本报记者 赵怡雯

　　“不仅是上半年，如果今年没有像样的行情，券商全年盈利下滑也是大概率事件。”上述券商人士向记者指出，“如果新三板扩容、国际板启动等创新业务能够在下半年启动，那么券商业绩可能会迎来拐点。”

　　今日是2011年上半年的最后一天，也是各家公司半年经营业绩收官的日子。对于国内各家券商而言，今年上半年的日子并不好过，A股市场的疲弱、佣金费率的不断下滑、承销业绩的分化……都让券商上半年盈利下滑几成定局。业内人士指出，下半年券商业绩能否有起色，还要看一系列创新业务能否放开。

　　低佣金拖累

　　由于上半年A股市场的大幅调整，低迷的成交量让不少券商感受到“量价齐跌”的烦恼。同时，已经白热化的“佣金战”也使得不少券商经纪业务受到负面影响。

　　国信证券分析师邵子钦预计，假设今年佣金率同比降幅15%，成交额同比增长10.48%，经纪业务营业成本率上升500个基点，据此测算经纪业务营业利润将同比减少88.56亿元。由于大部分券商尚未摆脱靠天吃饭的局面，经纪业务在券商整体业务中占比仍然较大，因此经纪业务的低迷也使得券商上半年整体业绩难有喜色。因此，邵子钦认为，“上半年券商盈利下滑似无悬念。”

　　尽管券商经纪业务佣金率仍在下降，但许多地区的佣金率下降幅度已经趋缓。宏源证券分析师黄立军认为，管理层对佣金率干预已经初见效果。目前，佣金率已经较低的海通证券、中信证券、长江证券、招商证券等未来下降空间有限。

　　“对于研究实力相对较弱的券商而言，目前只能靠降佣金费率来留住客户，但这并非长久之计。”上海一家券商经纪业务总部的高级经理在接受《国际金融报》记者采访时指出，“随着大型券商的网点扩张和服务升级，中小券商的经纪业务能力将面对很大的挑战。”

　　承销分化大

　　在券商传统业务中，上半年占比较大的经纪业务很可能面临集体下滑的尴尬，因此，券商的另一项传统业务——承销业务，便成为拉开各家券商业绩差距的关键。由于今年IPO费率的不断上涨，券商整体的投行业绩仍然将维持在高位，但之间的分化也会拉大。

　　从今年上半年的主承销商名单情况来看，最得意的莫过于平安证券、国信证券和招商证券这些擅长创业板和中小板承销的券商。Wind资讯统计显示，截至6月29日，今年上半年平安证券在主承销方面，已经收入9.55亿元，市场份额高达10.70%。其中，平安证券的IPO承销收入便有9亿元。而处于榜眼位置的国信证券，获得主承销费用8.68亿元，市场份额9.73%，其中IPO承销收入8.37亿元。第三名的招商证券，今年上半年主承销收入6.56亿元，市场份额占7.35%，其中IPO承销收入5.44亿元。

　　值得注意的是，作为投行老大的中金公司，今年上半年IPO承销方面颗粒无收。仅仅在可转债发行上获得3447万元的承销费用。而像去年表现优秀的华泰联合证券，今年上半年的主承销费用也只有1.31亿元入账。

　　“今年上半年的IPO市场仍以中小板和创业板企业为主，作为主要为主板大型企业上市服务的中金公司，也要面临粥少僧多的尴尬。”北京一位投行人士向《国际金融报》记者指出，“随着国内大部分大型企业的陆续上市，未来IPO市场都会以中小企业上市为主，如果国际板今年不推出，那么今年年末国内承销行业第一的位置，仍将由中型券商获得。”

　　拐点看新业务

　　“不仅是上半年，如果今年没有像样的行情，券商全年盈利下滑也是大概率事件。”上述券商人士向记者指出，“如果新三板扩容、国际板启动等创新业务能够在下半年启动，那么券商业绩可能会迎来拐点。”

　　在转型期，券商行业整体会呈现利润率下滑和费用率上升、大小券商业绩分化明显、大券商业绩相对稳定的态势。国泰君安分析师梁静认为，今年券商转型的步伐应好于预期，证券业正从规模驱动转型到创新驱动。在时点上，2011年上半年政策主题是规范经纪竞争，下半年则将是放松创新管制。创新业务正处于由试点期向常规化迈进的政策拐点。

　　但梁静同时也指出，“由于管理层对新业务仍以循序渐进为政策取向，同时，各业务规模化的拐点并不一致，这注定了券商业绩规模化拐点需要等待。”

　　

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