申银万国以“地方政府基金性收入的盈余”这一指标测算地方政府可用于偿还地方债的资金量，情况不容乐观。刘建平 制图

　　早报讯 申银万国昨日发布最新研究报告指出，当前中国地方债的整体风险比较高，而2011年是地方政府债务风险最大的一年。申万同时预测，地方政府财政上用于还债的盈余规模不能够偿还债务，资产剥离和财政赤字货币化，应是未来几年解决中国地方政府债务风险的有效路径。

　　此前审计署发布的调查结果显示，截至2010年底，全国三级地方政府性债务余额共计107174.91亿元，其中，政府负有偿还责任的67109.51亿元，占62.62%；负担保责任的23369.74亿元，占21.80%；可能承担一定救助责任的16695.66亿元，占15.58%。

　　对此，申万昨日的研究报告称，对于投资者而言，地方政府债务违约风险最大的有2000多亿元。因为根据审计署的调研报告，2010年，总的债务中，政府负有偿还责任和担保责任的债务占84%，这部分违约的风险不是很大；省级和市级的地方政府债占73%，更多是系统性风险，政府具有出面救助的动力；县级债务占总债务的27%，大概2.89万亿元，其中，政府没有偿还或者担保责任的占10%，大概2800多亿，分散在2700多个县级政府下，这部分债务比较分散、单个融资平台的规模小，县级财政能力不足，政府因影响有限而救助的动力不足，因此这些地方融资平台的违约风险较大。

　　申万昨日预测，如果未来五年地方政府新增债务的变化不大，2011年是地方政府债务本息归还最多的一年，接近债务余额的25%。从偿债率、债务负担率等指标来看，2011年也是地方政府债务风险最大的一年，以后会逐年下降，“但是到2015年也不能完全进入安全预警区”。

　　从这些债务的资金投向看，总的债务中，用于市政建设、交通运输的超过60%。政府负有偿还责任的债务中，用于市政建设的最多，超过了42%。在交通运输、工业、能源类行业，政府负有担保责任的比重较大。无论政府负有偿还或者担保责任，都有土地或者其他资产作为抵押，政府倒账的风险较小。

　　“但据我们预测，地方政府财政上用于还债的盈余规模不能够偿还债务。”研究报告分析，地方政府的本级收入和支出都是预算内，可用于处理债务的只有预算外收入，其中主要是土地出让收入，但是减去相关的支出后，所剩盈余并不多。考虑到土地价格和开发面积的下降，未来几年这部分收入还可能会下降。

　　报告称，实际上，从审计中可以发现，部分地区的债务偿还对土地出让收入的依赖较大，一些地区、行业的债务规模较大、债务负担较重，由于偿债能力不足，一些地方政府只能通过举借新债偿还旧债，有的地方还出现了逾期债务。

　　

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