近期，华英证券、第一创业摩根大通、摩根士丹利华鑫等三家合资券商相继成功“联姻”，随着IPO业务繁荣，创业板、新三板新业务的起步及国际板预期升温，合资券商正迎来最佳发展时期。

　　瞄准A股市场 中外券商“闪婚”

　　随着监管部门和市场不断发出国际板“渐行渐近”的信号，券商也掀起新一轮合资热潮。

　　日前，花旗集团亚太区CEO卓曦文称，花旗与东方证券的合资投行正处于“激情阶段”，近期将向中国证监会递交申请材料，期待今年年底前获批、明年开业。这是继高盛、瑞银、摩根士丹利、摩根大通等投行后，又一家海外大型投行牵手中国内地券商。业内人士称，随着IPO业务繁荣及国际板预期升温，合资券商或将迎来最佳发展时期。

　　看重A股市场是主因

　　设立合资券商公司被外资投行视为参与中国证券市场发展的一条直求曲取的捷径。

　　近年来，随着中国资本市场的不断壮大，一些国外券商看重中国资本市场的机遇，它们对分享中国市场成长的渴望由来已久，成为外资投行迫切在中国内地设立合资券商的重要原因。

　　2010年，中国荣登全球IPO市场榜首。有统计数据显示，2010年，沪深两市IPO共计349宗，募集资金接近837亿美元，资本募集金额较上年增加160%。沪深两市A股上市公司数量已达到2041家。同时，2010年，中国成为全球最大的投资级公司债券市场，全年发行规模达1370亿美元，超过美国与日本。中国的总债务资本市场规模达到8756亿美元，列全球第三位。

　　而据普华永道预计，2011年沪深两市全年新股发行将达到320宗，其中30宗在上海主板发行，其他290宗将在深圳中小板及创业板发行，融资总额将超过4000亿元。

　　“巨大的市场，才是合资券商成立的真正原因。”有投行人士表示，“项庄舞剑，意在沛公”，对于这些外资来说，建立投行的目的只是自身借机入主中国。它们希望在中国市场分得一杯羹，瞄准的是充满诱惑的A股市场。

　　6月10日，摩根士丹利与华鑫证券一起携手走进了“婚姻的殿堂”。双方共同宣布，双方合资成立的证券公司——摩根士丹利华鑫证券有限责任公司正式开业运营，华鑫证券和摩根士丹利分别持有三分二和三分一的股权。摩根士丹利华鑫证券董事长王学文称，中国资本市场正处于一个蓬勃发展的历史性阶段，华鑫证券与摩根士丹利成立合资公司正当其时，并表示有信心将合资公司打造成为国内领先的优秀券商，为广大客户提供优质的、国际化的服务，为中国资本市场发展贡献力量。

　　而在5月30日，苏格兰皇家银行(RBS)与国联证券合资证券公司华英证券已经“抢跑式挂牌成立”。RBS亚太区主席麦高铭这样评价：合资公司今天开业，是RBS及其亚太地区业务的又一个里程碑，证明了我们对这一地区的持续承诺。RBS已经成为服务最全面的在华外资银行之一，而这一合资证券公司的成立标志着我行在华业务布局的初步完成。中国是RBS的核心市场之一，通过这一合资证券公司，我们可以全面参与中国证券市场的开放，并更好地为我行在全球、亚洲及中国的客户提供服务。”

　　目前，根据中国现行监管制度，不允许外资直接在境内从事投行业务。纵观数家合资投行，不难发现，外资所选择的合作券商都是实力有限的。有投行人士称，强强合作不会顺利，找中小券商有利于外资掌握主动权。

　　分享国际化成果

　　如果说是中国股市IPO盛宴让众多海外金融大鳄垂涎，那么，国际板即将推出是海外投行愿意与本土券商成立合资券商最大诱因，这为它们进入中国市场提供了良好的契机。

　　在2011年陆家嘴论坛上，中国证监会主席尚福林“国际板越来越快了”的言论一出，就立马引起了各方的广泛关注。而在此次论坛上，国际板也成为与会嘉宾讨论的一个热点话题，从论坛上透露出来的消息包括国际板将以人民币计价等。

