随着仅存的长虹CWB1最后交易日的临近，曾经盛极一时的权证市场或将退出历史舞台

　　黄婷

　　最后交易日8月11日渐行渐近，长虹CWB1（580027.SH）的价格连续5个交易日拖着阴线的尾巴拾阶而下。

　　“末日权证的行情还没有结束。”从事权证交易超过5年的投资者杨风（化名）对第一财经日报《财商》记者说，现在跌得越深，后面的操作空间就越大。

　　7月21日，长虹CWB1盘中剧烈震荡，早盘一度上涨超过3%，换手率和成交量也均出现放大的迹象。

　　“对于仅剩的活跃在权证市场上的炒家来说，这可能是最后一把末日轮的行情了，现在还有时间，行情还未结束。”杨风说。

　　

　　最后一只权证？

　　对做权证起家的杨风来说，谈起长虹CWB1，未见评论，先闻唏嘘。

　　“从股指期货推出来之后，我就不再全力做权证了，而且这一年多来，权证市场也在逐渐萎缩，现在就只剩下长虹认购权证这唯一一只了。”杨风说。

　　权证市场的辉煌与疯狂已经一去不复返了。

　　在高峰期，沪深两市共有95只权证品种，成交金额过万亿。但仅仅过了6年，这个一度疯狂的市场便已经走向消亡。

　　一位此前从事权证研究的券商研究员对本报记者说，目前仍然没有新的权证品种要推出来的消息，长虹CWB1很有可能就是权证市场的“终结者”了。

　　对于权证市场的没落，上述券商研究员表示，这与管理层的态度密切相关，权证市场炒作风气盛行，导致权证整体溢价率过高，权证的杠杆效应在过去6年中并没有能够很好地体现出来，失去了权证原本的功能和意义。

　　作为有可能成为A股市场上最后一只权证的长虹CWB1，它的退市之路也格外引发市场关注。

　　资料显示，长虹CWB1最早源自2009年7月的300万手认股权和债券分离交易的可转换公司债券，按照1手分离交易可转债分拆为1手公司债券和191份认购权证的比例，将300万手分离交易可转债最终变成了300万手公司债券和5.73亿份认购权证，当时定下的行权价格为5.23元/股，行权比例为1：1，存续期为2009年8月19日~2011年8月18日。

　　后来又因2010年6月和2011年6月实施了两次转增股本，最终将行权价调整为目前的2.79元/股，行权比例为1：1.87，即投资者每持有1份“长虹CWB1”认股权证，有权以2.79元/股的价格认购1.87股四川长虹（600839.SH）A股股票。权证的最后一个交易日为2011年8月11日，其后的5个交易日为行权期，在8月18日完成行权。

　　

　　“末代权证”行权有期？

　　“如果看好正股走势的话，为了行权，在这个价位介入长虹认购权证也可以，但是需要注意的是，如果正股的股价受到市场环境等各种因素的影响走低的话，风险就会比较大。”一位仍密切关注长虹CWB1的衍生品分析师说。

　　在什么情况下，长虹CWB1的投资者才有利可图？

　　按照长虹CWB1认购权证7月21日的收盘价2.251元，再根据1：1.87的行权比例以及2.79元的行权价计算，如果最终选择行权，该权证的正股四川长虹的股价必须超过3.993元投资者行权之后才能赚钱。7月21日四川长虹收盘价为3.57元，也就是说，到8月11日，四川长虹的股价还需上涨11.85%以上，以2.251元的价格购入长虹CWB1的投资者才有利可图。

　　“距离最后交易日还有十几天，理论上，四川长虹股价达到这个价格是有可能的。”该分析师说，但是股价走势跟很多因素有关，包括大盘的整体环境等，因此，投资者必须谨慎对待。

　　该分析师还指出，从上市公司的层面上看，公司也有做高股价的动力，拉大正股与行权价之间的差距，以增高行权比例。

　　“由于四川长虹当前股价高于行权价，我们倾向于认为投资者在行权期会选择行权，届时公司至多可获得29.90亿元的现金流入，有助于公司为提升公司经营的广度和深度进行持续投入，长期而言亦将对公司的业绩表现产生正面影响。”招商证券也在研究报告中指出。

　　资料显示，目前四川长虹的负债总额达到307.2亿元，而其2010年的净利润仅有2.9亿元。对四川长虹而言，如果这批5.73亿份的长虹CWB1最终都能被行权，相当于2009年发行的可转债全部转股，现金流紧张的长虹不用再拿现金出来偿付这批债券的本金，而长虹的总股本将由现在的35.59亿股增加至46.30亿股。

　　随着行权期的临近，四川长虹也频频释放利好。近期四川长虹高调宣称，长虹集团力争到2013年实现销售收入突破1000亿元、净资产倍增至400亿元，到2015年，计划整体收入突破1500亿元。

　　“如果是为了行权，完全可以在最后交易日的最后5分钟内才选择买入。”杨风说，权证的交易者除了部分是为了行权的投资者以外，很大一部分的资金都是炒作资金，这部分资金并不会腾出资金来行权，所以在最后时刻这部分炒作资金会选择离场，权证的价格也会出现大幅回落。

　　招商证券也提醒道，权证持有者行权的时候则需要按照1份权证购买1.87股四川长虹股票花费5.22元，要准备足够的资金来认购四川长虹的股票，才能兑现权证的收益，否则将面临损失。

　　

　　权证炒家：波动或打折，炒作仍有空间

　　“‘末日轮’的现象在过去6年来的权证市场中都已经很普遍了。”上述一位从事过权证研究的券商研究员说，对于即将到期权证，市场经常会出现非理性炒作。

　　该研究员总结道，从到期权证的运行情况看，快速的上涨一般都发生在距离最后交易日两个星期左右，也有个别品种是在最后交易日前一周以内，在经历大幅拉升后，几乎都呈现了单边下跌走势。所不同的是部分权证是具有内在价值的，因此最终价格可以维持在内在价值附近，而无内在价值的权证价格几乎“归零”。

　　“长虹权证属于认购权证，不大会出现认沽权证那种大涨大跌的疯狂炒作，而且对于炒作资金来说，万一卖不出去，很容易被套住，届时又得准备大笔资金来行权，损失很大，一般也较少有炒作资金参与。”上述关注长虹CWB1的衍生品分析师说。

　　杨风则用“权证炒家”的身份现身说法。“现在距离最后交易日还有十几天，完全具备炒作空间。”杨风说，但是从正股的表现看，四川长虹的股性并不活跃，这也会影响权证的表现，预计长虹权证的末日轮效应会有所打折，波动不会太大。

　　“此外，权证市场已经大幅萎缩，炒作资金也陆续转战其他领域了，对手盘少了，炒作的节奏也慢了下来，这也会影响‘末日轮’的表现。”杨风说。插图/苏益

　　

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