每经实习记者 王海慜 张小康

　　 去年9月份，ST珠江（000505，收盘价5.41元）为解决项目运作资金紧张问题，向重庆国际信托有限公司（以下简称重庆国际信托）融资2亿~2.5亿元，期限18个月，年利率高达13%，相当于同期银行贷款基准利率的两倍，是名副其实的“高利贷”。

　　 以如此高的利率借入资金，看来ST珠江真的是资金严重匮乏。但翻开其2010年年报，《每日经济新闻》记者发现不可思议的情况：ST珠江竟然在大量融出资金，1.48亿元的对外借款，其利率大幅低于13%，其中一笔3000万元的贷款年利率仅为5.1%，甚至还低于同期银行贷款基准利率。

　　 始自去年4月的地产紧缩措施，如排山倒海一般袭来，深陷调控漩涡的各家地产公司不得不勒紧裤腰带过日子。作为上市地产公司的ST珠江，却上演了一出借入“高利贷”、借出“低息贷款”的“感人”事件，让人啧啧称奇。

　　蹊跷的投融资

　　 由于主业不振，ST珠江将对外放款当成了公司的一大收入来源。据记者不完全统计，从2009年底至2011年初，ST珠江累计对外借款多达近十次。在所有借款对象中，蒙能国际能源开发有限公司 （以下简称蒙能公司）、北京五彩祥石科贸有限公司（以下简称五彩祥石）特别引人注意。因为这两家公司对ST珠江的欠款最多，发生的借贷次数也最为频繁。

　　 2009年9月9日，ST珠江获得10期长期贷款1.1亿元，贷款利率6.53%，来源为中行海口椰树门支行。

　　 2009年12月11日，ST珠江委托中行海口椰树门支行对蒙能公司贷款7600万元，后者将其持有满伊铁路100%股权作为担保，年利率10.45%，贷款截止日2010年12月11日。如果将上述中行贷款作为融资成本，一借一还之下，ST珠江净赚近4%的利差。

　　 尝到甜头后，ST珠江对外借款便一发不可收拾。

　　 随后，ST珠江下属子公司再向蒙能公司借款800万元，期限3个月，借款月利率2.5%；

　　 2010年2月11日，向五彩祥石借款500万元，年利率10.45%，期限3个月；

　　 2010年3月16日，向五彩祥石借款3500万元，年利率10.45%，期限1年；

　　 2010年6月13日，向五彩祥石借款1500万元，年利率12%，期限1个月；

　　 2010年7月6日，向五彩祥石借款700万元，年率10.45%，期限1个月；

　　 2010年12月20日，向五彩祥石借款3000万，年率5.1%，期限1个月；

　　 ……

　　 相比迅猛的放贷势头，ST珠江的管理层似乎已经淡忘了2010年年度报告中，逾4000万“其他应收款”坏账准备。其中绝大部分已经逾期5年未收回，损失计提比例均在100%。仅从这一点来看，ST珠江只是一个 “蹩脚银行家”。不过更为“蹩脚”的则是，公司去年因为资金紧张大举高息借入信托资金。

　　高价借入低价借出为哪般？

　　 2010年9月底，ST珠江发布公告称，“由于目前银行融资难度非常大，为解决公司项目运作资金紧张问题，公司以3325万股西南证券限售股为担保，向重庆国际信托融资2亿~2.5亿元，期限18个月，年利率13%。”该利率水平高于同期银行基准利率约1倍。

　　 除了宏观调控收紧、房地产项目本身运作需要外，ST珠江资金紧张可能还和此前大举对外借出资金有关。ST珠江年报显示，公司2010年末，“其他应收款”项目余额累计高达2.58亿元（本利和），较上年同期增加36.22%，公司对此的说明是“其他应收款增加，主要为本期对外拆出资金增加所致”。

　　 相比最初尝到的甜头，ST珠江上述信托资金只能用苦涩来形容，因为其13%的利率高于公司上述对外绝大部分借款的利率。尤其是其中对五彩祥石的3000万元贷款，年利率仅5.1%，远低于商业银行同期贷款基准利率5.81%；较贷款融入资金的成本更是低出7.9个百分点。从时点来看，这笔3000万元的贷款发生年末，按照商业活动规律，年末的资金拆出利率应该较往常水平更高才合理，为何ST珠江反而打了4折呢？

　　 根据公司此前公告，无论是蒙能公司还是五彩祥石，均不是ST珠江关联方。既然非亲非故，借入借出之差，ST珠江“慷慨”补贴非关联方的“活雷锋”行为着实让人费解。

　　 不过需要注意的是，上述贷款中，只有利率为5.1%的贷款发生在公司从重庆国际信托借款逾2亿元之后。不论是公司此前大肆借出导致现金流紧张进而不惜高息融资，还是之前早有计划“补贴”他人，公司都应当给对这一亏本的投资行为向投资者作出解释。

