第一财经日报 严婷

　　每一次希腊危机暂缓似乎总是暴风雨前的宁静。

　　国际三大信用评级机构之一的标普公司7月4日称，由于投资者承担了损失，法国提出的希腊债务展期方案将会被视为“选择性违约”。尽管没有下调希腊债务评级，但标普却警告称将依据希腊政府债券2011年的再融资情况给予到期债券D评级。

　　分析人士认为，上述言论在危机关键时刻无疑将产生十分恶劣的影响，标普的观点或将成为“选择性违约”事件的导火索。

　　标普威胁再降希腊评级

　　希腊有640亿欧元的国债将在未来三年到期。欧洲联盟国家官员上周同意有条件对希腊实施第二轮援助，避免后者发生债务违约，但要求私人部门分担救助压力。

　　因此法国银行联合会（FBF）提出了将希腊债务展期的两种方案，欧元区成员国财长支持以此作为帮助希腊恢复财政秩序的其中一个方法。

　　然而，根据标普规定的相关标准，法国银行联合会的希腊债务展期意见会被看做是“选择性违约”。

　　“在我们看来，FBF提出的两套方案均可能被我们视作违约。我们认为，上述两种提议都是对希腊减值债务的抛售，这样做，投资者得到的回报不足以弥补初始投资。”标普在周一的声明中表示。

　　在标普看来，“任何融资政策的目的都应该是降低希腊短期债务违约或者债务重组的风险，让希腊政府获得更多时间去实施财政整顿”，而不是给投资者遭受损失。

　　“一旦这两套方案中的任何一套被执行，我们将在短期内就我们对希腊主权信用风险的展望作出新的评级。”

　　标普并没有调整希腊主权信用评级，依旧维持于CCC不变。但却警告称，依据希腊政府债券2011年的再融资情况，该机构将给予到期希腊政府债券一个“D”的评级。

　　另一家国际评级机构惠誉曾于6月15日表示，如果欧盟领导人继续其投资者自愿延展债务的计划，惠誉极有可能将维持希腊政府债券评级在违约水平以上，但将调低希腊发债人的信用评级至“限制违约”。

　　“选择性违约”的导火索

　　标普的言论让刚刚有所转机的希腊债务危机又起惊澜。

　　事实上，担心评级机构“兴风作浪”的欧洲央行行长特里谢上周还特地重申，欧洲央行反对“一切非出自于完全自愿的行为”，并呼吁避免任何信用事件或选择性违约。

　　法国的方案提供了两个选项，其中的主要选项是：希腊国债持有人将国债到期后得到的50%资金投资于30年期希腊国债，基准收益率为5.5%，如果希腊经济增长，收益率则会相应提高，上限为8%；而国债到期后得到的20%资金将投资于零息债券。这种债券每年不支付利息，但价值会逐年上升。该投资将确保在30年后收回投资资金。

　　而另一项选项则是：债权人将国债到期后所得资金的90%投资于新的5年期国债，收益率为5.5%。

　　这似乎已经为解决希腊债务危机找到了平衡点：一方面，强调债务延期偿付中的自愿成分，避免出现信用（违约）事件；另一方面，确保了合理的激励机制，促使私人投资者愿意接受。

　　不仅如此，7月2日欧元区17国财长也刚刚同意在本月15日之前将向希腊发放第五批规模为120亿欧元的贷款，帮助该国支付7月到期的债务及利息，防止出现债务违约。

　　然而，分析人士认为，标普公司的上述言论在欧洲各国应对希腊债务危机的关键时刻无疑将产生十分恶劣的影响，这一观点或将成为“选择性违约”事件的导火索，并可能导致投资者对于希腊债务危机实施保险索赔。

　　

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