　　巧合的是，在此次论坛之后，包括华英证券等在内的三家合资券商已经或即将开业。而花旗与东方证券的合资投行也传出佳音：花旗集团亚太区CEO卓曦文日前称，花旗与东方证券的合资投行正处于“激情阶段”，近期将向中国证监会递交申请材料，期待今年年底前获批、明年开业。

　　因此，业界认为外资投行之所以在这个时候挂牌成立合资券商，也在一定程度上是为了抓住国际板将要推出这样一个契机。

　　有券商高管称，最近国际大行尤其是美国的投行对与内地券商合资比较积极，它们不愿意做市场前期的培育，现在很积极地进来是因为看到了国际板的业务机会。同时，国内一些券商的想法是，自身现有投行业务所占市场份额不大，未来要在国际板上分一杯羹，势必要先做好充分准备，合资是一个捷径。

　　“拥有全球客户资源的外资股东，是合资券商承销国际板项目的先天优势。”分析人士称，国际板上市保荐和承销业务，在原理上大同小异，但是要拉海外的企业来中国上市，文化认同和人脉资源比较重要，合资券商在这方面的优势显然要高于“血统纯正”的中资券商。

　　业内人士称，由于外资投行对未来国际板市场的经验可能更多，且拥有丰富的海外客户资源，因此，监管部门加速合资券商审批，也是为国际板的顺利推出做准备。

　　而国联证券相关人士也曾表示，就筹备合资投行而言，选择苏格兰皇家银行主要原因在于其拥有庞大机构客户。

　　“不想做国际板IPO的券商不是好券商。”有券商投行部相关人士这样幽默地指出，但是，想做国际板的IPO并没有那么容易，这其中的竞争异常激烈。因为国际板业务将使证券公司面临挑战，券商多数在国内打转，仅有少数几家参与过全球业务。遇到那些注册在境外，业务也在境外的公司来国际板上市，很多券商的投行部甚至没有做境外尽职调查的能力。

　　“鉴于此，合资券商具备国际板上市保荐人的实力，就有望成为国际板投行业务竞争中的一匹黑马。”上述投行人士称，和中资券商相比，合资券商良好的境内外股东背景，对中外资本市场的充分理解和先进的组织构架以及人才上的优势是它们在国际板项目上的先天优势。

　　花旗集团亚太区CEO卓曦文称，当国际板真正推出后，花旗东方证券参与从事相关投行业务也是非常自然的。

　　除了国际板推出预期，地方政府部门的推动则是另一诱因。有消息称，此次东方证券与花旗的接洽，得到的最大支持便是上海市金融办，他们发挥的推动作用是这次联姻成功的最大保障。

　　据了解，为保障上海本地券商在国际板来临之际能够与中金、中信等大型券商有效竞争，上海市政府一直着力推动本地券商吸收海外先进投行操作经验，于是合资形式便成为最大可能。而事实上，早在2009年5月，上海市政府就曾表示，支持设在上海的合资券商、合资基金公司率先扩大开放范围。

　　此外，目前，国内合资券商的生存环境比前几年更好，不仅国内券商整体状况更强、投资风险更小，在很多矛盾的处理上，也更加理性和成熟，这也是推动中外券商“联姻”的一个原因。

　　合资券商基本情况一览

　　公司名称成立时间中方股东及持股比例 外方股东及持股比例2010年首发主承销收入排名

　　(万元)

　　中金公司1995年8月 中央汇金43.35% 新加坡政府投资有限公司16.35%、(由建银投资转让) TPG Capital 10.3%、KKR10%、大东方控股5%(由摩根士丹利转让)74094.5 7

　　财富里昂2003年4月 财富证券67%法国里昂证券33% 15422.2628

　　海际大和2004年9月 上海证券67%日本大和证券33% 101060

　　高盛高华2004年12月北京高华证券67%高盛集团33% - -

　　瑞银证券2006年12月北京国翔资产管理33%瑞士银行20% 22618 25

　　瑞信方正2008年10月方正证券66.7%瑞士信贷33.3% 14848.0530

　　中德证券2009年7月 山西证券66.7%德意志银行33.3% 29064.2919

　　华英证券2011年5月 国联证券66.7%苏格兰皇家银行33.3% - -

　　摩根士丹利华鑫证券2011年6月 华鑫证券66.7%摩根士丹利33.3% - -

　　第一创业摩根大通2010年底(获批)第一创业证券66.7%摩根大通33.3% - -

　　（责任编辑：郭彩萍）

　　

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