钮文新

　　现在A股的市况，让人不禁想起1997年10月的香港。

　　当年，国际游资攻击港汇——首先，大量游资涌入香港，用少量美元作抵押，用杠杆方式借取港元，然后用杠杆方式抛售港元，如此一来港币突然增多，构成市场短缺的港元过剩，从而逼迫香港金管局收紧港币银根；当金管局收紧银根，必然导致货币市场 利率暴涨，从而对股市形成压力，而国际游资借势做空 恒生期指，获得暴利。

　　当年，国际资本市场管这种操作叫做“自动提款机 ”。如此一波一波地冲击，整整一年的时间，无奈之下的香港政府这才动手拉高 恒生指数 ，与国际金融大鳄展开对决。

　　现在的A股市场展现了类似的景象：大量“热钱 ”涌入，逼迫央行收紧银根，从而大幅拉高货币市场利率，甚至逼迫央行加息。从而重压股市，而“热钱”利用沪深300指数期货赚取暴利。

　　今年的消息说：央行进一步强化了对“热钱”跨境流动的约束。这至少说明，尽管主管部门不愿承认金融大鳄批量“热钱”流入，但实际却十分担忧。还是那句话：“热钱”只是引爆器、导火索，真正强大的攻击性来自民间。比如，如果大量国内资金跟随“外资投行的建议”，做空A股期指，那结果必然是一场灾难。

　　其实，这场灾难的市场条件已经基本具备。

　　第一，外资投行过去一直鼓励中国央行紧缩货币，包括现在也未停止。但当货币紧缩到一定程度，他们现在开始唱空中国经济，提出所谓“硬着陆”的疑虑。其实，中国紧缩货币所形成的利率差和汇率差，都实际招致热钱大量流入。每次加息之后，当月外汇占款的屡屡突破5000亿元的事实，就是例证。

　　第二，每次上调法定存款准备金率，都迫使货币市场利率高企，放大市场加息预期。事实恰恰如此：6月20日准备金交款之后，货币市场利率不仅没有回调之意，反而创出历史新高。6月22日上午11点公布“回购定盘利率”之后，股市随之大幅回落。这日，14天回购利率达到8.58%，高于今年1月30日创出的8.50%的峰值。

　　第三，外资在香港动手卖空。6月21日香港媒体报道称：香港股市卖空行为已增至8个月高点，6月份日均卖空交易量比过去三个月高出35%。6月16日，港股的卖空额达87.7亿港元，仅次于金融海啸期间2008年9月18日创下的98.5亿港元纪录。

　　与此同时，中资银行股在香港的卖空操作出现大幅增长。消息人士称，包括一些知名的对冲基金经理都持有一定数量的中资银行股空单。根据港交所公布的数据，今年一季度建设银行的日均做空比例约为4%，而进入6月份之后，这一比例增加了两倍。

　　第四，中国已经向市场提供了做空工具——期指。它使得华尔街 、香港做空中国股票的行为更加迅捷地传导到A股市场。

　　鉴于当下势态，我们的应对方式是：大笔卖出美国国债，用美元大批收购中资银行股在美国、伦敦和香港发行的股票。如此，第一，可警示华尔街；第二，激励市场对中国公司的信心；第三，中资银行股的投资收益会远远大过美国国债。

　　我们必须高度关注势态发展。当华尔街实际控制着全球经济话语权、并有大量金钱可以控制市场走向的现实条件下，就算是“没缝的鸡蛋，他们也会凿开一个缝”。更何况，“没缝的鸡蛋”根本不存在。一定要“防微杜渐”，千万不要等到势态扩大了再“亡羊补牢”，那样又是无比被动。