中国经济网北京7月8日讯 广州宝莱特医用科技股份有限公司(300246)今日下午举行网上路演。首次公开发行不超过1，050万股，其中网下发行占本次发行总股数的19.81%，即208万股，网上发行数量为842万股。发行价格确定为人民币25.00元/股。本次募集资金为26，250万元。

　　主要财务指标

　　

　　

风险提示

　　

　　一、主要产品集中的风险

　　公司专注于医疗监护仪的研发、制造、销售业务，主要产品包括掌上监护仪、常规一体式监护仪及插件式监护仪等三大系列医疗监护仪。2008年、2009年及2010年，公司医疗监护仪的销售收入占主营业务收入的比例分别为91.61%、89.82%和87.61%。

　　随着我国人民生活水平和医疗消费水平的提高以及医疗体制改革的深入，我国医疗监护仪行业发展迅速，市场规模快速扩张，公司主要产品处于良好的市场发展环境。在公司资源有限的情况下，主要产品较为集中有利于公司集中资源持续进行技术研发与产品创新，提高资源使用效率，增强市场竞争力。但是，主要产品较为集中也使得公司的经营业绩过度依赖医疗监护仪产品，一旦该产品遇到政策、技术更新替代、需求改变、原材料供应等因素产生的突发不利影响，公司可能面临主要产品集中引致的风险。

　　二、新产品研发风险

　　医疗监护仪研发涉及生理信号算法技术、参数模块技术、整机技术、信息化技术，新产品研发对各项技术要求较高。公司始终重视新产品及新技术研发，在医疗监护仪领域拥有较强的研发能力，持续推出了多种型号的新产品，建立了一套跨部门、跨系统、从市场需求调研到产品注册的完整产品研发流程。但由于各项技术不断处于更新换代过程中，以及受自身研发条件的限制，某些新产品可能无法按照计划完成开发，或者新产品在技术、性能、成本等方面不具备竞争优势，从而对公司业务发展造成不利影响。

　　 三、汇率变动风险

　　随着我国医疗器械技术水平的不断提高，对外出口也成为国内医疗监护仪企业重要的销售市场。报告期内，公司出口收入分别为3，079.73万元、3，051.66万元和7，949.22万元，占主营业务收入比例分别为37.36%、30.12%和55.85%，公司对外出口业务主要以美元结算。

　　2005年7月我国调整人民币汇率形成机制后，2010年6月国家根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。2008年末、2009年末及2010年末，人民币对美元汇率的中间价分别为：1美元对人民币6.8346元、1美元对人民币6.8282元及1美元对人民币6.6227元，较各年年初的升值幅度分别为6.37%、0.09%及3.01%。

　　(1)汇率波动对海外市场需求的影响

　　报告期内，海外市场对医疗监护仪保持着旺盛的需求：

　　首先，随着经济的发展、人口的增长、社会老龄化程度的提高，以及人们保健意识的不断增强，全球医疗器械市场持续快速增长，带动公司海外市场需求稳定增长；

　　其次，公司监护仪出口产品有着较强的性价比优势，同时公司的全系列产品均已获得CE认证，并有11个型号的主导产品获得FDA 510(k)许可，为公司拓宽海外市场奠定了良好的基础，随着公司海外营销能力的大幅提高和客户对产品认同度的逐步提高，监护仪出口始终保持着快速发展态势；

　　再次，随着公司海外销售网络的逐步完善，公司建立了海外终端客户需求反馈机制，及时获知终端客户需求变化，依靠公司自身的技术优势，快速研发新产品并实现新产品的及时推出，使得公司产品市场覆盖率不断得到提高。

　　报告期内，在汇率升值较为明显的2008年及2010年，公司海外销售仍保持快速增长的态势，其中2008年公司实现监护仪产品出口收入3，079.73万元，较上年增长111.40%，2010年公司实现监护仪产品出口收入7，949.22万元，较上年增长160.49%。汇率波动对公司海外市场需求未产生重大不利影响。

　　(2)汇率波动对汇兑损益的影响

　　目前，公司监护仪产品凭借较强的性价比优势，对大多数海外客户采取款到发货的销售方式，对部分合作时间较长的客户采取月结的方式进行结算，同时公司采取相关措施，加快外汇结汇速度，以降低汇率变动风险。通过采取上述措施，汇率波动对公司的汇兑损益未构成重大影响。报告期内，公司的汇兑损失分别为19.38万元、-1.03万元及55.34万元。

