《投资者报》记者 尚志科

　　从2010年5月至今的一年时间里，上证指数起止于2800点一线，但貌似未涨未跌的指数，走势却波澜起伏，先是在2010年7月下探至2320点，后在11月回升至3187点。

　　这对基金公司的投资能力提出了巨大的挑战。

　　数据显示，同期，混合型基金平均净值增长率为5.55%，股票型基金上涨4.54%。但基金投资收益跑赢市场，基金公司的自购情况却普遍不理想。

　　《投资者报》对Wind资讯数据统计发现，基金公司近一年对32只偏股型基金的自购成绩多不理想，算数平均收益率为-0.9%。

　　过去一年，基金公司共有两次自购高峰，分别在2010年4月和2011年3月，自购次数均超过10次，自购总金额各为1.7亿元和5亿元。

　　巧合的是，股市在随后都迎来了下跌。而在市场低点的2010年7月，自购者寥寥。

　　这或许意味着，近一年来的基金自购行为，也存在追涨和踏空的“散户化”风格。从历史经验看，以及基金行业内部约定俗成的看法——基金公司自购旗下老基金，常被市场当做积极信号，但显然，基金公司过去一年的操作，并没有成为检验市场的“风向标”。

　　指数基金带来半数浮亏

　　受制于诸多限制，自购旗下基金是基金公司重要的“理财”渠道，有助于提高基金公司的运营效益。

　　与自购新基金相比，自购老基金被市场认为更能表达基金对后市的信心。

　　2011年以来，由于上证指数涨幅不错，基金业绩排行榜的特点突出：多只沪深300、上证50等指数基金，跻身偏股基金业绩前20名之列。

　　国金证券统计显示，截至一季度，90只指数基金平均累计净值增长率为2.54%，表现最好的是沪深300指数基金，今年以来上涨近4%，如工银沪深300涨幅为4.13%，上证央企ETF涨幅4.84%，而237只股票型基金则是-2.46%。

　　5月以来市场震荡下行，指数基金虽然跌幅较大，但仍然取得远远高于主动型基金的成绩。

　　指数基金的投资价值也得到了市场的认可。

　　据统计，截至今年一季度，指数基金资产规模行业占比已经超过了18%，而2008年资产规模占比仅几个百分点。

　　在此背景下，按说自购指数基金的基金公司应该收获颇丰。但记者进一步对数据进行梳理后发现，在自购数量难与主动型股票基金匹敌的指数基金，尤其是沪深300指数基金，成为近一年基金自购最失败的操作。

　　在基金公司过去一年因自购出现的1683万元总浮亏中，4只指数基金占据825万元，占49%。

　　半数浮亏都来自指数基金操作不当。

　　自购暗含风格转换判断

　　2010年10月份指数大反弹中，南方基金加大对股票基金的买入，并转换了自购基金的风格。

　　一方面，赎回南方中证500指数基金4999.68万份，并于赎回款到账当日全额申购南方沪深300指数基金；另一方面，还用3000万元资金申购南方深成ETF联接基金。

　　南方此时赎回的南方中证500指数基金，自购时间在2009年9月中旬，这一次自购获取了近千万元的盈利。从中证500到沪深300，南方自购的重点从小市值公司转换到大盘蓝筹上。

　　彼时，沪深300指数恰逢3400点~3500点的阶段性高点。随后，指数开始下跌。这也给南方基金的自购造成了一定的损失。但从5月份以来，随着A股市场的进一步下跌，一些低估值的板块开始显现投资价值，沪深300动态估值不足15倍，基本处于历史底部，而从盈利预测情况来看，沪深300成份股的盈利呈现出较为明显的上涨趋势，这也为此次自购扭亏为盈埋下了较好的伏笔。

　　在海通证券看来，从长期来看，A股市场有望迎来政策放松带来的上涨，因此，在目前的市场调整过程中或给投资者提供了左侧交易的机会。

　　基于这种判断，海通证券建议投资者可以分批长线布局沪深300等指数基金。

　　值得注意的是，南方基金2010年5月27日对南方优选价值进行了3000万元自购，截至5月13日收益率达到12.6%，为南方基金带来了379万元的账面收益。在此期间，所有基金公司自购获利最多的3只基金中，南方优选价值排第3。

　　2010年11月8日，中邮创业基金公司动用1500万元，自购中邮核心主题1278万份，截至5月13日，此次自购的收益率为-11%，亏损165万元。这次自购也发生在10月份反弹行情高点。

　　华富基金2011年1月17日对华富成长趋势的自购，抄到了2700点市场大底，此后该基金反弹一度超过10%。

　　然而，4月以来，这只基金两大重仓板块机械设备仪表和金属非金属，跌幅均超过10%，超过大盘同期6%的跌幅。截至5月13日，2000万元自购资金，收益率为-6.1%，浮亏金额为122万元。

　　按单只基金自购浮亏幅度计算，4只基金跌幅超过10%。

　　分别是：华宝兴业大盘精选、万家精选、中邮核心主题和华宝兴业新兴成长，浮亏幅度各为：15.2%、12.9%、11.0%和10.97%。

　　前3只基金自购时间均在2010年11月，同样在市场高位。不过，华宝兴业两只基金总自购金额也才110万元。

　　自购亏损较多的操作，多出现在2010年10月反弹行情中，这也正是大小盘风格转换呼声和迹象较明显的时机。

　　自购时机难言“风向标”

　　与自购高峰发生在阶段性高点相对应的是，赎回高峰多在市场低点。2010年月度自购情况统计显示，只有8月和12月出现净赎回4.18亿元和0.49亿元，其他月份均为净申购。

　　8月份，上证指数从2300点至2600点，只是后续反弹到3200点附近的初级阶段；12月份，市场从3187点下跌至2800点附近，基金选择了在此时“杀跌”，但随后的市场整体并未出现下跌。

　　历史上，基金在市场高点追涨并不鲜见。

　　2007年12月份，上证指数正值5000点高位，此时基金公司自购偏股基金1.85亿元，接近历史高位；2008年1月份至3月份，指数从5000点跌至4000点过程中，基金公司自购“热钱”仍高涨。

　　2008年末至2009年初指数大底中，大部分基金公司却丧失了抄底勇气。仅有易方达2009年1月份动用2亿元自购旗下易方达50。

　　但按年度自购总额算，基金公司自购金额最高的两年分别是2008年和2010年，净申购分别达19和16亿元，同期上证指数均出现下跌，基金整体还是抄到了市场的阶段性底部。

　　

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