每经记者 李新江 发自北京

　　 基金在询价阶段报价远高于发行价，却在决定是否买入时选择遁形。这样，就在“神不知鬼不觉”中推高了新股发行价格。这是日前发行的塞轮股份在网下发行数据中展示的细节。今年以来在上证所上市的23只新股中，这种现象时有发生。

　　 一方面是打新频遭被套，另一方面，不少基金公司又不断给出新股高的报价，主承销商与基金公司之间又存在何等“猫腻”？种种疑虑丛生，也就使得在高报价之后悄然离场的基金行为更值得质疑。

　　 6月30日上市交易的塞轮股份（601058，收盘价11.70元）网下发行价为6.88元。令人颇感意外的是，在初始询价阶段报价高于发行价的博时、诺安等基金公司，并没有最终获配。相反，报价保守的工银瑞信、中银和富国等基金公司旗下基金却纷纷获配。

　　基金高调打新 低调离场

　　 塞轮股份的网下发行结果显示，在初始询价阶段，共有49家询价对象管理的81个配售对象参与了初步报价。其中包括易方达、长盛、华富和鹏华等21家基金公司旗下基金，多数基金公司报价在6元/股上下，相比之下比较保守。

　　 诸多机构中，喊价最高的中金公司管理的全国社保基金四一零组合，报价9元/股。博时第三产业成长和诺安平衡，分别报价7元/股和8元/股，几乎是参与初始报价中最 “激进”的基金公司。

　　 按照上证所新股发行规定，初始报价只要高出发行价格区间下限，即可作为“提供有效报价的询价对象”，从而进入认购阶段，缴齐申购款，并再度提交申购数量及申购价格。

　　 初始报价结束后，最终发行价格区间锁定在6元/股~6.88元/股，博时和诺安2家基金公司产品提供了有效报价，并且及时缴纳了申购款项。

　　 令人意外的是，发行结果显示，两只基金均因为在提交申购价格时，低于最终确定的发行价6.88元/股，从而未能获配股份。

　　 看来，博时和诺安基金在初始询价阶段给出激进报价最终并没有“兑现”，而是在申购时从激进派突然转变成保守派。

　　 除此之外，在初始询价阶段给出最高报价9元/股的全国社保四一零组合，也在随后的认购阶段悄然离场。

　　 北京某券商人士对 《每日经济新闻》记者分析指出，从机构申购的热情来看，最终发行价确定为6.88元/股似乎水到渠成，博时、诺安等基金公司不可能意识不到这个问题。前后报价不一很有可能是进入申购阶段后，通过申购价格故意低于发行价格从而退出。

　　“保守派”被迫接招

　　 与博时、诺安等基金公司情况恰恰相反，在初始询价阶段给出报价较为保守的富国、工银和中银等3家基金公司旗下9只基金，却意外全部出现在塞轮股份网下发行获配单中。

　　 数据显示，工银瑞信旗下增强收益、信用添利和工银瑞信双利，以及中银旗下中国精选、稳健增利和稳健双利等6只基金，初始询价阶段给出的报价均是6元/股，恰好进入发行区间底线，进入申购阶段。富国天成、富国天丰和富国汇利等基金给出的报价也要低于最终6.88元/股的发行价。

　　 按照上证所相关流程，工银瑞信、富国和中银旗下基金，在申购阶段均将申购价格提高到了发行区间6元/股~6.88元/股的上限——6.88元/股。

　　 同时，工银瑞信在将申购价格从6元/股提高到6.88元/股的同时，申购数量也从900万股增加到1800万股；富国则反其道而行之，在提高申购价格的同时，3只基金的申购数量由2080万股缩减到800万股。

　　 富国基金的一位债券基金经理向《每日经济新闻》记者介绍，在打新股过程中提高报价，是“按照上证所的操作流程”进行。不过据业内人士透露，按照一些基金公司的规定，基金经理最多只能报研究员给出的估值价格区间上限。如果必须提高申购价格，则会在申购数量上做出一些调整。

　　 “按照惯例，如果基金公司希望获配相应的新股，如果申购机构较多，较为理智的是在申购阶段给出发行价格区间的上限。这也就可以解释工银瑞信、中银和富国等基金公司的这种操作。”上述券商人士介绍。