　　(3)汇率波动对海外客户的回款情况的影响

　　公司对部分合作时间较长的客户采取月结的方式进行结算，为了保证海外客户的应收账款回款，降低企业经营风险，公司严格执行客户管理以及信用评估制度，对海外应收账款进行有效管理。此外，公司还对海外应收账款购买出口信用保险，借助专业的信用保险机构防范风险。截至2010年12月31日，公司海外经销商的应收账款没有发生坏账损失情况，未收回应收账款均在信用期内。

　　(4)公司应对汇率波动的主要措施

　　人民币升值将会对公司产品定价产生不利影响，公司采取以下措施消化人民币汇率升值的不利影响：

　　首先，公司通过持续加强研发投入，及时获知终端客户需求的变化，加快创新产品和升级产品的推出，从而增加产品更新定价的机会；新产品的定价可以及时根据人民币汇率变化做出适当调整，同时较高的附加值有利于消化汇率波动的影响，从而减少汇率波动对公司带来的风险；

　　其次，公司对出口产品尽量采取预收货款，缩短收款期，加快结汇速度，以降低汇率变动风险。目前，公司医疗监护仪由于具有极强的性价比优势，对大多数海外客户采取款到发货的销售方式，对部分合作时间较长的客户采取月结的方式进行结算。

　　此外，公司原材料中IC、部分模块和配件主要从国外进口，或从国外厂商的国内代理商处采购，人民币升值将降低上述原材料的采购成本，部分消化人民币升值对公司的不利影响。

　　四、应收账款发生坏账的风险

　　报告期内，公司加强了应收账款管理，由应收账款风险评估小组对客户进行事前的信用评估，以确定是否给予客户信用期，由销售部门对客户的信用状况进行事后的动态评估，以确保公司能够及时采取有效措施保证已发生的应收账款的安全性；另外，对于国内经销商和政府采购客户产生的应收账款，公司要求相关责任人提供担保；对于国外客户的应收账款，公司购买了相应的出口信用保险，借助专业的信用保险机构防范风险。通过采取上述措施，保证了报告期内发生的应收账款安全性。

　　报告期内各年末，公司应收账款净额分别为1，408.48万元、2，440.86万元、2，015.22万元，占各年末总资产的比例分别为17.96%、23.61%、15.74%。虽然公司目前应收账款回收情况良好，但如果客户经营状况发生重大不利变化，则可能存在应收账款发生坏账风险。

　　五、公司经营的季节性波动风险

　　公司的经营活动存在一定的季节性特征，第一季度通常是全年的销售淡季，主要由于大部分医院会在第一季度确定全年采购预算后才开始进行采购，此外，第一季度为中国春节长假期间，销售人员与生产人员的工作时间均会因此减少。公司的第二季度与第三季度的销售和生产均较为平稳。第四季度为全年的旺季，主要由于医院通常会在四季度会对全年预算剩余额度审视并及时用完额度。

　　报告期内，本公司主营业务保持快速增长，抵御风险能力不断增强，但季节性波动因素仍可能对公司经营业绩带来一定风险

　　 六、人力资源管理风险

　　作为专业的医疗监护仪供应商，公司拥有一支稳定、高素质、覆盖医疗监护领域各个学科的研发人才队伍，这是公司保持竞争优势的关键因素。公司一直注重对研发人员的科学管理，制定了具有竞争力的员工薪酬方案，建立了有效的绩效考评制度。同时，建立了研发成果与职务晋升、薪酬直接挂钩的内部激励机制，积极为研发人员提供良好的条件，满足研发人才在科研环境和科研资源方面的要求。报告期内公司的研发队伍保持了良好的稳定性，未发生主要研发人员离职的现象。未来，公司将继续引进高层次人才，进一步完善薪酬、福利与绩效考核机制，继续研究制定多种形式的激励机制，把关键员工的利益与公司的成长挂钩，充分调动科技人才的创新积极性，保证公司拥有一支稳定、充满活力的研发人才队伍。

　　随着行业竞争格局的不断演化，对研发人才的争夺必将日趋激烈，如果本公司未来不能在发展前景、薪酬、福利、工作环境等方面持续提供具有竞争力的待遇和激励机制，可能造成公司的研发人才流失严重且无法吸引优秀人才加入，将对公司长期发展产生不利影响。

