陈天翔

　　二季度股市下跌幅度较大，受此影响，保险公司权益类投资将遭受较大损失，市场人士预计，保险资金二季度单季投资收益状况将差于一季度。

　　存款：受益于加息

　　今年以来，存贷款基准利率两次上调，一年期定期存款利率上调幅度为50BP，年内保险资金存款类投资比例扩大到32%，其中浮息存款占比约为25%，固息存款中剩余到期期限在一年以下的占总存款比重为8%，兴业证券据此估算，上半年到期重新定价存款及新增存款占比在30%左右，受加息影响，提升总投资收益率约4.8BP。

　　债券：受加息正负影响基本抵消

　　对于债券而言，利率上升总体提高债券收益率，而债券收益率的变动对债券投资的影响是双重的。兴业证券认为，一方面，新增债券将因投资成本降低而受益，另一方面，存量债券（主要是交易类及可供出售类债券）公允价值因收益率上升而缩水。

　　综合来看，在加息背景下存量债券因价格下跌带来的投资亏损和减值损失效应与新增债券带来的成本下降或利息收入增加效应基本抵消，对总投资收益率无明显的影响。

　　权益：致投资损失放大

　　年初至今，上证指数跌幅达3.7%，而截止到一季度末，保险资金配置股票和基金的比例为13.8%，兴业证券认为，从历史权益投资占比数据来看，并不属于高仓位，但在大盘下跌的背景之下仍难以避免权益资产投资损失，相比固定收益率投资而言，权益类投资损益波动性大，从而成为造成总投资收益率波动的主要因素。

　　上述机构认为，2010年底中国人寿账面投资浮盈较2009年底大幅下降，中国平安和中国太保投资浮盈由正转负，经历债市和股市的调整之后，预计这几家公司浮亏较年初有所增加，因此，上市公司未来通过确认浮盈收益来调节业绩的空间越来越窄。

　　对于下半年的预期，该机构认为，下半年尚存在加息可能，若下半年再次加息，将提升银行存款收益率，同时债券收益率有望上升，在下半年保费增速改善背景下新增债券投资将明显高于上半年，受益于投资成本降低，有利于投资收益率上升；从权益投资来看，若资本市场在下半年见底回升，股市的反弹将明显改善权益投资收益率，从而保险投资收益率在下半年或有较大的边际改善空间。