5月17日，沃森生物（300142.SZ）对外披露，上市募股三项目全部流产，随后股价腰斩、一度跌停。

　　半年前，其在众多机构追捧下，发行价95元、市盈率高达133.8倍，双双刷新当时创业板上市纪录。6个月后，沃森生物上市三项目同时流产，涉嫌虚假项目上市募资，却依然安然无恙。

　　值得关注的是，沃森生物似乎对外界的质疑根本不闻不问。截至5月31日，经多次沟通依然拒绝回应相关质疑。而云南省证监局稽查处对此也称“不清楚、不了解”。

　　本报记者 孙勇杰 实习生 陈丹丹 发自北京

　　　

　　“（Hib疫苗）预计全年销量增长60%，同时4种新药正在申请批件。”5月30日，上市募股三项目全部流产的沃森生物，悄然发布公告。

　　随后，与其上市初的剧情吻合，平安证券、民生证券等一系列券商机构，均对沃森生物前景一致看好，似乎三项目流产的事件从未发生。

　　“募资项目，是公司上市的核心问题之一，关系到能否募资，能否创造回报，不到半年三个项目全部流产，沃森生物以上市公司名义存在的合理性值得怀疑。”5月31日，北京一创投公司投资部总监说，沃森生物还能继续留在创业板上，堪称奇迹。

　　隐瞒项目流产？

　　5月17日，沃森发布公告，停止“PIKA鼻黏膜免疫流行性感冒裂解疫苗”和“人工合成的单链寡核苷酸增效狂犬疫苗”的研发，终止与葛兰素史克公司的麻腮风疫苗项目。这三个公告同一天发出，沃森生物股当日跌停。

　　“这三个项目的流产跟其他项目破产都是一样的，这都是研发过程中正常的失败，不影响沃森生物业绩前景。像PIKA疫苗这些项目只是当初按照证监会要求描述得详细一点，我们不认为这三个项目是重要的。”保荐人平安证券项目有关负责人对时代周报表示。

　　然而，这三个“不重要”的项目，在沃森生物招股书、此前报告中，却显得颇为重要。此前的报告中表示，CpG狂犬疫苗和PIKA流感疫苗项目均属国际首创，属于高风险高回报研发，此类产品一旦上市往往催生高达数亿元的市场，一个产品的收益即可弥补多个失败产品的研发投入。

　　关于上述项目的意义，公司当初表述称：“有利于公司以更快速度获取最优外部技术，加快相关疫苗研发，从而增强疫苗开发能力”，并表示“与长春华普生物技术合作目前项目进展顺利”。值得关注的是，此前一直进展顺利的项目，如果可能夭折，公司应该在上市前已经有所“预感”。

　　沃森生物与广州申益皮卡生物和长春华普生物签署合作合同分别在2006年和2008年，项目从审计到研发已经有3-5年的时间。以此时间推断，一向号称研发能力超强的沃森生物，应该在2010年底上市以前已经完成相关疫苗研发或者预知疫苗能否研发成功。然而，在其招股书中却说研发进度仍处于“临床前研发中”，最终项目在上市半年后才宣告项目流产，沃森生物难逃隐瞒项目进展、伪造虚假陈述误导投资者，谋求上市之嫌。同时，葛兰素史克公司终止与全资子公司沃森葛兰的麻腮风疫苗项目合作事宜，原因却有点后知后觉。

　　公告称“随着《中华人民共和国药典》(2010版)的颁布实施, 由于含有抗生素，国家食品药品监督管理局未批准葛兰素史克公司麻疹—腮腺炎—风疹疫苗（MMR）在中国进口和灌装”。新药典自2010年10月1日起就已执行，而公司上市是在2010年11月，也就是说此项合作的流产在上市之前就可预料，但公司在招股书里依然只字未提。

　　募资项目造假？

　　“药中茅台”沃森生物上市前，就穿着一件高成长的美丽外衣。招股书显示，2007、2008和2009年年度净利润分别为624万元、3291万元和8094万元，2010年更是高达15442万元，净利润增长率年年超过100%，2008年度更是增长了367.36%。今年一季度，净利润1997 万元，增长依然超过100%。

　　上市之初，券商机构的猛烈造势，更是使其成为“集茅台、华生、苏宁、洋河等一系列牛股优势于一身”的万能概念股.然而，值得关注的是，去年11月 12日在创业板上市的沃森生物，上市当天股价高达158元，收盘价136.35元。然而此后股价不断下滑，到今年4月26日就跌破了百元。5月17日，三项目项目流产以后，当日股价跌停，接着又四连阴，此后虽小幅度反弹，5月24日报收于55元，复权价82.5元，股价与最高价相比仍是腰斩。

　　曾经的万能概念股，时至今日，倒是应了喜剧之王周星驰那句经典台词，“其实我是个演员”。其保荐人平安证券有关负责人对时代周报记者回应称，“肯定不存在造假，你可以看招股书，都是按照要求客观陈述。”

　　然而，沃森生物从招股书发布当日起，造假嫌疑的相关质疑就从未间断。沃森生物招股书里称，冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗2009年销售 160.95万支，市场占有率为50.61%，数据不但跟其之前提到的151.37万支产量不符，还跟竞争对手智飞生物招股书中2009年销售 197.05万支、市场占有率为28.87%的数据出现冲突。

