商报记者 林蓓

　　虽然Ａ股市场今年的表现比较低迷，但丝毫没有削弱上市公司再融资的积极性。据ｗｉｎｄ统计，今年以来，共有187家上市公司发布了增发方案，预计一共募集资金4658亿元。研究员认为，上市公司融资欲望强烈主要是银根持续收紧，贷款难度加大，而目前监管层也只对上市房企的再融资进行了限制。

　　统计数据显示，有187家上市公司在今年披露了增发计划，计划增发510．2824亿股，再融资约4658亿元。

　　其中，有包括天山股份（000877）、江淮汽车（600418）、精工钢构（600496）、国投电力（600886）等在内的11家上市公司计划以公开发行的方式进行再融资。

　　在上述187家有再融资计划的上市公司中，河北钢铁（000709）的增发规模最大，该公司计划公开增发38亿股股份。

　　除此之外，还有中国铝业（601600）、北京银行（601169）、中国北车（601299）、包钢股份（600010）、上海汽车（600104）等权重公司。

　　这187家公司中，融资额最多的是上海汽车，该公司本次定向增发计划募集资金287．66亿元。此外，中国重工（601989）、中国南车（601766）等7家公司的再融资额都在100亿元以上。

　　除了增发以外，另有东北证券（000686）等6家上市公司计划以配股的方式进行再融资，有300多家上市公司计划发行企业债，还有6家上市公司拟发行可转债。

　　研究员分析表示，今年上市公司再融资规模急剧扩大，主要是由于货币政策紧缩，银行间利率节节攀升。“央行连续加息和上调存款准备金率，使得上市公司通过银行贷款难度加大、成本抬高。”

　　另一方面，分析师认为计划增发的上市公司骤增与这些上市公司的现金流紧缺难脱关系。根据国泰君安统计，除去金融行业，Ａ股所有上市公司经营性现金流由4685亿元下降到269亿元，环比大降94％，同比也下降了70％。其中，经营活动产生的现金流／经营活动净收益处于2005年以来最低的水平。

　　国泰君安策略分析师钟华表示，Ａ股上市公司现金流之所以大幅下降，主要是因为高企的原材料成本使得企业购入商品所占用现金增加以及存货周转率的变慢，存货增速快于营收增速。他强调，如果紧缩政策持续，必将对企业未来经营产生负面影响。

　　不过，平安证券分析师蔡大贵认为，个股在定向增发实施前三个月，蕴含投资机会。“通过对2006年以来的575次增发案例的研究，根据定向增发的流程捕捉时间窗口，统计增发事件在各个时间窗口对股价和增发参与者的影响，发掘增发过程中蕴含的超额收益。”

　　“我们发现，在定向增发实施前，定向增发股票能获得超额收益，在增发前三个月介入相应股票，该股票以73％的概率超越大盘，并且能够获得22．3％的超额收益。其中，牛市年份，大规模的增发项目能够获得较高的超额收益；行业方面，综合类，食品饮料，农林牧副渔，采掘，以及石油化工类的增发项目在增发前能获得相对较大的超额收益。”蔡大贵分析称。

　　此外，蔡大贵表示，参与定向增发的投资者对于一年锁定期的收益率是有要求的，增发实施完9个月之后，如果当时的股价较增发价的涨幅不足10％，那么公司和参与增发的投资者都会希望股价在未来三个月能有进一步的上涨。

　　从总体上来看，参与定向增发能够获得较高的超额收益，平均的年超额收益为82．5％，获取超额收益的概率为91．8％。