■本报记者 林王伟

　　 5月末，在内外利空因素的夹击下，A股流动性开始有逆转迹象。横盘了整整3周时间后，5月A股上周开始破位。从黑色周一到黑色一周，再到上周一的继续创下调整新低。经过本轮杀跌调整过后，A股的技术底初步显现。不过，流动性始终是掣肘A股走高的主因。6月行情即将到来，在技术底已基本确立的背景下，A股能否走强，关键还要看是否有政策底相配合。

　　A股止跌于重要技术支撑点

　　 上周的A股再次验证了“久盘必跌”的股市谚语，周内跌幅超过5%，创下今年以来最大单周跌幅。周二股市终于出现久违的反弹，此次反弹之前，周一沪指一度跌破2700点，至2689.2点，这个点位是沪指1664、2319点长期趋势下轨的支撑点，也是技术上最为重要的支撑点。

　　 尽管5月以来没有行业板块取得正收益，但相比市场总体表现，食品饮料、农业、综合、金融、纺织服装等板块跌幅明显较小，取得一定相对收益，跌幅较大的钢铁、建材、轻工、有色，交通运输、公用事业都是1－4月表现较好的板块。估值上看，能源、金融、电信和公用事业基本接近历史市净率的估值底部。不过，信息技术、材料、医药和日常消费品等板块则仍存在较大溢价。

　　技术上，经历了本轮杀跌后，A股已经逼近技术底。目前，沪指日K线RSI降至极限低位11.61，周K线RSI降至19.35，60分钟K线RSI出现4次底背离，加之大盘成交萎缩杀跌竭尽，市场普遍预计短期内大盘很可能会诱发一波强劲反弹。

　　高速扩容是市场疲弱的主因

　　 整个5月“弱市”几乎成了“沪深两市“的代名词，虽然上周个别国企上市公司受到大股东增持，社保基金抄底等正面的信息刺激，但投资者对所谓的技术底依旧谨慎。来自盈利预测和流动性预期的双重心理冲击在5月出现了较明显的释放，指数下跌动力由此而产生。

　　 今年4月中旬以来，各种负面消息接踵而至，不尽人意的季报业绩、前景暗淡的经济增长、形势严峻的通货膨胀、毫无休止的紧缩政策、日益枯竭的流动性、风生水起的欧债危机、急剧下跌的大宗商品、渐行渐近的国际板等等，都触发了投资者对中国经济和股市硬着陆的担心。多重不利预期集中释放，犹如悬在A股投资者头上的“达摩克利斯之剑”。

　　 不过，对股市而言，流动性才是其走势的决定性因素。在货币政策紧缩的大背景下，5月继续上调存款准备金率，并发行三年期央票，数量型调控仍在继续；而信贷管控和加息预期进一步制约流动性前景。更糟糕的是，业已缺少“活水之源”的A股市场，还要同时面临着自内部“大抽血”：IPO扩容、大小非积极减持、上市公司密集再融资，以及靴子声渐行渐近的国际板开板和新三板扩容。

　　 此外，通胀也是投资者的一大担忧。南方旱情进一步加重，5月CPI继续“破5”已成为市场共识。在现实因素影响下，近日宣布上调CPI预测的不止一家机构。而市场对通胀的担忧本质上还是对监管层收紧流动性的担忧。而一个没有流动性支撑的A股，如何给投资者交出一份满意的“答卷”？

　　技术底能否成为市场底？

　　 然而，流动性是个动态变化东西，监管层政策的变化会引起流动性格局相应的变化。经过本轮调整之后，A股技术底已初步显现。不过，并不是每一个技术底都能带来一次触底反弹，真正的反弹需要有政策底相配合。那么，在整个6月份的行情当中，有没可能出现政策底来彻底转变当前的流动性窘境呢？

　　 这点上，机构的看法不那么乐观。在市场面及宏观经济面的双重压力之下，有观点认为，大盘已经半只脚踏入熊市。在经历了上一周5%的向下调整后，多家券商研究所终难忍受与市场“唱反调”的痛苦，挥别唱多转身加入“寻底”行列。

　　 安信证券、中金公司等市场中的主流机构亦抛出了二季度谨慎防御的投资策略。瑞银证券策略分析师提醒A股投资者，“正面信号对于市场资金方面仍显不足，流动性紧张已超过两周，6月这一状况将持续。”

　　 而中信证券更是明确列出了本轮市场调整的九大底部信号，并表示当下并非底部，只是提醒投资者在后市中关注可能出现的这类信号。言外之意是，这些所谓的底，都是“假底部”。

　　 分析人士指出，由于市场缺乏增量资金，流动性预期已经逆转。当前，随着准备金率的不断提高以及外部资金流入的显著减少，流动性改善预期也开始逆转。在这种情况下，没有理由再期待大盘走出反转行情。

　　 国联证券认为，6月初市场有望走出小级别的反弹行情，但反弹尚不能改变大盘的弱势调整，反弹力度和空间较为有限，因此建议投资者在反弹过程中控制仓位。