第一财经日报 夏心愉

　　上周央行突袭式加息，显出央行抑制通胀的决心坚定。9日公布的6月CPI数据非但无悬念地“破6”，还创下了三年新高点6.4%，成为央行突袭加息的最好诠释。

　　央行的货币紧缩政策还将走多远？重磅新闻过后，各金融机构、财经专家纷纷开始研究和预测中国经济及货币政策的下半年走势。

　　通胀下半年回落

　　在记者近日收到的机构研究报告中，对于下半年通胀形势将触顶回落的预测占了绝大多数。资深价格专家徐连仲在接受媒体采访时就明确表示：“7月CPI涨幅将逐渐回落”，只是“回落速度会比较慢”。来自花旗银行（中国）和汇丰银行（中国）的两份最新研究报告也呼应了这一判断。花旗银行在6月CPI数据出炉后，发出报告预测7月的CPI数据将会在6%附近。报告称：“随着中央收紧措施渐见成效、经济增速放缓及基数效应消退，预料内地下半年通胀有机会逐步回落。”

　　就基本面来看，花旗银行认为，干旱、电价上涨和猪肉价格是导致市场普遍担忧通胀的三大因素。但根据花旗银行的估计，干旱和电价上涨的影响将是微不足道的；而较高的猪肉价格可能会拉升全年平均通胀率，并使得通胀率下降速度比预期慢。因此，花旗方面将其全年通胀率预测值由5%向上调整至5.3％。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌则预计CPI在6、7月份见顶。他在近日的一场媒体发布会上也提到了具体CPI情况将取决于猪肉价格，但他表示，如果没有意外的话，到今年年底CPI数据将会回落到4%左右。

　　然而，疯狂的猪肉价格也让一些机构发出了不同的声音。澳新银行中国经济研究总监刘利刚认为，目前猪肉价格仍没有见顶迹象，生猪价格的同比上涨幅度已经远远超过猪肉的同比上涨幅度，这导致了未来猪肉价格进一步上升的可能性较大。刘利刚指出，从历史周期来看，猪肉价格一直是CPI的“领先指标”，一般领先于CPI两到三个月见顶，这意味着中国的CPI很难在今年第三季度底前见顶。

　　紧缩尾声

　　建立在对通胀形势将触顶回落的判断之上，展望下半年的货币政策，花旗银行、汇丰银行、摩根大通等多家机构都作出了“货币紧缩政策接近尾声”的预测。

　　汇丰银行和摩根大通作出了央行年内暂停加息的预估。

　　屈宏斌认为上周的加息可能是这一轮的最后一次。他预计，三、四季度还会有两次上调存款准备金率，调整利率的作用始终是第二位的。如果7、8月份通胀见顶回落，利率调整方面压力会小一些。因此，这次的加息可能是今年最后一次。屈宏斌预计，到三季度末，这一轮紧缩政策会终结，四季度货币政策会转为相对稳定，但并不会放松。

　　同样是出于通胀压力将趋于缓和的考量，摩根大通预计央行在今年下半年暂停进一步加息的可能性增加。同时，考虑到持续的外部贸易及资本账目盈余导致国内流动性不断增加的压力，央行将可能继续密切监控及管理整体的货币及流动性状况。摩根大通表示，央行可能在重新关注公开市场操作后将存款准备金率进一步上调50个基点，以控制流动性。

　　花旗银行最新研究报告中也出现了“货币紧缩政策接近尾声”的判断，但花旗银行认为“政策松动的可能性不大”，预估今年新增贷款总额在人民币7万亿~7.5万亿，货币供给将有15%~16％的增长，存款准备金率提高的余地缩小。