　在行业配置上，秦晓斌建议投资者把握低估值和景气提升两条主线，重点关注电力、食品饮料、商业、石化、银行等板块。

　　不过，张琢则没有秦晓斌那么乐观。她认为，后期紧缩政策仍将维持原有节奏，市场将延续低位震荡。因为在当前投资保持高速增长的背景下，稳物价依然是短期的首要任务。但她同时也指出，如果通胀与投资下来后，货币政策将会宽松，到时股市会好转。

　　为此，她建议投资者近期保持谨慎，关注消费板块的交易性机会，以及估值边际较高的发电和航空板块。