　　当时当地的媒体质疑，并未影响到投资机构对沃森生物股的热捧。2010年11月12日，沃森生物正式挂牌上市，创下“创业板最贵股票”纪录。半年后，沃森生物以同日公布三个募资项目流产的“自宫式”行为，宣告创业板又一神话破产。

　　深陷单一风险

　　三个“不重要”的项目流产，让研发实力强劲、利润奇高的沃森生物，陷入依赖单一产品的风险。

　　招股书显示，2007-2009年沃森生物营业收入分别为12936.15万元、18406.19万元、23912.97万元，净利润分别为 742.46万元、3470.00万元、7633.14万元， 2010年上半年实现疫苗产品销售收入12,661.44万元、净利润5,656.19万元， 分别较2009年同期增长80.39%、 70.25%。

　　从账面上来看，沃森生物营业收入和净利润成绩相当漂亮，符合证监会关于上市公司要保持三年业绩增长的要求。但如此漂亮的成绩单横空出世，让人却很难信服。

　　目前沃森生物在售产品仅有自产疫苗 Hib及冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗2个，其中，2007年9月成功上市销售第一个产品Hib，2009年9月冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗上市。根据招股书，三年里公司主要在售的就这两支疫苗，而冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗在2009年9月才上市销售，公司单靠销售Hib疫苗能实现净利润360%的增长率。

　　然而，超高利润的Hib疫苗，并非沃森生物的垄断产权。根据公开资料，在国内从事疫苗销售的国外疫苗生产企业有默克 、赛诺菲-巴斯德、葛兰素史克、惠氏和诺华等，国内疫苗生产企业有中国生物技术集团、天坛生物、华兰生物、北京科兴和海王英特龙等，尤其是葛兰素史克系全球第二大制药企业，旗下的葛兰素史克（GSK）生物制品公司是全球最大的疫苗生产企业之一。

　　2008年11月，葛兰素史克与海王英特龙成立合资企业，在国内建立第一个疫苗生产基地。目前葛兰素史克在中国市场推出的主要疫苗品种包括 Hib、甲型肝炎灭活疫苗、麻疹-腮腺炎-风疹减毒活疫苗、流行性感冒病毒裂解疫苗等几个品种，而Hib疫苗对沃森生物无疑是一个不小的威胁。

　　沃森生物“内忧外患”，产品结构单一，却在上市仅半年之际就宣布三个临床前项目同时流产。5月17日，保荐人平安证券的评估报告说，三个临床前项目中止对其未来五年业绩没有影响。但即使一直力挺沃森生物的平安证券，也不得不将持续数年高达70%以上上涨空间的沃森生物，今年调整为34.82%。“沃森生物先别提成长，现在还在股市里正常交易，已经是个奇迹。”北京一创投公司投资部总监表示，不被停牌调查，沃森生物已算万幸。

　　隐秘的生存术

　　“三个项目里面，要是夭折一个还好说，三个同时流产确实说不过去。”5月31日，西南证券一名不愿透露姓名的分析师表示，沃森生物前景确实不好预测。

　　5月30日，沃森生物公告称，Hib今年的总体市场规模会低于去年，而其有望获得数量和份额上的提升，尤其高毛利的预灌封系列增速更快。冻干AC多糖结合疫苗今年前5个月已经批签发163w支，同比增长近1倍，预计全年销量将保持60%以上的增长。

　　同时，沃森生物表示，目前已有4个品种在申请新药批件，其中AC多糖疫苗和 ACYW135多糖结合疫苗2009年开始申报，去年8月递交补充资料后，目前在现场核查阶段，试生产的样品经检测合格后进入审评程序，新产品获批是大概率事件。然而，经过三项目同日流产的沃森生物，其大类上属于同一范畴的新产品，其利润预期以及市场占有率，仍存诸多不确定因素。值得关注的是，在三项目全部流产以后，上市募资高达22.2亿元的沃森生物，似乎依然“衣食无忧”。

　　沃森生物“2010 年度募集资金存放与使用情况专项报告”披露， 用于疫苗研发中心扩建项目1.1亿元，投入主营收入来源的冻干A、 C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗产业化示范工程等—玉溪沃森疫苗产业园二期工程1.49亿元，流行性感冒病毒裂解疫苗产业化建设项目 9500.95 万元，信息化建设项目2015.00万元，营销网络扩建和品牌建设项目 4100.00 万元，合计投资4.15亿元，仅占募集资金总额的18%。在沃森生物项目投产明显不足的同时，玉溪沃森和江苏沃森分别与玉溪市商业银行、兴业银行昆明分行、建行泰州分行以及保荐机构平安证券签订了《募集资金三方监管协议》，将超募的高达18亿元资金存入银行。

　　根据沃森生物2月份公告，沃森生物拟将合计17.28亿元转存为定期，占IPO募资净额的78%，以此计算，其一年利息高达5060万元，对比其约 1.6亿的年利润，仍是一个相当可观的数字。“创业板的意义，是用来募集资金，推动高新技术企业发展壮大，而不是让其圈钱赚利息的。”北京一家创投公司总监质疑，三项目夭折、却超募赚取利息的沃森生物生存术。

　　

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