上市19个月，股价最大跌幅达63.29%，逾17亿元市值灰飞烟灭。2010年净利润同比下降35.5%，2011年一季度亏损181.05万元，成为创业板4家一季度亏损公司之一。这是2009年10月30日第一批登陆创业板的新宁物流留给市场的印象。在湘财证券分析师刘正看来，公司持续下降的毛利率，除部分新建仓储项目相关费用一次性计入成本影响外，主要是业务开展过程中相关成本增速较快所致。

　　业绩变脸机构抛弃

　　应当说，新宁物流从上市起就不被市场看好。新宁物流2008年财务数据显示，这是一家营收和净利润分别在1.42亿元和2000万元的小公司，凭借“电子保税仓储第一股”概念和首批创业板公司的光环跻身A股。

　　不过，新宁物流上市后的第一份年报（2009年报）还是让卖方机构大跌眼镜。虽然公司当年营收和净利润分别实现27.6%和27.3%的增长，但扣除非经常性损益后，净利润却小幅下滑，其综合毛利率已从上年的50.74%降至45.01%。

　　或许出于这一原因，首批挂牌上市的28家创业板公司中，新宁物流是为数不多的几家不被机构看好的公司之一；上市至今，仅嘉实量化阿尔法基金去年6月末曾持有37.29万股列第六股东，此外，机构身影再未出现在前十大股东行列。

　　“吹鼓手”下调预期

　　股价从45.8元一路下跌，今年5月30日创11.17元新低，考虑到其去年4月末“10转5股派1元”的除权因素，13个月来，该股最深跌幅达63.29%。

　　导致其股价“跌跌不休”的，是公司上市后连续变脸的业绩。这显然引起昔日“吹鼓手”们的注意。

　　中投证券分析师李超在年报点评中给予其“中性”评级。天相投顾分析师李毅给予“中性”评级的同时，认为其“毛利率下滑超过预期”，“原因可能是公司为开拓市场，而在一定程度上降低了费率”，由此，李毅给出公司2010年净利润预测只有2200万元。

　　即便如此，新宁物流毛利下滑幅度还是超出预期。今年4月20日，新宁物流公布的2010年年报显示，公司主营收入虽然同比增长35.98%，但净利润同比降35.5%。

　　募投项目进展缓慢

　　根据招股说明书，新宁物流的昆山新宁物流等4个募投项目建设期均为12个月。然而，记者发现其募投项目进展远低于预期。

　　截至2010年9月末，11个月过去后，昆山新宁物流仓储扩建项目、苏州新宁物流仓储、深圳新宁物流仓储和江苏新宁供应链管理的4个项目的募资投入仅是39.87%、4.61%、11.63%和12.97%；到2010年末，上述4个项目的投入进度分别为51.31%、52.86%、13.89%和17.53%。

　　新宁物流2010年年报中，上述4个募投项目的“项目达到预定可使用状态”的日期被推迟到2011年底，比原先计划整整推迟一年有余。

　　这一现象早已引起监管部门注意。2010年上半年，江苏证监局展开的上市公司专项治理中，新宁物流出现的“三会”运作不规范、内控制度不完善和募集投项目推进缓慢等问题，都出现该局当年5月31日出具的《整改意见函》。《21世纪经济报道》