■本报记者 叶晨晖

　　6月信贷数据公布，当月新增信贷反弹至6339亿，信贷数据反弹加大了央行调控通胀的压力，也给早盘市场带来一定的负面影响。受此影响，本周二A股低开低走，收盘创出本轮反弹以来单日最大跌幅，股指短期头部迹象十分明显，这是否预示着本轮反弹将告一段落？

　　CPI创三年新高见顶成共识

　　最近一段时期，猪肉价格涨幅较大，成为影响物价上涨的重要因素。统计局报告显示，食品类价格同比上涨14.4%，影响价格总水平上涨约4.26个百分点。其中，猪肉价格上涨57.1%，影响价格总水平上涨约1.37个百分点，堪称“绑架”CPI的“元凶”。不过专家学者支持通胀见顶论者居多，通胀见顶渐成市场共识。

　　摩根大通中国区全球市场业务主席李晶认为，6月份的消费物价指数将很可能成为最近一轮通胀升温的顶部，消费物价指数将会自10月份开始降至5％以下，并将于年底前逼近4％。

　　中银国际首席经济学家曹远征认为，“我国货币政策正在发挥效果，通胀的走势正在放缓。”尽管6月份我国CPI同比涨幅创3年来新高，但核心通胀率即剔除核心农产品和能源的通货膨胀指数，其环比正在下降，货币政策抑制通胀是有效的。

　　CPI的高企也意味着紧缩的财政政策短期内不会发生扭转的可能。央行在经过连续上调准备金后，已经回笼了约4万亿元的资金，也就是说08年我国为了应付国际金融危机而超发的4万亿货币已经被基本收回。而这四万亿货币目前大部分已经变成基建项目，因此市场资金面的紧张状况相比08年只能是有过之而无不及。在市场资金不足的情况下，资本市场或许也进入了“大河无水，小河干”的资金困境。

　　大盘行至三岔口震荡或加剧

　　自6月下旬开始的股市反弹行情，经过三个多星期运行，现在正进入一个较敏感阶段。一方面，目前股指距离不少人认定的3000点目标位还相差较远。但另一方面，股指明显受阻2850点一线的阻力，在此形成了一种来回拉锯的整理格局。因此，接下去的行情各方面分歧不小。

　　倍新咨询指出，从政府的角度看，通货膨胀仍然对经济健康发展构成威胁，央行的货币政策难以放松，而从广大中小企业对资金需求看，目前很多中小企业资金链面临考验，若政策不适度放松，部分中小企业将面临倒闭危险，让部分投资者有所担忧。另外，云南和上海的地方融资平台问题余波未了，部分专业人士还在为地方政府即将大规模到期的地方债忧心忡忡，若央行继续提高资金使用成本，地方债问题也将进一步承压。

　　中证投资认为，从目前A股的走势上看，本轮反弹以来沪指最高涨幅近200点，而期间未见明显的调整，上周大盘走势出现一定的疲软，沪指连续四个交易日上攻60日线均无果而终，2800点和年线得而复失。而本周60日线将继续向2800点靠拢，短期股指处在方向选择的“三岔口”，而震荡整固或是大概率事件。

　　政策有望在下半年出现拐点

　　目前基本面处在物价逐渐得到控制，但资金面仍相对紧张的局面。资金面的相对紧张决定了市场的反弹将会比较曲折，不太容易出现连续的拉升。但鉴于国内经济增长的不确定性，下半年货币政策或进入稳定期和观察期，这将给国内资本市场带来一定的积极的影响，因此有机构认为，近期经济下行以及资金面紧张的现象已经引起了政府部门的重视，预计政策有望在下半年出现拐点。

　　大成基金指出，通胀周期性波动被食品价格主导，随着生猪供应在价格上升的驱动下逐步增加，猪肉价格的回落只是时间问题。不出重大意外，食品价格及猪肉价格可望在下半年回落。在当前通胀未明显回落但是经济已下行的情况下，政策短期的转向可能是通过结构性放松来实现。

　　华泰证券认为，大盘运行到2800点后进入震荡调整。但这种调整将有效化解前期的获利筹码，为市场后续行情的发展打好基础。目前大盘形成了一个“头肩底”的右肩整理形态。本轮反弹中，左肩的形成有16个交易日，估计右肩时间也差不多。因此大盘会在2800点上下震荡一两周左右，完成右肩构造之后才可能往上继续反弹。