■美尔雅期货 陈建烽

　　上周国际原油价格延续震荡整理格局，多空因素互现。美国上周原油库存意外下降，炼厂产能利用率也上升1.5个百分点。但近日公布的美国房屋销售和制造业活动数据显示经济前进速度放慢，从而引发市场对原油需求的担忧。短期内纽约原油可能将在100美元上下震荡。

　　国内PVC下游需求一直没有好转，在液碱行业利润较好的情况下PVC被动生产，产量充足，而下游市场需求依然没有明显好转，在这种供大于求的情况下PVC仍处于弱势。当前期货市场出现期货倒挂现象，所以致使PVC期货下行空间有限，所以短期内PVC仍将维持弱势震荡，操作上维持空头思路，短线交易为主。

　　大宗商品缺乏上行动力

　　从国家统计局5月11日公布的数据来看，截至4月末，M1余额26.68万亿元，增速回落至12.9%。增速创下了2009年1月以来的新低。M2余额为75.53万亿元，增速为15.3%，远低于之前16.9%的预期。M1增速的回落显示出企业的流动性在继续收缩。而从4月份新增贷款构成来看，企业短期类贷款增长迅速，环比增加1360亿，但中长期贷款同比环比均出现下滑，折射出企业目前的贷款主要是为了缓解短期现金流的压力而非扩大投资。

　　 同时，我们注意到，进入2011年以来，上海银行间同业拆放利率基本维持在3%以上的高位，显示出整个市场流动性趋紧。在国内紧缩货币政策的持续作用下，国内货币环境回归常态，整个大宗商品市场缺乏继续上行的动力。

　　 电石成本中期坚挺 炒作因素逐渐释放

　　2011年一季度电石价格整体保持振荡下行态势。但这一情况在进入4月份后有所改变。随着PVC产能日渐走高，加之电石产量萎缩以及限电预期，电石价格出现了一波快速上行。电石价格上涨直接推高了PVC企业的生产成本，也推升了市场对后市供应偏紧的预期，从而使得PVC价格在4月下旬整体化工品价格低迷的背景下依然保持坚挺。

　　近期我国多地出现“电荒”现象，范围从东部沿海扩散至中西部。对类似电石这样的高耗能企业进行停产限电将不可避免。一方面，电石的减产造成市场供应紧张，拉抬电石价格，对PVC价格形成支撑。另一方面，电力短缺主要原因是电煤价格没有理顺，电煤价格上涨难以在电价上得到反映，电价上涨的预期较为强烈。而电价的直接上涨能够直接增加PVC的生产成本，从而带动PVC的价格。

　　上周电石供应紧张态势未有缓解，货源本就紧张，再加上PVC企业前期本就没有库存，所以目前整体货源仍显偏少。

　　 目前各地PVC厂电石到家价：优级品山东主流接收价4350-4480元/吨；天津河北地区电石到家价格4250-4350元/吨；河南地区的电石主流接收价格在4250-4300元/吨；东北地区295L/KG的接收价4300-4350元/吨；山西地区PVC厂电石主流接收价4150元/吨左右，再高价也有听闻。

　　以目前西北地区主流电石报价3900—4100元/吨计算，目前电石法PVC的生产成本为7700—8000元/吨，再加上电石运输成本及贸易商的利润，目前PVC总成本在8100—8400元/吨。截至5月13日当周，以华东市场PVC主流报价8100—8200元/吨计算，PVC生产企业已经是负利润。与此同时，下游需求的不乐观也使得PVC生产企业难以通过提价来转嫁成本。高成本使得PVC生产企业面临较大的压力。

　　近10年来，我国PVC产能始终保持一个稳步上行的态势。据统计，2011年4月份中国PVC产能为103.7万吨，较去年同期增长13.6%；1—4月累计产能为395.1万吨，较去年同期增长10.8%。同时，据不完全统计，目前PVC社会库存大概在800万吨左右。从短期来看，随着1105合约开始交割，交割仓库流出的低价货也会对PVC现货形成冲击。在过剩产能和高位库存的压力下，PVC价格一旦上扬，就必然会引来大量的抛盘，致使继续上行艰难。

　　PVC市场将延续弱势整理

　　下游房地产行业的运行情况直接影响PVC的需求。从国家统计局5月11日公布的数据来看，1—4月，全国房地产开发投资13340亿元，同比增长34.3%，全国房屋新开工面积56841万平方米，同比增长24.4%。但房地产整体增速有所放缓。与此同时，商品房销售面积增速降至6.3%。开工面积与销售面积的背离反映了在国家重点调控下，房地产成交较以往清淡。笔者认为，国家对房地产市场的调控政策将持续作用于PVC期现货市场，需求端难以有效消化PVC市场本就过剩的产能。

　　总体而言，随着国内货币政策持续收紧，电石炒作因素逐渐被市场消化，以及PVC产能持续高企和去库存化的缓慢，加上下游需求难见利好，PVC不改弱势振荡格局。当前PVC市场继续僵持，下游企业受融资难、成本涨等影响，整体经营不善，需求欠佳，而PVC期货继续弱势震荡，对现货缺乏指引，期货交割货源成本偏低，对市场形成影响。但毕竟原料供应偏紧，价格较高，中下游普遍承认，对后期PVC市场下探空间并不奢望太多，部分贸易商仍在伺机补充低价货源，所以预计短期内PVC市场延续弱势整理态势。操作上，以日内交易为主。