每经记者 杨可瞻 邓莉苹发自成都、深圳

　　如今，不少海外对冲基金都在谈论一件事情——做空中国。至于怎么达到这一步，交易员会告诉你，通过做空在美国上市的中国概念股，或者买入红筹股的看跌期权。

　　但令人震惊的是，在上周一份致客户的邮件中，高盛竟建议客户退出一项人民币的看涨交易。

　　你没有看错。高盛的这份报告并非将矛头指向萎靡的中国股市，或是充斥着“泡沫说”的房地产市场，而是人民币——一个被市场认为是对付中国通胀的利器。

　　高盛唱空人民币的话音刚落，人民币兑美元中间价昨日 (6月20日)再创汇改重启以来新高。

　　是策略还是阴谋

　　写这份报告的是高盛驻伦敦的银行家詹姆斯·韦斯特伍德。他建议称，投资者应退出潜在回报率为4.2%的第一轮押注。资料显示，去年6月，该行建议买入人民币的无本金交割远期合约(NDF)，当时推荐汇率为1美元兑人民币6.7550元。如果按其合约到期日6月10日对应汇率计算，这项交易已带来了接近4%的回报。

　　不过，高盛并未完全转向看空。该行仍向客户推荐了另一个看涨NDF，合约到期日为2012年12月4日。韦斯特伍德表示，最新建议是基于战术性考虑，以锁定利润并规避汇率短期波动风险。预计未来几个月，人民币兑美元将加速升值。

　　读到这里，你是否想起了熟悉的一幕？今年4月中旬，高盛向客户建议，卖出去年12月时推荐买入的“CCCP组合”，其中纽约期油占比40%。在报告当天，国际油价暴跌2.5%，创逾1个月来最大单日跌幅。戏剧性的是，短短不到1个月，高盛又改口称，即便油价近期大幅回落，但在2012年前，供给收紧将刺激油价轻松超越近期高点。前期抛售潮很可能已移除风险溢价，未来下行空间有限。

　　有意思的是，昨日(6月20日)，尽管人民币中间价创出汇改以来新高，但即期报价却小幅走低。其中，美元兑人民币中间价为6.4696；而即期询价收于6.4781，涨幅0.06%。本月以来，美元兑人民币即期已累计贬值0.08%。

　　NDF市场似乎更能说明问题。昨日，NDF1年期人民币兑美元报6.3920，较上日贬值0.25%。另外，境内美元兑人民币1年期掉期贴水758点，暗示市场预期1年后人民币兑美元将达到6.4023。即人民币还将升值1%。

　　外资投行集体做空中国？

　　如果你是乐观派，高盛的邮件不过是对人民币升值的短期压制。相反若是悲观，那么以高盛为代表的外资突然变调，是否意味着已开始做空中国经济？

　　“人民币汇率会不会突然下跌，这是在赌中国经济会不会硬着陆，但是这个可能性是很小的，”中国农业银行(601288，SH)总行高级专员何志成表示，“他们低估了中国政府的控制力，如果中国经济真的出现问题，政府会有很多刺激措施会很快拿出来的。”不过，何也表示，并不能完全排除这个风险。

　　招商银行(600036，SH)外汇高级研究员刘东亮向《每日经济新闻》记者表示，人民币短期升值趋势不变，但未来升值空间可能在压缩。上述判断主要有两个理由：首先，市场担心中国经济会加速放缓甚至硬着陆，这对人民币显然是不利的；其次，通胀高点的预期逐渐向后移，也推高了人民币的实际有效汇率，到今年年底，美元兑人民币可能会到6.25，但如果届时经济增长环比还未见底且通胀仍在升高，那么人民币会进入真正的双向波动。鉴于外资大行一向非常敏感，此次高盛的短期策略调整，正是对市场反应的一种试探。从这个角度看，外资做空中国经济已经出现了苗头。

　　需要警惕的是，除高盛外，瑞信也调低了中国经济展望。据报道称，该行对明年经济增长预测从8.9%降至8.5%，并认为通胀、经济增长放缓，紧缩政策将由今年下半年持续至明年。同时，该行还将沪指预期目标由3650点调低至3000点。

　　“人民币并没有那么被低估，”国信证券固收研究员李怀定告诉记者，“2008年9月开始，国际投行同样曾看空人民币NDF。目前人民币实际汇率较2009年2月时贬值了6%。若将2009年2月时人民币汇率看作一个合理水平，那么暗示人民币低估空间小于6%。这意味着中国不会允许人民币大幅升值。另外，实际汇率还和工业增加值呈负相关。如果货币政策开始放松以支持经济增长，人民币可能会因工业增加值环比增速加快而贬值。”