每经记者 任世磊 曾里 唐慧中

　　 本被外界看好的福成五丰（600965，收盘价7.84元）重组一事，因双方估值相差亿元而宣告失败。让投资者傻眼的是，重组失败后福成五丰的股价却于昨日创出了半年来的新高。对此，有券商研究员直呼看不懂。

　　 由于交易双方实际控制人相同，为何评估双方对关联资产估值差异如此之大？对此，昨日（6月15日）下午公司董秘宋宝贤给记者的邮件回复给出的理由是：由于行业的特点，（福成肥牛）固定资产投入很少，近几年业务拓展快，造成对企业资产估值上产生分歧和差异。

　　 福成五丰重组终止或许另有隐情。《每日经济新闻》记者多方调查发现，福成肥牛火锅店多家店面被注销，而现有店面还存在直营、加盟性质不清的情况。

　　重组终止 股价反走高

　　 6月13日，福成五丰宣布重大资产重组终止，可是利空消息并未打击市场信心。停牌多时的福成五丰复牌后3个交易日，股价犹如坐上过山车，首日一度触及跌停，次日又被万手买单拉升封死涨停，最后于昨日盘中创出半年来的新高7.98元，不过最终以平盘报收。

　　 股价大起大落，连一位券商食品行业研究员也表示看不懂。对于14日的放量涨停，他表示或许是受猪肉价格上涨影响，对公司牛肉销售或有推动作用，但是后期的拉升应该是游资所为。根据市场公开信息，福成五丰复牌当日，就有游资在低位吸筹，提前埋伏该股，后两日的成交量和换手率明显放大。

　　福成肥牛多家店面被注销

　　 评估价值在5亿元左右的福成肥牛火锅店到底有多“肥”？又是什么原因致使重组双方对于资产价值评估存在1.5亿元的差异？

　　 宋宝贤回复的邮件称：“截至2010年12月31日，福成肥牛现有火锅店37家，烤肉店4家；资产总额13998万元，净资产8369万元，实现净利润2415万元。”

　　 41家店估值5亿元是否合理？一位长期从事股权投资方面的业内人士认为，如果按照市盈率法计算，以福成肥牛现在的净利润2415万元，5亿元的估价也就意味着20倍左右的市盈率，这个市盈率对餐饮企业而言有点高，目前业内投资的话，一般都在10倍市盈率以内。

　　 令人不解的是，记者查阅了“福成肥牛”在近30个省市的工商注册信息却意外发现，在北京地区，有10家福成肥牛的店面，但大多都已被注销或吊销。

　　 同样，在河北，共有33家店面以“福成肥牛”的名称登记在册，其中有7家法定代表人为李高生，其名下注册号为131000000014178-1的店面显示在最近的2011年5月4日迁出。在辽宁和深圳也各有一家福成肥牛店分别被吊销或注销。

　　 为何有多家名为 “福成肥牛”的店面被注销或吊销？福成肥牛相关人士告诉《每日经济新闻》记者，2003年福成肥牛餐饮公司建立早期，运作中采取了加盟形式，但为规范运作，自2008年之后，福成肥牛开始进行股份制改造就不再采取加盟的形式，全部采用直营，此前以私人名义开的店面，就进行了注销，转到福成肥牛旗下。被吊销的店面中没有直营店。

　　直营店、加盟店混杂

　　 奇怪的是，福成肥牛北京公司相关负责人声称，目前公司在全国仅有50多家直营店，没有加盟店。但事实上，记者通过大众点评网上留下的电话求证，多家门店的工作人员均表示，所在的福成肥牛火锅店是加盟店。其中，三里河店的一位负责人表示，公司加盟福成肥牛已经多年，所售产品中的牛肉羊肉等肉制品仍由福成肥牛公司供应。

　　 位于西直门的福成肥牛店面工作人员明确表示，该店于2008年8月8日开业，属于福成肥牛公司的直营店，而且在北京直营店只有4家，其他的都属于加盟性质。当记者致电福成肥牛华威桥店时，对方表示该门店已经因经营不善，已于今年初将门面转让。

　　 对于这种情况，上述福成肥牛公司人士坦陈，目前确实仍有部分加盟店的问题没有解决。对于早先的加盟店，将采取收购的方式。而造成这一局面的原因，餐饮业内人士认为是公司前期运营不太规范所致。