风险提示

　　财务问题高悬，江苏通光坚持冲关

　　江苏通光电子线缆股份有限公司（简称“江苏通光”）7月5日首发申请获通过。公司主营特种线缆业务，主要从事以高压、超高压和特高压为主的输电线路用电力特种光缆和导线、航空航天用耐高温电缆、通信用高频电缆的研发、生产和销售。

　　在其招股书中，江苏通光坦言财务风险很大。2008年末、2009年末及2010年末资产负债率（合并数）分别为64.53%、67.57%和62.79%，而这三年发行人应收账款余额分别占营业收入的54.77%、48.76%和39.97%。同时公司主要固定资产和土地使用权已用于本公司的借款抵押。面对如此高的资产负债率及回收风险，如果其客户一出现财务问题不能及时偿付，那江苏通光的资金链也极有可能发生断链。在财务问题高悬的前提下，江苏通光又在凭借什么冲关呢？

　　成本升产品价降，金信诺雪上加霜

　　主要从事中高端射频同轴电缆的研发、生产和销售，主导产品包括半柔电缆、低损电缆、稳相电缆、军标系列电缆、半刚电缆、轧纹电缆等的深圳金信诺高新技术股份有限公司（简称“金信诺”）6月28日首发申请获得通过。

　　半柔电缆和低损电缆是金信诺的主营产品。面对原材料价格的持续增长，金信诺的主营产品价格却在不断下降。在2008年至2010年，半柔电缆价格分别为10.18元、9.46元、6.6元，低损电缆的价格分别为5.27元、5.01元和3.42元。公司预测，未来这两种产品的价格将呈现缓慢下降趋势。申报稿中同时显示其2009年与2010年净利润与营业额的增长率分别为42.54%，11.94%和9.76%，51.67%，显而易见，无论是其净利润还是营业额的增长率都呈现巨大的波动性，面对这种不利情况，金信诺的出路在哪儿？

　　客户集中度过高，佳创视讯成长堪忧

　　7月12日，一年半前折戟的深圳市佳创视讯技术股份有限公司(简称“佳创视讯”)二度闯关成功。

　　根据资料，佳创视讯2010年初次闯关失败的主要原因之一为前五大客户集中度过高。一年后，这些问题有没有得到实质性改变呢？

　　更改了募投项目，调整了报表处理方式，此次闯关，河南有线电视网络集团有限公司在2010年突然变身为佳创视讯第一大客户并占其总销售额的39.31%，这似乎改变了佳创视讯过度依赖原第一大客户沈阳传媒的硬伤。但是，河南网络的出现却使得佳创视讯对前五大客户的依赖性逐年加深，2008年对前五大客户销售额仅占总营业收入的52.52%，而2009年和2010年则分别达到70.05%和80.19%。由此可见，前五大客户集中度过高的状况依然未变且呈现出逐渐走高的态势。

　　应收账款渐多，苏交科负面压顶

　　与佳创同一天过会的江苏省交通科学研究院股份有限公司(简称“苏交科”)是全国交通行业省属科研设计院所，公司主要从事交通工程设计、检测、监理和其他技术咨询服务。其招股书中透露，2008年-2010年，公司应收账款账面价值占总资产的比例分别为48.03%、58.80%、65.69%，应收账款占比逐年增大。面对这一明显的财务问题，苏交科始终未能拿出切实的解决方案。

　　同时，招股书显示2002年苏交科进行了企业化改制，改制方案主要内容为同意将苏交科经调整的净资产2014.05万元按60%的优惠折让价计1208.43万元转让给内部职工。如果没有特殊原因，显然此次改制造成了大量的国有资产流失，但是，如果有特殊原因导致不得不以六折的低价“贱卖”给员工，招股书中为何不直接说明？

　　招股解读

　　新莱洁净：深陷“专利门”

　　招股书申报稿显示，目前新莱洁净的无形资产包括14 项商标、4 宗土地使用权、19 项专利权、6 项非专利技术和2 项软件著作权。其中专利权包括零死角无菌隔膜阀、卫生级离心泵、一种胶管夹紧防松装置等总共19个项目。申报稿同时显示，新莱洁净掌握的6 项代表性非专利技术，包括有高效率管件弯头油压成型工艺、大小头油压一次成型工艺、高效率一次铣削技术、牙接头车半牙工艺、高洁净管道自动焊接技术和不锈钢内表面电解抛光技术。

　　点评：值得注意的是，新莱洁净的主要核心技术并非上述自有的19项专利权，而是另外6项非专利技术。新莱洁净也表示，这6项非专利技术属于公司核心技术的重要组成部分，对公司经营有重要作用。核心技术不是专利技术，将直接影响公司未来的竞争力和盈利能力，不免为新莱洁净的前景捏一把汗。

　　京运通：隐现“利益输送”

　　招股说明书披露，“江西赛维同意双方合作所产生的工艺及设备设计改进的知识产权全部由京运通科技所有，作为对技术研发投入的补偿，江西赛维可获得京运通科技400万股股权”。

　　点评：如果以京运通科技计划发行价格15元计算，则该笔股权价值更是高达6000万元。这相当于京运通科技2010年净利润33766.27万元的17.77%，和2010年末未分配利润38371.9万元的15.64%。但截止到2010年末，京运通科技已有的27项专利和3项在申请中的发明专利合计原值却仅为400万元，若不是京运通科技大股东被上市的“财富效应”冲昏了头，便是其中存在着“猫腻”。

　　长青股份：贴牌生产前景暗淡

　　招股书显示，随着全球产业格局的不断调整，采用 OEM/ODM 模式面临的风险也日益体现，这会使得企业的技术、品牌高度依赖委托方，阻碍了企业自主知识产权与品牌开发；其次，企业与市场之间会产生隔层，最终沦为跨国公司的制造车间；最后，采用 OEM/ODM 模式，毛利率较低。长青股份燃气具产品营业收入主要来自 OEM和ODM等贴牌生产模式的出口业务，2008年-2010年燃气具OEM、ODM产品实现的营业收入占同期营业收入的比重分别为74.17%、75.89%、72.44%。报告期内，长青股份的毛利率表现始终难有亮色，其燃气具产品外销业务毛利率分别为16.99%、18.96%和20.07%。

　　点评：7月15日进行预披露，招股书中却没有对2011年上半年业绩的介绍。2010年的净利润相比2009年已经有所下滑。而今年上半年人民币持续升值，其出口业务的持续盈利能力让人生疑。

　　

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