第一财经日报 郭茹

　　央行6日加息并未令央票发行利率随之上行。

　　本周央票发行利率企稳，结束了连续两周上行的步伐。不过，由于央票利率一二级市场仍存在严重倒挂，分析人士认为，央行要加大公开市场操作力度，仍可能再度上调央票发行利率。

　　昨天，央行在银行间市场发行了300亿元3月期央票，利率为3.0801%，与上周持平。此外，央行还进行了600亿元的91天正回购操作，利率为3.08%，这是央行时隔近一个月后再度启用91天正回购操作。

　　本周二央行发行的20亿元1年期央票利率也企稳于3.4982%，当天央行还重启了220亿元的28天正回购操作，利率为2.88%，较一月前上涨了28个基点。

　　本周到期资金1320亿元，央行通过央票发行和正回购回笼1140亿元，这样央行本周向市场净投放180亿元资金。这已是央行连续第八个月向市场净投放资金。

　　此轮央票发行利率上调幅度达到16~19个基点，接近一次加息的幅度。在此次加息后，1年期央票发行利率也基本持平于1年定期存款基准利率。不过，目前1年期央票二级市场利率已达到3.70%左右，仍大大高于一级市场，因此，有分析人士认为，央票发行利率仍有可能再度上行。

　　中金公司分析指出，从下半年公开市场操作的到期分布来看，其中80%集中在三季度，四季度只有2050亿元到期，为了保证流动性的分布相对均匀，央行必须在三季度增加3个月或1个月的回笼量，将一部分到期量滚动至四季度。如果回购利率不下降，那么央行就必须提高央票发行利率，才能使得公开市场操作放量。

　　昨天，银行间市场资金面呈现宽松趋势，隔夜回购加权利率下降了80.72个基点至4.84%，7天回购加权利率则大幅回落了181.63个基点至5.60%，但整体看资金利率水平仍处于高位，资金面仍未恢复至此前的宽松态势。

　　一城商行债券交易员表示，以目前的市场利率水平，央行正回购和央票发行都是难以大幅放量的，除非央行进行定向回购或者央票发行。

　　此外，一股份制银行资金部人士指出，由于存款准备金率上调空间已越来越小，央行下半年将会主要依赖公开市场操作来回笼流动性，因此，在加息预期仍强烈的情况下，央行要想增加央票发行量，也需要进一步提高发行利率。

　　从目前1年期央票二级市场利率水平来看，市场仍存在至少一次的加息预期。有分析人士认为，3月期央票利率要提高至3.3%~3.4%，1年期央票发行利率达到3.7%~3.8%，才相当于目前二级市场水平，才有望提高发行量。

　　今年3月以来，央行多次先于加息上调央票发行利率，显示出将央票发行利率与存款利率脱钩的意图。对此，分析人士还指出，如果央票发行利率再度上调至超过1年定存利率，先于加息出现上行，这样实际上还有利于央行摆脱被动局面，增加公开市场操作的灵活性和主动性。