　　七、募集资金投资项目市场拓展风险

　　随着人们对医疗保健的关注，以及政府积极政策大力支持，医疗监护仪行业发展较快，本次募集资金投资项目面临良好的市场前景。本次募集资金将投资于多参数监护仪技改扩建项目和研发中心技术改造项目。募集资金投资项目的建成将有利于提高产品产量、拓宽公司产品线、改善公司产品结构、提升技术研发能力，进一步增强公司竞争力和盈利能力，为公司持续稳定发展奠定基础，但同时对公司的市场拓展能力也提出了较高要求。

　　虽然公司在确定投资项目之前已对项目可行性进行了充分论证，但募集资金投资项目建成后，如果市场环境、技术、相关政策等方面出现重大不利变化，公司销售渠道、营销网络无法形成有力的支撑等，从而导致市场拓展发生较大困难，公司将存在研发能力提升和生产能力扩大后市场规模增长缓慢、市场拓展不足的风险。

　　八、税收优惠政策发生重大变化的风险

　　(1)高新技术企业所得税税收优惠

　　依据广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局“关于公布广东省2008年第一批高新技术企业名单的通知”(粤科高[2009]28号)，本公司被认定为2008年第一批高新技术企业，高新技术企业证书颁发日期为2008年12月16日，证书编号：GR200844000158，有效期为三年，企业所得税优惠期为2008年1月1日至2010年12月31日，即本公司2008年度至2010年度执行15%的企业所得税优惠税率。上述税收优惠政策已于2010年12月31日到期，到期后存在着无法续期的风险。

　　根据《高新技术企业认定管理工作指引》(以下简称《工作指引》)规定，高新技术企业资格自颁发证书之日起生效，有效期为三年，企业应在高新技术企业资格期满前三个月内提出复审申请，不提出复审申请或复审不合格，其高新技术企业资格到期自动失效。由于公司所持有的高新技术企业证书的颁发日期为2008年12月16日，有效期将至2011年12月16日，公司拟在期满前三个月内提出复审申请。

　　(2)税收优惠对公司持续盈利能力和成长性的影响

　　报告期公司享受税收优惠的具体情况如下表：

　　

报告期内，随着公司营业收入及利润规模的不断提升以及出口规模的不断扩大，税收优惠对公司业绩的影响总体呈下降趋势，公司近三年的扣除税收优惠后的净利润分别为708.50万元、1，562.39万元及2，695.14万元，2010年度税收优惠金额占净利润的比例为18.31%，随着公司营业收入的不断增长以及国际市场的持续开拓与出口规模的扩大，税收优惠占净利润的比例未来将继续保持在较低的比例。在税收优惠无法续期的情况下，公司的持续盈利能力和成长性不会受到重大不利影响。

　　九、存货发生跌价损失的风险

　　公司存货主要由原材料、在产品、委托加工物资和库存商品等组成。由于主要原材料IC及部分参数模块的采购周期较长，使原材料占存货的比例较高。报告期内各年末存货的账面余额分别为1，774.10万元、1，750.58万元和2，608.26万元，占总资产的比例分别为22.63%、16.93%和20.38%，其中原材料占存货的比例分别为44.58%、61.43%和47.79%。虽然公司不断加强存货管理并已取得较好效果，但若公司存货发生毁损或者产品市场价格发生波动，则该等存货存在一定的跌价风险，进而对公司业绩产生不利影响。

　　十、固定资产折旧费增加导致利润下降的风险

　　本次募集资金投资的两个项目建成后，本公司新增固定资产8，213.60万元，新增年折旧额为1，001.21万元。以公司2010年的营业收入14，363.41万元和48.05%的毛利率计算，只要公司营业收入增长超过14.51%，即可确保公司营业利润不会因此而下降，而目前公司营业收入保持着良好的增长态势，2009年与2010年营业收入分别较上年增长19.85%及38.85%，未来增长超过14.51%具有可行性。

　　若公司成功发行股票并上市，将进一步提升公司的品牌形象，提高公司经营管理水平和市场竞争能力，有助于公司继续保持较高的增长速度。因此，本次募集资金投资项目建成后，公司仍会保持较佳的盈利水平，使公司利润不因固定资产折旧的增加而下降。但是，如果市场环境、技术研发与生产等方面发生重大不利变化，募集资金投资项目未能实现预期收益，则公司存在因为折旧费用大量增加而导致利润下滑的风险。

