叶慧珏

　　 日本的货币政策声明并没有给全球经济注入一针兴奋剂。

　　 7月12日，日本中央银行——日本银行（Bank of Japan）在召开完为期两天的会议后发布声明，仍然维持零利率政策，将银行间无担保隔夜拆借利率保持在0-0.1%。同时，日本央行没有提出新的资产购买计划，其货币政策并没有进一步宽松。

　　 野村证券国际全球首席经济学家和全球经济研究主管保罗·谢阿德（Paul Sheard）当天在接受记者采访时表示，这一决定并不完全出乎意料，“尽管日本银行希望表现其独立性，但在震后的3月和4月采取过一些主动措施后，日本银行开始等待政府出台重建计划和配套财政政策。”

　　 但恰恰是日本政府的政策推行在最近几周内遇到障碍。前不久，日本首相菅直人与反对党之间的权力斗争让政府的赤字融资债券议案被国会推迟表决。

　　 外界一致认为，赤字融资债券议案一旦得不到通过，日本政府将没有充分的能力编制第三份补充预算案。这份预算案被外界认为是日本进入重建期及V型复苏的最重要保障，其规模可能达到10万亿-13万亿日元（约合1250亿-1625亿美元）。

　　 谢阿德进一步表示，野村证券预测，一旦日本政府在9月顺利公布其第三份补充预算案，日本银行将在此时间点前（8月或稍后）发出进一步放宽货币政策的信号，届时“日本央行将给市场带来惊喜”。

　　 日本V型复苏成为近期全球市场盼望的题材。欧元区债务危机加剧，中国央行进一步加息，这两大经济体的增长预期将放缓；美国最近公布的制造业指数仍显缓慢复苏，市场急需利好消息推动。

　　 南非标准银行大宗商品策略师张金钟在预测今年第三季度原油价格走势时表示，美国的经济增长仍然迟缓，但日本的重建工程将于三季度逐渐走上轨道，届时油价将会出现反弹。

　　 但12日的声明显示，明显的V型复苏可能会延后。声明中，日本央行下调了今年4月对2011财年（本年4月到次年3月）的经济增长预期，将实际GDP增长从0.5%-0.9%（中位数0.6%）下调为0.2%-0.6%（中位数0.4%），而对2012财年的预期则基本保持不变。

　　 V型复苏有待考验

　　 推迟公布宽松货币政策，或暗示V型复苏将延后实现。

　　 种种迹象显示，日本V型复苏仍然面临多方压力，这也是日本央行下调其今年经济前景预测的原因。

　　 “日本经济依旧脆弱，巨大的政府债务是迫在眉睫的大风险。”西班牙IE商学院教授Gayle Allard向记者表示。

　　 而本周一，日本政府表示，已暂停运行的核反应堆将在通过初步压力测试后才能恢复运行。此前日本政府一直争取在完成例行检查后及早恢复停运的核反应堆，以避免电力短缺。如今的压力测试又将延续日本电力短缺的掣肘。

　　 与此同时，全球经济的疲软对日本产业出口也造成了消极影响。日本央行12日表示，美国债务问题日益严峻，欧洲主权债务风险未减，而新兴市场通胀型势不容乐观，经济开始走下坡路，这些都将是日本经济下半年的潜在外部风险。

　　 不过，由于对日本下半年仍将出台进一步宽松货币政策及第三份补充预算案有明显的信心，谢阿德在此前的一份报告中指出，要对日本的中短期前景持更加积极的态度。

　　 12日的日本央行声明显示，目前震后日本断裂的供应链正在逐步恢复中，这带动了日本出口步伐的稳健增长。同时，尽管日本中小企业融资仍面临困局，但企业融资条件整体趋好。

　　 “我们的股票策略师继续建议明显增持日本股票。”谢阿德说。

　　 但要指出的是，即便日本V型复

　　 苏最终有望实现，其对全球市场的影响也有限。Gayle Allard表示，日本经济复苏对大宗商品的提振或许有一定作用，但对宏观经济和解决美欧日益严峻的债务并无直接影响，2012年全球经济表现将更糟糕。

　　 8月货币政策

　　有望进一步宽松

　　 地震后，日本央行的一系列主动措施为市场注入强心剂。但在进入重建期的关键阶段，央行却采取了谨慎态度。

　　 “日本银行放宽货币政策向来是与政府的经济一揽子计划同步出台的。”谢阿德指出。

　　 3月地震后，日本政府紧急启动应急预案，而央行主动扩大了其“资产购买计划”至40万亿日元，其中增加的5万亿用于购买债券。截至目前，前期30万亿日元的资金提供操作已经完成，10万亿日元的证券购买配额已动用了5.5万亿日元。

　　 如今，由于菅直人政府和反对派就赤字融资债券议案等无法迅速达成协议，日本财政政策下一步走向并不清晰。据悉，该议案允许政府发行公债，满足2011财年92.4万亿日元常规预算中的38.2万亿资金需求。

　　 不过，谢阿德表示，尽管受到政局影响，货币政策进一步放宽还有待时日。但在政府压力及法定义务的要求下，日本央行比市场认为的更愿意（以自己的方式）采取主动而不是仅仅做出应激性反应。

　　 “我们预期，日本央行会将债券购买金额再提高3万亿-5万亿日元。” 他说。

　　 另外，日本政府将在8月上调其5年一次的CPI基数，届时日本通胀率将明显下滑。而在12日的货币政策声明中，日本银行认为，下半年日本经济将走上温和复苏的道路，物价水平将维持在一个稳定状态。

　　 “基数一旦调整将带来一个明确的信号，日本经济仍然处在通缩阶段，将会为日本银行进一步放宽货币政策提供依据。”谢阿德表示。