年内第三次加息的靴子落地、6月份CPI飙升创下36个月以来的新高。一时间，市场对于“CPI拐点是否到来”的讨论再度爆发。对此，海富通基金分析师认为CPI同比已经见顶的概率很大，但预计在2011年四季度前CPI同比仍将维持高位。

　　“在此通胀背景下，下半年货币政策不会转向，但在加息和准备金工具空间将十分有限的情况下，人民币升值将继续推进，不排除信贷管制小幅放松。”该分析师认为，农产品价格在猪肉带动下反季节加速上涨以及去年价格上涨的翘尾因素是6月CPI同比走高的重要原因。大家应当看到，超高利润必然刺激补栏，截至5月份全国生猪存栏已经连续3个月回升。从猪肉价格三年周期的历史经验看，本轮周期即将见顶，但考虑到成本上升的因素，预期未来回落的幅度不会像过去周期那么剧烈。另一方面，CPI非食品价格近几个月明显高于历年平均水平，预计今年四季度前PPI因基数原因仍将难以回落，因此CPI非食品价格还将保持稳定上涨的趋势。综合而言，7月份的翘尾因素回落，新涨价因素减弱，CPI同比涨幅或将小幅回落，但仍处于高位。

　　该分析师同时针对6月PMI生产指数和新订单指数进行了解读，“这两者跌幅都较大，同时生产指数仍高于需求指数，原材料库存指数下跌而产成品指数上升。这一系列数据表明目前我国制造业仍处于去库存阶段。”但他同时指出，去库存进程已经过半，同时6月份的国内需求下降明显，供需缺口和购进价格继续大幅回落，这一趋势将有利于缓解国内通胀压力和经济中期走势。

　　信贷利率方面，目前已经接近2007年底和2008年初高点，民间利率大幅攀升，他基于此预期年内加息手段不会再轻易使用。人民币汇率方面，观察近期进口金额和进口结构对CPI的影响，加快人民币升值对缓冲通胀的效果并不显著，反而会对中小出口企业造成负面影响。因此在经济回落的背景下，政策上加速人民币升值的可能性不大。

　　记者沈璐

　　（责任编辑：马常艳）