□国元证券 刘勘

　　股票市场近期破位大幅度下跌，反映市场投资者心态已经明显转弱，主要缘由在南方干旱以及食品价格上涨推动下，5月份CPI涨幅很有可能维持高位，5月份CPI将创34个月以来新高至5.6%，而且6至7月份仍有再次改写纪录的可能性。 通货膨胀可能将连续在超过5%的水平运行，负利率持续时间延长，而且欧洲和美国通胀显现上升迹象，欧美也将进一步退出超宽松的货币政策。

　　中国物流与采购联合会（CFLP）发布了5月份中国制造业采购经理人指数（PMI），数据显示5月份PMI创下9个月新低。汇丰银行也公布数据显示，5月份汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为51.1，创10个月以来新低。作为宏观经济领先指标，随着新增订单增长放缓，制造业企业持续减少库存，导致制造业扩张步伐下滑。表明在抗通胀背景下，制造业扩张势头进一步减慢，经济增长动力有所削弱，当前政策着力点仍是抗通胀，未来几个月紧缩政策仍将持续，成为制约目前股市演绎的主要因素。

　　反观6月份流动性，6月份公开市场资金到期量6010亿元，为今年第二个到期资金量较大月份，除了公开市场到期量环比上升，由于美元短期内难以出现趋势性反转，外部资金流入仍有望延续。数据显示，今年一季度直接投资净流入426亿美元，而去年同期仅为155亿美元，显示资本大量净流入对我国已经持续半年之久，也正是在这半年内，央行出手连续多次上调存款准备金率，回收市场流动性。直接投资净流入大幅增长是造成资本净流入的主要原因之一。截至目前数据显示，7月份公开市场到期量仅有2720亿元，且下半年各月逐月递减，随着美联储6月底退出量化宽松政策，美元即使不出现反转，也会呈现震荡态势，届时新增外汇占款有可能会出现明显回落，即使下半年仍有上调存准率可能，其压力和空间都会非常小。但对股票市场所需资金支持构成中短期的制约效应。

　　预计现有政策不具备继续加码的条件，但短期内难以放松，未来货币政策走向最重要是权衡经济减速与物价减速之间的关系。当前政策着力点仍然是抗通胀，预计当前紧缩措施在未来几个月仍将持续，由于5月物价上涨压力仍较大，央行可能会在6月继续加息。所以，维护股市资金的安全性甚为重要。