每经记者 李智 实习生 张小康

　　如果让你在市场疲软之时以高于二级市场的价格购入上市公司股份，您愿意么？相信绝大部分投资者都会毫不犹豫地拒绝。但就在不断下挫的A股市场将一个个上市公司的“金手铐”计划——股权激励粉碎时，来自新湖中宝、人福医药等公司的上百位核心管理者，在行权价格接近甚至低于二级市场股价的情况下，义无反顾地行权，被一些业内人士形容为股权激励“强硬派”。本周，《每日经济新闻》记者将为您盘点这一现象及背后的投资机遇。

　　/背景解析/

　　业绩、大盘重压下 股权激励频遇尴尬

　　　　在业绩神话频频破灭、A股市场持续疲软的今天，曾经被视为巨大利好、催生出一只只牛股的股权激励计划已经很难激起市场资金的热情。更为尴尬的是，不少已经披露激励计划的上市公司已经悄然更改自己的方案，甚至直接取消了激励计划。

　　“金手铐”美梦频碎

　　 6月18日，宁波GQY（300076，收盘价16.78元）公布了关于撤销《股票期权激励计划（草案修订稿）》的公告。公司表示，自2010年11月7日公司披露股票期权激励计划（草案）至今，证券市场环境发生较大变化，若继续实施本次股票期权激励计划，将很难真正达到预期的激励效果，由此，公司董事会决定撤销已经上报证监会的激励计划。

　　 这一则公告正式宣告宁波GQY酝酿大半年的股权激励计划中止，包括高管在内的104名激励对象，遗憾地与500万份期权擦身而过。宁波GQY董事会还表示，自决议公告之日起6个月内，不再审议和披露股权激励计划。

　　 实际上，近期主动撤销股权激励计划的不止宁波GQY一家。不久前的6月9日，理工监测（002322，收盘价46.65元）就在公告中直言，自股权激励草案披露至今，央行多次上调存款准备金率并加息，致使现有激励对象购买限制性股票的成本大幅上升，风险急剧加大，为公司首期股权激励计划的实施带来一定困难。另外，新进入公司的人才也有激励的需要。

　　 除了上述两家公司以外，近期宣布中止激励方案的还有双林股份（300100，收盘价17.00元）和中能电气（300062，收盘价12.87元）等。其中，双林股份的中止理由一度引发各方的热议——双林股份在公告中表示，草案公布以来，人民币存款准备金率和存贷款基准利率多次上调，使得激励对象难以筹措资金购买限制性股票。

　　股价业绩均不理想

　　 表面上看，主动中止或撤销股权激励方案的公司有着各式各样理由，但《每日经济新闻》记者在仔细梳理后发现，其中一些公司实际上面临股权激励方案无法顺利实施的尴尬。

　　 以理工监测为例，公司今年1月19日推出股权激励方案之时，39.76元/股的授予价格仅是草案公布前20个交易日股票均价（79.51元/股）的50%，被各方戏称为“半价”股权激励。但是，就是这样一份当初看上去颇有些 “送红包”嫌疑的方案，却因为股价的急速下跌而受挫。也就是在理工监测主动放弃行权的6月9日，公司股价已经跌至47元左右，后来还一度跌破43元，与39.76元/股的行权价已经非常接近。

　　 刚刚放弃行权的宁波GQY更为明显。当初公司定下的行权价格为28.88元/股，但在公司主动撤销股权激励的前一天，其股价已经跌至15.30元。这就意味着，如果行权期到来之时公司股价没有能够上涨至行权价格以上，受激励对象即使成功行权，也将面临无利可图，甚至是被套的风险。

　　 另外，可能出现的业绩不达标也成为股权激励方案的一大阻碍。比如理工监测提出激励对象每次申请限制性股票解锁的业绩条件为，以2010年净利润为基数，2011年至2014年相对于2010年的净利润增长率分别不低于20%、45%、75%、110%。但是，公司今年一季度已亏损508.54万元，并预计上半年净利润同比变动幅度在-10%~20%，这无疑给行权造成了极大的不确定性。

　　 一位券商策略分析师指出，上市股东主动叫停激励计划其实很容易理解，与其现在勉强推出，不如另外寻找一个更为合适的时点，以保证行权的成功。

　　“半价”激励逐渐增多

　　 在股权激励方案屡屡夭折的背景下，上市公司的激励方案也出现了一些新的变化。

　　 在过去，大多数上市公司都选择股票期权的方式作为激励手段，并选择按照股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的收盘价和公布前30个交易日内股票平均收盘价中的较高者作为行权价格。但是，近期公布激励方案的上市公司，却越来越多地选择授予限制性股票的方式，以达到降低授予价格、提高激励对象行权成功率的目的。

　　 如6月14日披露激励方案的黑牛食品（002387，收盘价17.50元），公司授予激励对象每一股标的股票的价格为7.95元，即计划草案公告日前20个交易日股票均价15.90元的50%。6月8日公布股权激励计划的中恒电气 （002364，收盘价15.78元），授予价按照草案决议公告日前20个交易日股票均价16.66元的50%确定，即每股8.33元。

　　 “上市公司的做法其实可以理解，在目前的市场环境下，这也是无奈之举。毕竟，如果股权激励无法实施的话，对相关公司核心人员的激励也无从谈起。”上述券商策略分析师表示，但如果价格过低，容易向市场传递出公司对股价没有太大信心的消极信息。另外，他建议相关公司认真核算激励方案中的业绩要求是否足以达到激励的效果，这样才不会违背股权激励的初衷。