　　1.4亿元应收款藏风险

　　 不仅仅是对他人进行财务 “补贴”让人看不懂，ST珠江上述应收款能否按时收回也让人担心。

　　 ST珠江对蒙能公司7600万元的贷款，起止日期为2009年12月11日~2010年12月11日，但这笔贷款去年底到期并未被归还。对此，ST珠江解释为，“由于蒙能公司下属满伊铁路处于施工建设阶段尚未取得收入，为确保归还上述借款，该公司已决定处置部分资产归还上述借款，公司同意上述委托贷款展期2个月。”展期2个月后，这笔款项还款日期应当是2011年2月11日。

　　 对五彩祥石也有贷款应于今年1季度到期。ST珠江对五彩祥石的三笔贷款，其起止日期分别为：3500万，2010年3月16日~2011月3月15日；700万，2010年7月6日~2011年7月5日；3000万，2010年12月20~2011年1月19日。由此看来，对五彩祥石的借款中有6500万元也在一季度到期。应当注意的是，在这三笔贷款中，除一笔3500万的贷款有第三方房产抵押外，其余两笔公司并未提及有任何担保物。

　　 综合计算，ST珠江对上述两公司共计有1.41亿元应收款应于今年一季度收回。

　　 但ST珠江一季度报告显示，公司“其他应收款”项目不降反升，余额由年初的2.58亿元增至2.96亿元。公司财务费用为-166.8万元，对此，公司解释为收回部分债权投资取得的利息冲减财务费用。

　　 不过，在ST珠江一季报现金流量表中，“收回投资收到的现金”项目为8200万元，远低于上述总量为1.41亿元的其他应收款。

　　 此外，根据公司以往规律，发生大规模借贷关系应当向投资者给予公告。但记者查阅公司今年一季度所有公告，并未见新的对外借款公告。在一季度“其他应收款”存量略增的情况下，又没有发生新的对外借款，最合理的解释就是以前的存量借款并未归还，或者已经展期，不过公司也并未有相关公告。

　　 以上种种迹象表明，但这部分款项可能已经违约，也可能是展期。

　　 对此，一位行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，逾期未还的应收款经确认，将被计入资产减值损失，从而会对往后的定期报表业绩产生影响。如果这些应收款确实逾期未还，ST珠江摘帽之路将更加坎坷。

　　 为充分了解ST珠江上述资产的具体情况，《每日经济新闻》记者近日多次致电公司方面，但对方一直无人接听。记者又通过电子邮件向ST珠江发去了采访函，但截至发稿，记者依然未得到公司的任何回复。

　　延伸阅读

　　会计核算不合规 摘帽申请被否

　　　　“戴帽、摘帽，再戴帽”，自1992年上市以来，ST珠江几度上演 “戴帽、摘帽”的悲喜剧。不久前，ST珠江欲将这一大戏继续演绎下去，不过其摘帽申请被驳回，原因是财务核算不合规。

　　 今年4月6日，ST珠江公告称，公司2010年度公司主营业务盈利，符合摘帽的申请条件，并向深交所提出了摘帽申请。而在6月23日，深交所对ST珠江的申请予以了驳回，理由是公司将一项土地使用权转让收益1954万元作为主营核算不合规，扣除非经常性损益后的净利润为负，不符合摘帽条件。

　　 对于深交所的回应，公司无奈之下于7月6日发布了“2010年年报业绩更正公告”，更正后的2010年扣除非经常性损益的净利润由之前475.23万元，变为-1478.34万元，更正理由和深交所表述基本一致。

　　 与此同时，尽管账面上很差钱，盈利能力也非常不足，但ST珠江依然热衷于大规模扩张。

　　 今年6月15日，ST珠江与黑龙江省大海林林业局签订了 《雪乡国家森林公园旅游资源整体开发框架合同书》，双方就共同将雪乡国家森林公园建设成国家5A级旅游森林公园达成初步合作意向。ST珠江按照相关规划要求在10年内对对雪乡国家森林公园完成不低于15亿元的投资。6月29日，ST珠江再度出手，公司董事会同意公司向众和投资追加投资8000万元专项用于大秦铁路木林镇铁路专用线及煤炭批发市场建设项目。而令人费解的是，截至今年一季度末，ST珠江净资产仅为5.28亿元，总资产也只不过14.38亿元，均低于这两笔合计近16亿元的投资额。未来ST珠江如何在楼市调控的大环境中突围，并顺利实施上述项目，让不少投资者心忧。

　　

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