昨日沪深两市股指先抑后扬，终盘上证综指上涨0.22％，深综指上涨0.34％，两市成交量小幅放大约11％。

　　近期的基本面上可谓是好坏参半。一方面，加息消息未出现，反而沦为一场“猜时间”的游戏。另一方面，长江中下游旱情得到缓解，但却出现旱涝急转，反而进一步加大了市场对物价上涨的担忧。此外，美国股市继续下跌，屠光绍关于“国际板已基本准备到位”的讲话，都对A股市场形成一定的负面影响。比较积极的消息也有，八菱科技因询价机构不满20家而中止发行，这或许会迫使管理层对“涸泽而渔”式的“三高”发行进行反思，从而对现有发行机制做出有利于市场的微调。在这种预期紊乱的局面下，大盘走势也显得犹犹豫豫，乍暖还寒，让人看不清方向。

　　在市场热点方面，近期的表现比前一段的整体性崩溃出现明显改善，越来越多的板块个股开始加入到反弹阵营。其中，受通胀因素影响较小、防御性较好的消费、医药板块，出现一定的机构增仓迹象；涉矿、有色金属、国际板概念股等也有良好表现；部分中小板、创业板个股也在前期大幅调整之后出现技术行修正，股价连续小幅推高。总体来看，市场心态开始趋向稳定。但是，权重股的表现依旧较差，特别是银行股，在融资潮的预期下，股价表现一直萎靡不振，也拖累了股指的运行。

　　从短期来看，股市面对的不利因素仍然不少。首先，欧债危机造成的全球股市动荡仍然未止。其次，在国内自然灾害的冲击下，通胀压力再添不利变数。第三，国际板将推出的呼声高涨，市场扩容的压力将进一步考验本已捉襟见肘的股市资金面。

　　在本周连续两天收出阳线之后，昨日央行为对冲到期资金而在公开市场上进行了1000亿元的正回购，该消息一度对股市形成打压，引发股指盘中出现跳水，但最终受到多头的护盘而逆转收阳。从技术上来看，股指短线收复5日和10日均线的可能性在加大，支持后市延续反弹，并挑战20日均线的阻力。预计短期内股指可能表现为反复震荡筑底的走势，下档支撑在2670-2700点区域，上档压力则位于2780-2800点。在操作上，暂时不宜追涨杀跌，而应该在此区域内买跌卖涨，摊低持仓成本。

　　申银万国 徐明

　　■观点组合

　　●中投证券

　　A股冬天还没结束

　　股市的冬季还需多久？看一下通胀与经济形势就够了。我们以15%的盈利水平测算二季度业绩，2700点的支撑位实际处于深冬和最寒状态，最坏时机已经遭遇，并仍在缓慢累计和消化中。

　　经济缓落已先于通胀高点来临。当前房地产新开工面积增速显著下滑，但却处于历史同期水平；房地产竣工与销售面积比处于历史平均水平，反映出经济下滑速度平缓。我们此前预计今年6月、7月或成为通胀高点，加上今夏电力供给短缺的冲击，不排除通胀高点略有延后的可能。

　　在多因素的交汇下，当前股市乍暖还寒。权重股筑底多日，对股指的大幅下行形成有效支撑，主板大幅下跌的空间有限，但在6月仍缺乏足够的上攻力量。创业板和中小板连续深幅调整，已使许多公司显露原形，但与国际同类市场的股票对比，仍存在继续调整的空间。

　　综上因素，预计6月上旬的A股市场仍将继续弱势整理；但伴随旱灾的缓解以及中下旬市场结构性亮点(半年报预增)的出现，大盘将有所企稳并反弹。

　　●中证投资 张索清

　　大盘蓄势挑战年线

　　昨日A股市场呈探底回升之势，各主要股指均窄幅收高。受招商银行抛出600亿元再融资方案、央行启动千亿元正回购、八菱科技中止发行，以及美国股市连跌五日等因素的冲击，各主要股指盘中一度出现大幅跳水。不过庆幸的是，在逢低买盘的助推下，大盘最终有惊无险，主要股指在尾盘先后翻红，成交量也比前一交易日微幅放大。

　　上证综指日K线收出长下影线的小阳线，形成上攻的“红三兵”形态。15分钟K线图则有望形成“头肩底”形态，目前股指已击穿“头肩底”的颈线，今日早盘若不失守2750点，下一目标将冲击2775点和年线位置，甚至不排除上摸2800点的可能。但中期底部的构筑不可能一蹴而就，市场反复在所难免。因此，操作上，投资者仓位不宜超过七成。

　　●财通证券

　　市场底仍未探明

　　从市场见底过程来看，往往是先有“估值底”，接着出现“政策底”，最后才诞生“市场底”。目前沪深300的动态市盈率已下降至11倍左右，从估值角度已没有大幅下跌的空间。在经济回落之后、货币政策放松之前，股市往往处在下跌后期或是寻底阶段，“市场底”只有在“政策底”出现后才会诞生。

　　根据历史经验，“市场底”的出现时间大概要滞后“政策底”一至两个季度，因此提醒投资者，在此期间要耐心等待趋势的进一步明朗。

　　

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