最近几起整体上市案例反映出一个现象：当初作为靓女推向资本市场多年的资产竟不如一直呆在娘家的丑女。

　　某路桥公司计划增发3.07亿股收购集团28亿元资产，两者业务相同。但集团资产2010年收入和利润规模远大于上市公司，净利润增幅也较后者为高。最近卷入瘦肉精的某食品公司也正在进行整体上市，拟收购资产盈利能力也强于上市公司。

　　这些公司当初上市部分与未上市部分业务所处市场环境相同，管理层也多有重叠，按理说盈利应相差无几。到底有何玄机？

　　笔者认为，这与实际控制人的态度有关。在同业竞争时，存续资产往往更能获得“偏爱”，原因无他：持股比例不同。实际控制人往往对存续资产100%控股，对上市公司则只占部分股份。

　　存续业务强于上市公司，还可能有其他原因。企业资产可分为没落、成熟、潜力等类型，企业一般是把成熟部分剥离出来先推向资本市场，这一部分因为风险较小，容易获得投资者认可，而且盈利已释放出来，募资比较理想。

　　如果是这样，资本市场就成了企业家的提款机，投资者则丧失了享受业务高速增长的机会，从另一方面讲，这并非企业家之过，而是国内资本市场不成熟的游戏规则造成的。 （向南）

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