　　十一、海外市场销售风险

　　公司的海外销售国家主要是印度、巴西、墨西哥、意大利等，大多为新兴市场国家或发展中国家，该等国家经济发展速度较快，市场发展潜力较大，在经济全球化趋势下具备一定规模的外汇储备，国际结算的支付能力较好；该等国家的社会政治经济环境相对稳定，与我国外交关系正常发展。但是，如果公司主要海外销售国家的政治、经济、贸易政策等方面发生重大不利变化或发生不可抗力重大事件，将对公司海外市场销售带来一定的不利影响。

　　 十二、公司外销产品被诉倾销的风险

　　2011年2月14日，印度监护仪制造厂商Larsen& Toubro Limited向印度商工部提出申诉，要求就中国出口印度的监护仪发起反倾销调查，目前印度商工部尚未正式立案。

　　报告期内，公司遵从重点突破的原则进行海外市场拓展，海外营销网络得以不断的完善和深化，已成功开拓了印度、巴西、墨西哥、意大利等一批重点国际区域市场，监护仪产品出口市场区域不断扩大，对单一区域市场的依赖程度不断降低。报告期内，发行人对印度的监护仪产品出口额分别为1，153.03万元、833.29万元及1，340.92万元，占发行人出口收入的比重分别为37.44%、27.31%及16.87%，占发行人主营业务收入的比重分别为13.99%、8.22%及9.42%，其占比总体呈现下降趋势。

　　目前，包括发行人在内的国内监护仪生产企业正在国家商务部、中国医疗保健品进出口商会等单位的组织下积极准备应对印度的反倾销调查，尽管发行人出口印度的监护仪产品占公司出口总额的比例较低，但如果印度本次反倾销立案且调查最终裁定对中国监护仪生产企业不利，仍将会对发行人监护仪的出口造成不利影响。

　　 十三、净资产收益率下降的风险

　　公司近三年加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润口径)分别为25.85%、34.87%和42.97%。本次发行完成后，公司的净资产将在2010年末8，993.13万元的基础上大幅增加，而募集资金投资项目尚需建成投产后方能产生效益，因而在项目建设期内公司净利润无法保持与净资产规模同比例增长而导致净资产收益率被摊薄。因此，公司存在净资产收益率下降的风险。

　　十四、国家产业政策变化的风险

　　医疗监护仪行业是多学科交融的行业，是国家产业政策支持的高新技术行业，进入壁垒较高。《医药行业十一五发展指导意见》、《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南(2007年度)》、《医药卫生体制改革近期重点实施方案(2009—2011年)》以及《国家火炬计划优先发展技术领域(2010年)》都把医疗监护仪器列入了支持和鼓励类的产品目录。

　　预期国家对国产医疗监护仪产品的技术改进与创新的鼓励政策在较长一段时期内不会有重大改变。如未来国家产业政策发生变化，则可能会影响公司的生产经营和发展。

　　公司简介

　　

　　宝莱特成立于1993年，18年来风雨不改，专注于医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售，是国内医疗监护仪规格及品种最齐全的医疗监护设备专业供应商，在技术研发、产品线、质量控制以及知识产权保护等方面，处于国内领先地位。

　　公司主要产品为多参数监护仪，主要包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪等三大系列的监护仪产品，广泛应用于家庭保健、社区医疗、普通病房、急诊室、高压氧舱、ICU、CCU、手术室等领域。除上述主要产品外，公司同时研发生产心电图机、电子阴道镜等其他相关产品。公司具有国家主管部门颁发的医疗器械生产和经营许可证，国内在销产品均取得国家主管部门颁发的医疗器械注册证，外销产品均通过欧盟CE认证、11个型号的主导产品通过美国FDA 510(k)许可。产品销售覆盖全国各省市以及远销国外超过40多个国家和地区。

　　公司经过十几年的自我积累发展，在技术研发、产品线、质量控制以及知识产权保护等方面形成较为明显的竞争优势，在医疗监护仪行业综合竞争实力较强。公司被广东省医药行业协会评为“2009年度广东省医药工业医疗仪器设备及器械制造、卫生材料及医药用品制造10强企业”和“2009年度广东省医药工业综合实力50强企业”。点击进入路演实录

　　

　　（责任编辑：马欣）

　　

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