“房企参与铜融资的现象较往年突出，但本轮铜融资的主要参与者还是贸易公司，房地产企业只占其中很小一部分。”渣打银行商品分析师朱慧告诉记者，近期外界有关房企参与铜融资的传言未免夸大了严重性。

　　3月间，渣打银行与标准银行相继发布报告，称上海保税仓库大量铜库存被用作抵押融资，并且这种现象有愈演愈烈的趋势。标准银行的报告中更明确指出，房地产开发商或大型企业的房地产子公司可能是这一轮铜融资的幕后主力，若中国房产价格下降，将会令铜市场蒙受重大打击。

　　但朱慧表示，虽然保税仓库铜库存被主要用作抵押融资的情况属实，房地产开发商参与的比例却并不高，且进行铜融资的房地产企业以区域性民营开发商为主，未听闻有大型上市房企参与铜融资。

　　“大型开发商有其他融资渠道，无需通过铜融资。对于房地产行业而言，铜融资也难以成为其主要融资渠道。”朱慧解释，4月底上海保税仓库铜库存估计为65万~70万吨，5月后略有下降，目前约60万吨铜库存，若这些铜全部用作抵押，以铜价每吨9000美元、折扣率80%计算，可融资的规模在280亿元人民币左右，对于资金胃口巨大的房地产行业，这一个资金“池子”并不算大。

　　此外，铜融资的成本取决于三方面因素：银行利率、仓储费用以及抵押折扣率，融资成本未必较其他融资方式低。“只能说，对亟须资金的企业而言，这是一种较可靠的融资方式。”朱慧介绍。

　　事实上，铜融资乃至贸易融资并非新近发生，一直以来被一些公司所运用，除了铜，铝、大豆等进口额高的大宗商品也曾或正在被用来作为抵押融资的工具，只是由于近期银根收紧，铜融资才再度“蔚然成风”。

　　通过抵押铜，企业实际上可以获得一笔短期融资的款项。根据中金公司一份研究报告的描述，融资铜交易的操作方法是：“首先通过银行开出的延期付款（90~180 天）美元信用证进口铜至中国，然后或在国内市场销售，或注册保税库仓单并质押获得美元贷款（仓单融资），或进行再出口，最终目的都是获得国内愈发稀缺的人民币资金。”

　　而这种非正常融资渠道也正在受到更为严厉的监管。在外管局3月发布的一份《国家外汇管理局关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》中，要求加强外币贷款额度的管理，确保将90 天以上的信用证的开具纳入到短期外债额度指标中，同时进一步收紧了该额度。

　　中金公司的报告指出，这一新规定可能挤压信用证的供给。而在外币结汇方面，外管局也收紧了有关再出口收入转换成人民币的规定。“当然这还取决于各个银行对新规的执行力度，但目前看来铜融资正受到来自两方面的压力。”

　　“铜融资并不会对银行构成系统性风险，即使铜价行情短期内下跌，因为抵押行通常会在期货市场上对用作抵押的铜作保值处理，所以已经提前锁定了价值。国家外汇管理局出台新规定，可能是出于对非正常融资渠道所获得的资金用途包括流向房地产行业的担忧。”朱慧表示，但随着新规出台，铜融资的趋势确实得到一定的遏制。“如果下半年货币政策适度放宽，铜融资的规模还将进一步缩小。”

　　缺乏资金的中小房地产商，也许又要另辟融资蹊径了。