　　 据业内人士透露，由于在有效询价机构数量上有所规定，在制定价格区间时，主承销商不得不考虑到初步询价情况。“初步询价阶段给出的报价高，可以拉高新股的发行价格区间，但给报价较为保守的机构带来较大的压力。”

　　基金或充当“帮忙机构”

　　 在其他基金高价打新后 “放空炮”的案例中，东材科技（601208，收盘价23.47元）的网下发行中，初始询价后发行区间制定为18元/股~20元/股，而初始报价达到21元/股的鹏华丰润、鹏华信用增利和鹏华丰收债等三只基金，以及报价20元/股的中海稳健收益等，均因为申购价格低于20元/股的发行价，而导致最终未能获配。

　　 统计数据显示，最终获配的16只基金中，有7只在询价阶段给出的报价只有18元/股。

　　 而在5月30日上市的九牧王（601566，收盘价21.09元）网下发行过程中，最终获配的15家基金中，仅中海旗下一只基金在询价阶段报价高于发行价22元/股。

　　 北京某基金经理透露，“如果初始询价给得太低，个别主承销商会主动游说部分机构投资者提高报价，以保证在提高价格区间的同时，将‘提供有效报价的询价对象’做的好看一些。如果要获得配股，其他报价保守的机构不得不在主承销商制定的价格区间内进行‘顶格’报价。”

　　 “如果申购价格不是主承销商制定价格区间的最大值，则很难获配。”上述人士指出。《每日经济新闻》记者统计发现，即使在今年上半年的弱市情况下，23只上证所上市的次新股中，最终发行价为价格区间上限的有16只，占到大多数。

　　 据深圳某资深基金人士透露，由于基金公司和券商之间涉及到基金分仓、机构研究报告、席位和交易费等多种联系，所以很难排除基金帮忙叫高发行价，帮助相关券商做好承销业务的动机。

　　 上述人士指出，虽然在第一轮询价时，买方机构可以通过压低报价从而影响发行价格区间的制定，不过主承销商只要找几家帮忙资金造势即可拉高；价格区间制定后，询价机构只有报高价才能获得配售，而参与造势的帮忙资金如果不想获配只需要降低申购价格，就可以安全平稳的离场。

　　 上述受访基金经理建议，为防止这种情况发生，应该适当控制网下中签率。例如监管机构将网下中签率强制规定在一个区间之内；禁止承销商在询价截止前看到实时报价，以防止对询价对象进行干扰。

　　询价解读

　　询价阶段很“关键”主承销商提前“沟通”

　　 分析人士指出，由于一些基金的“激进”报价导致主承销商可以顺理成章的抬高发行区间，在新股申购阶段，这些高报价机构一旦转身离开，则增加了其它机构的打新成本。

　　 由于申购阶段的报价将确定新股价格区间，所以这段时间的报价非常“关键”。据业内人士透露，不少主承销商会在询价阶段不断组织“一对一”或“一对多”的推介活动，甚至通过电话暗示新股发行的大致价格区间。

　　 以日前上市的蓝科高新（601798，收盘价14.85元）为例，光大保德信增利收益报价13元/股，这也是获配机构中唯一报价超过12元/股的基金。同期，南方基金报价则低至5.6元/股，东方基金报价8元/股，因为低于制定的发行区间10元/股~11元/股，均被排除在获配之外。

　　 巧合的是，几乎所有报价在10元/股到11元/股的基金，均在申购报价中，将报价提高至11元/股，从而获得配股；相反，华夏债券虽然实施阶梯报价，而且最高报价10.5元/股，尚在有效询价范围之内，不过依然在第二轮询价中报价低于11元/股发行价放弃配股。

　　 《每日经济新闻》记者了解到，即使是长江证券、招商证券等券商旗下自营账户或理财产品，给予蓝光高科的报价也不过7元~8元/股，与同行主承销商给出的11.11元~15.90元/股的估值区间依然相差很远。

　　 北京某基金研究员指出，南方基金和光大保德信基金的报价相差1.6倍之多，不单单反映出的是基金公司研究员给出的估值水平差距，“也可能有主承销私下沟通的功劳”。

　　

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