作者:■本报记者 童芬芬

　　“本来以为上证指数有希望攻破3000点呢，谁想到非但没有上涨，反而一跌又跌回到了‘解放前’。”股吧里，股民们的埋怨声一浪高过一浪。

　　在A股经历了一个多月的震荡下跌之后，上证指数已然从年内高点3067点大幅下跌了近380点，回调幅度接近12.3%，一些个股的跌幅甚至已经达到50%，调整力度不可谓不大，在这种背景下，市场上开始出现了很多A股将筑底、甚至探底回升的声音。

　　那么，未来，A股究竟会如何演绎？底部又在哪里？

　　A股遭遇“黑色五月”

　　5月31日，A股市场在连续八个交易日的阴跌之后，出现一根阳线，沪综指涨幅达到1.37%，创下近三个月来最大单日涨幅。此次大盘从4月18日3067点的阶段性高点一路下调，短短一个多月的时间下跌近 380点，跌幅高达12.3%。

　　面对持续低迷的A股市场，人们不禁把期待的目光投向6月。但遗憾的是，进入6月份之后，市场仍就继续下行。6月2日，上证指数跌一度破2700点，各行业均遭受抛售。截至收盘，上证指数勉强站上2700点，收报2705.70点，跌1.40%；深证成指收报11506.52点，跌1.65%。

　　对于这轮调整的评论，有业内人士这样说道：“最近股市破位下行，市场上恐慌情绪弥漫，投资者普遍对后市不乐观。但是，从历史诸次下跌背景看，本轮A股下跌最多也只能算中级调整。虽然调整级别并不高，但客观上，投资者对这轮下跌的恐慌要超过上一轮的，也就是说，此次投资者所遭受损失要远远大于上一次。”

　　时至端午节后，A股总算开始翻红。本周二A股市场小幅上涨，上证指数收于近两周以来的收市新高。从盘面看，上证指数收市报2744.30点，涨0.60%；深证成指收市报11741.26点，涨0.85%。深沪两市全日共成交1340亿元，较上一交易日略为收窄。另外，中小板指收市涨1.06%，创业板指涨0.02%。

　　尽管在涨幅很小，但对投资者而言，最重要的是，这一涨势似乎打破了此前的颓势。

　　市场底部在哪里

　　周二A股的小幅反弹使得市场紧张情绪有所舒缓。但5月下旬的一轮大跌，不仅令指数跌破2700点关口，也令大盘估值贴近2319点时的水平。一时间，关于大盘底部已探明的声音甚嚣尘上。

　　那么，A股底部到底在哪里？这显然成为投资者最为关注的问题之一。

　　对此，业内人士认为，大盘筑底的过程普遍要经历三个步骤：先是估值见底，随后是政策见底，最后才是真正的市场底来临。很显然，目前政策底及市场底还未出现，即便单看估值底，目前大盘的估值水平也只是处于历史底部区域，离绝对底部仍有10%左右的距离。因此，大盘筑底三“步”曲，目前依旧徘徊于第一阶段。

　　西部证券王梁幸则认为，从估值角度看，目前全部A股市盈率在18倍左右，沪深300指数市盈率在14倍左右，基本与历史低点区域的市盈率水平接近，虽然国际板如果推出可能会对估值水平有拉低作用，但整体下降空间已经有限，股指进一步大幅下挫的概率不大。

　　“政策底还未出现之时，所谓的市场底应该还未到出现的时候。不过短期而言，如果加息预期未得以兑现，则基于2700点的平台整理，应该能持续一段时间。值得注意的是，未来如果经济数据出现超预期的变差或者地方融资平台问题继续恶化，则不排除业绩估值双杀局面继续演绎的可能。”业内人士表示。

　　“政策底”仍需探明

　　此前，市场普遍预期央行将在端午节假期期间再度加息，但央行却并未如期加息。这也从一个侧面表明，市场普遍对宏观调控政策是否落地这一问题心里还没有底。这个“底”也决定了未来市场的走向在哪里。

　　中原证券认为，中国央行并未在端午假期期间出台加息措施，这一举动多少有点出乎市场的意料，尽管A股市场本周二继续承接了上周五反弹的格局缩量小幅上扬。但本周乃至下周，国家统计局将陆续发布5月份宏观经济数据，由于通胀压力依然高企，投资者对于央行近期再度加息的预期仍未消除。

　　在招商证券看来，货币政策如何摆动将决定寻底路线。如果政府看到经济放缓，在近期放松了对物价的调控，很可能的一个情形是，市场先反弹、后因为通胀和紧缩风险而再回落，市场寻底的时间会延长。相反，如果政府出台比现在更严厉的紧缩措施，力压通胀预期，市场很可能先深跌后待通胀确定性回落后再反弹。

　　究竟A股短期内会演绎怎样的趋势？中原证券则表示，如果央行在发布宏观数据前后出台加息措施，影响市场的短期利空可能就会得以解除，不排除股指继续小幅反弹的可能，但向上的空间将较为有限，上证综指2850点附近将遭遇强大的抛压。由于未来数月，中国经济依然会继续经受高通胀预期的考验，在没有看到CPI等数据见顶回落之前，股市出现趋势性反弹的概率依然不大。预计近期上证综指继续围绕2700点至2800点震荡整理的可能性较大。

　　从中期来看，中原证券认为，不排除股指继续考验前期低点2661点支撑的可能。建议投资者继续保持谨慎的思路。考虑到当前A股市场整体估值水平依然处于历史较低的水平，即使未来股指即使继续回调，空间也不会太大。

　　

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