李侠

　　2010年至2011年市场风格的变化直接导致了基金排名的大变脸。虽然市场环境发生改变，基金业绩时有起伏再正常不过，但是对于基金业绩的变化，市场应当更为深入地分析其背后变化的原因，探究其变化究竟是由于市场环境变化而带动的基金业绩的被动增长，还是源于基金经理根据市场环境所做出的主动性调整。毫无疑问，那些具备突出投资能力，长期业绩持续性出色的基金才是投资者持续关注的重点。

　　记者李侠5月份以来，A股市场行情进行持续振荡调整之中。尤其是上周，在多重利空因素的影响下，A股市场出现较大下跌，沪深股指已经跌破年线支撑。

　　在此情况下，虽然基金公司对A股前景并不十分悲观，并且基金的减仓幅度也大大趋缓，但仍有相当部分基金持有人选择了暂时“赎回”，而选择坚守的持有人则无奈地眼看持有的基金净值出现大幅回落。对此，业内专家表示，虽然投资基金不应计较一时的得失，但从收益和安全的角度考虑，那些具有较强投资能力、能够保持基金业绩稳定的基金更值得关注和持有。

　　基金业绩分化明显

　　 受国际板上市、经济增速下降以及南方旱灾、电荒进而引发的通胀高企的担忧等多重利空消息叠加的影响，本周A股市场出现较大下跌。从基金操作来看，本周基金延续了之前的减仓态势，仓位水平继续小幅下降，但减仓幅度大大趋缓；而且基金策略分化明显，本周逆势加仓基金明显增多，在市场出现加大下跌的背景下，基金并不十分悲观。

　　2011年，A股市场延续了2010年的振荡行情，但与2010年A股市场“两端高中间低”的趋势特征以及中小盘成长股表现优异有明显区别。2011年A股市场上高成长性中小盘股优势不再，蓝筹股则迎来了难得的估值修复性行情。具体在产业上，金融、地产、有色金属等强周期性行业表现强势，而食品、医药、农林、信息等行业逆势正中，板块分化显著。

　　德圣基金研究中心的数据显示，相比2010年表现出色的中小盘成长风格基金，2011年以来表现最为出色的10只基金，除了华夏基金王亚伟管理、已经暂停申购的华夏策略和华夏大盘外，其余基金全部换脸，而且其中多数基金长期偏于周期性蓝筹风格，例如鹏华价值、长城品牌、上投优势、博时主题等。

　　多种因素影响业绩

　　 事实上，从近几年基金业绩表现看，影响基金业绩分化的因素主要有以下几个方面：

　　首先，市场风格的快速转换是造成基金业绩分化的直接原因。德圣基金研究中心研究员表示，2010四季度初期，市场已经发生了一波风格转换的尝试，但受当时外围宽松的流动性以及货币政策的加速回归稳健等因素的影响，风格转换并未取得成功。因此多数2010年表现出色的中小盘成长风格基金仍然认为，2011年投资机会仍在于成长股的结构性机会，在持股上并未作前瞻性配置结构的调整。然而事实却是2011年一季度市场风格最终切换成功，蓝筹股优势明显，中小盘持续调整，此类基金也遭受重创。可以说本轮市场风格的切换是导致基金业绩的大变脸最根本原因。

　　其次，市场环境变化带来基金业绩“被动”提升。事实上，目前市场上确实有一部分基金长期坚守对金融、地产、采掘等强周期性行业的较高配置，而且季度间各行业配置变化较少。在持股风格上，也基本以一二线蓝筹股为主，较少参与中小盘成长股的投资。此类基金具有鲜明的蓝筹型风格特征，在2010年的中小盘行情中，自然难有突出表现。但是2011年一季度市场风格的轮转，却为此类基金带来翻身的机会。德圣基金研究中心认为，此类基金业绩的提升可以称之为市场对其长期坚守的投资风格的“褒奖”，但不能说是源于基金经理前瞻性主动的调整，其业绩的提升更大成分上源于市场的变化，而并非基金经理自身投资能力的体现。

　　第三，部分操作激进、配置集中的基金业绩同样出色。但由于该类基金在季度间行业配置比重变化较大，而且配置较为集中，股票资产投资集中配置在少数几个行业，因此，此类基金如果操作契合了市场走势，阶段表现就会异常突出，但业绩持续性存疑。

　　而对于持有人来说，具有业绩持续性的基金无疑是最值得信赖、最值得长期持有的基金。对此问题，接受记者采访的业内人士均认为，那些具备突出投资能力、业绩持续性出色的基金最值得长期重点关注。

　　投资能力最为关键

　　事实上，基金持有人可以观察到，除了2010、2011年两种表现特别突出的基金外，还有一部分基金虽然在2010年和2011年一季度业绩表现均不十分靠前，但均稳居上游，业绩持续性出色。德圣基金研究中心认为，这些基金可分为三种类型，一是整体配置均衡，操作灵活，策略前瞻性良好，自上而下配置能力出色。此类基金善于通过对宏观大势和市场基本面的良好把握，通过仓位的前瞻性调整规避系统性风险或及时把握向上机遇；同时通过行业配置结构的前瞻性调整，把握不同市场阶段的优势行业。二是均衡配置基础上加强个股精选，选股能力出色。此类基金整体配置较为均衡，季度间行业轮动操作较少，但注重选股，而且具备较强的选股能力。此类基金通过较为均衡的配置结构避免基金业绩的大幅起伏，通过出色选股能力的贡献助推基金业绩稳定提升。三是以自下而上选股策略为核心，整体风格偏于高成长性中小盘，操作灵活，选股能力突出。此类基金整体风格偏于高成长性中小盘风格，但在2011年一季度，中小盘股因估值偏高，多数经历较大调整，而此类基金在一季度能够取得良好的业绩表现，正是在于其突出的选股能力。此类基金多以自下而上的选股策略为核心，相对淡化选时贡献，选股能力出色。

　　“投资基金经理出色的投资能力才是王道。”

　　 德圣基金研究中心首席研究员江赛春这样表示。他认为，2010年至2011年市场风格的变化直接导致了基金排名的大变脸。虽然市场环境发生改变，基金业绩时有起伏再正常不过，但是对于基金业绩的变化，市场仍应当更为深入分析其背后变化的原因，探究其变化究竟是因为市场环境的变化而带动的基金业绩的被动增长，还是源于基金经理根据市场环境所做出的主动性调整。“毫无疑问，那些具备突出投资能力，长期业绩持续性出色的基金才是投资者持续关注的重点。投资基金，基金经理出色的投资能力才是王道。”