增持昨收市：11.56涨跌值：-0.42涨跌幅：-3.51%

　　目前三友化工（600409）的纯碱和烧碱业务处于高景气时期，粘胶和有机硅业务基本见底。从产品价格和下游需求情况分析，纯碱每上涨100元，增厚EPS0.15元，预计两碱现在的毛利率应该在40%左右，粘胶从4月开始景气迅速下滑，但由于公司具备成本优势，目前应略高于盈亏平衡点，有机硅景气平淡，预计微利。

　　预计纯碱价格短期将出现盘整，高景气仍可持续至三季度末。从5月以来，其价格已经显著上涨约20%，因价格拉涨较快，市场货源供给增多，预计短期以盘整为主。由于下游行业产量同比增速普遍超过两位数，而1-5月我国纯碱产量同比增速仅为4%，预计高景气仍可持续一个季度。

　　预计公司11和12年EPS(对应总股本为10.6亿股)分别为0.69元和0.75元，考虑到纯碱高景气有望持续到三季度末，可以给予公司11年增发摊薄前20倍PE，即对应目标价为13.80元，仍有15%的上涨空间，维持增持评级。申银万国1分2分3分4分5分

　　

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